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中國的通脹問題，源于過去10年貨幣迅速擴張,，以資助龐大的房產(chǎn)市場,。結(jié)果令地方政府財政收入不斷增加，得以資助其龐大的開支,。除非采取措施限制地方政府的開支,，否則中國的通脹問題將可能失控。

我一直主張?zhí)岣呃?。但這也無法解決通脹問題,。加息的目的是為儲戶維持其財富價值提供補償。加息可以防止社會動蕩,。但是,，要治理通脹，中國必須解決政府開支問題,。除非抑制政府開支,，否則通脹率將繼續(xù)攀升,。

有兩種方法限制地方政府開支。一是削減其資金來源,。地方政府的主要收入來源是出讓土地,、征收物業(yè)稅及銀行貸款。最后一個來源正在略微收緊,，因為銀行已經(jīng)背負大量政府貸款,，而且正在努力收縮。但是,，這種變化并沒有刺痛地方政府,，因為它們借的錢還沒花完。消除房產(chǎn)泡沫對地方政府融資的影響更大,。去年,，新增房產(chǎn)銷售額達到GDP的14％。這筆錢最終都被納入政府庫房,?？紤]到房產(chǎn)市場高速發(fā)展，地方政府將來的期望值更高,。

房產(chǎn)市場的收縮量可能達到中國2010年GDP總量的一半,。房地產(chǎn)開發(fā)商和地方政府持有的土地儲備可以建設(shè)更貴的房產(chǎn)。如果按目前價格出售所有這些房產(chǎn),，貨幣供應(yīng)量的需求將迅速擴大,，至少將維持過去八年每年20％的增速，即貨幣供應(yīng)量將每四年翻一番,。在此情況下,，通脹失控無可避免,。如果通過限制一般定義下的貨幣數(shù)量,，而通過其他渠道留下信用擴張的漏洞，那只是在用貨幣供應(yīng)的統(tǒng)計數(shù)字玩游戲,。通脹率將繼續(xù)攀升,，即使政府聲稱貨幣增長已經(jīng)放緩。

只有房價急劇下降,，我們才能相信,，政府打擊通脹是來真的。房價的水平?jīng)Q定地方政府的支出,。如果房價持續(xù)上漲,，打擊通脹就只能是做做樣子。不改革地方政府,，中國解決通脹問題是死路一條,。對中國而言,，政府開支失控的危險既明顯又現(xiàn)實。2011年是中國處理這個問題的大好時機,。但是,，如果中國像以前那樣放過類似的機會，而選擇放大房產(chǎn)泡沫,，2012年,，中國的經(jīng)濟將可能硬著陸。這會像上世紀屢次出現(xiàn)的情況一樣,，使中國偏離發(fā)展道路,。