[導讀]目前,，央行,、證監(jiān)會和發(fā)改委等監(jiān)管部門正在持續(xù)對債市黑幕進行調查和研究，調研的目的除整肅黑幕外,，還為債券市場監(jiān)管提供依據,。

目前，央行,、證監(jiān)會和發(fā)改委等監(jiān)管部門正在持續(xù)對“債市黑幕”進行調查和研究,，調研的目的除了整肅黑幕外，還將為接下來的債券市場監(jiān)管提供依據,。據權威人士透露,，監(jiān)管層正在醞釀銀行間債市改革框架，銀行間市場或將進行發(fā)行和交易兩方面制度改革,。

近一個月來,，監(jiān)管部門的聯(lián)合調查組一直緊密清查和整肅銀行間的“債市黑幕”，而目前工作的重心正在轉向對銀行間債市的改革設計,。權威部門人士告訴《經濟參考報(微博) 》記者,，“最近，針對債市黑幕,，監(jiān)管部門的聯(lián)席會議關注的重心是銀行間債券市場的發(fā)行和交易制度設計和監(jiān)管改革,。”據透露,，監(jiān)管層今年還將進一步建立債券市場協(xié)調機制,，中期票據和交易公司債將實現(xiàn)跨市場相互掛牌。

據權威人士透露,，央行,、證監(jiān)會和發(fā)改委等監(jiān)管部門正在調研和討論債券發(fā)行體制的進一步完善。我國現(xiàn)階段的債券發(fā)行,，根據品種,、規(guī)模等不同，一般會采用公開招標和簿記建檔兩種方式,。所謂簿記建檔,，是以主承銷商為橋梁，在債券發(fā)行人與投資人之間進行詢價和詢量,。一般可以實現(xiàn)足額發(fā)行,，但招標過程和結果不公開,，發(fā)行價格的確定過程并不透明，極易滋生尋租及利益輸送,。中國國債協(xié)會最新的一份研究報告稱,，由于企業(yè)債、城投債等債券近幾年實行的還是行政審批的方式,，這導致了債券依然是稀缺品種,。又由于在一、二級市場存在較大利差,，承銷商就有了利益輸送的空間,，從而一些人就開始鋌而走險。因此,，進一步的市場化改革乃治本之策,。

權威人士估計，經過此輪的調研后,，監(jiān)管部門比較一致的市場監(jiān)管思路可能是,，銀行間債市場的發(fā)行應由“嚴進寬管”模式轉變?yōu)椤皩掃M嚴管”。

銀行間債市應該適度調整監(jiān)管思路,，合理降低市場準入門檻,，更加強調“寬進嚴管”。監(jiān)管部門的工作重點將從發(fā)行的額度,、利率等各項審批轉向塑造更透明有效的市場,，即對企業(yè)信息披露數量和質量提出要求，提高市場主體的市場參與能力,，增加主承銷商對于盡職調查的責任,，對信用評級的客觀性和準確性提出更高要求。尤其應該加強對市場風險的監(jiān)測和管理,，建立和健全風險控制機制,，促使發(fā)行人、投資人,、市場中介都逐漸完善內部風險控制。

改革的另一個指向是銀行間市場的交易制度,。最近,，有關監(jiān)管部門的“備忘錄”指出，除了發(fā)行方面的問題,，銀行間債市的根本問題還在于銀行間債券市場交易體系的缺陷,。目前，債券交易市場主要分為銀行間債券交易市場和交易所債券市場,，兩個市場顯著的區(qū)別在于,，銀行間債券市場參與主體主要為銀行、保險機構、財務公司,、券商以及基金公司,，以詢價交易進行；交易所債券市場采取自動報價系統(tǒng)進行實時交易,，和股票交易一樣,。但銀行間債券市場是主要市場，實際上是不公開的,、小范圍的,。

“備忘錄”指出，即便是債市不存在割裂現(xiàn)象,，由于銀行間市場的交易點對點的方式,、流動性不佳以及其所具有的隱蔽性的特點，使得是否涉及利益輸送也很難界定,。這就涉及交易方式,、交易機制改變的問題?！般y行間債券市場的這種詢價交易模式是從國外引進的,，這一系列事件曝光也讓業(yè)內思考銀行間債券市場這種交易體系亟須改革———像股票市場一樣，進行競價交易,，不過這個改革將涉及許多人的利益,，難度不小?！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會顧問唐軍表示,。

一位參與調研的專家表示，銀行間債市交易制度改革的核心是完善做市商制度,，改變一對一詢價交易為主的場外模式,。同時，雖然近年來,，基金等集合投資人的崛起,，適度改變了過于單一的銀行主導的格局，但是還需要進一步促進投資人的多元化,，如非金融企業(yè)和國際投資人的引入,。

銀行間交易商協(xié)會副會長王東明告訴《經濟參考報》記者“管理部門將重新制定合理的做市商選擇標準，也會選擇有實力和信譽的非銀行金融機構成為做市商,，并且促進做市商之間的競爭力度和互補性,，豐富做市商機構類型，還要推出包括賣空機制在內的配套政策支持,?！?/p>

在日常監(jiān)管方面,，中國銀行業(yè)協(xié)會有關人士表示，“我們正在考慮的是,，在銀行間市場的監(jiān)管機制建設中,，需要在政府層面加強監(jiān)管職能協(xié)調，其中包括‘一行三會’的金融監(jiān)管部門以及國家發(fā)改委,、財政部等經濟管理部門,，避免其在市場監(jiān)管中出現(xiàn)職能重疊、沖突或矛盾,，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則,。”

據透露,，將來還將發(fā)揮不同自律組織在監(jiān)管體系中的作用,，除了銀行間市場交易商協(xié)會之外，中央國債結算有限責任公司,、中國 外匯交易 中心暨全國同業(yè)拆借中心,、銀行間市場清算所也將在某種程度上發(fā)揮自律功能，構造一套監(jiān)管互補和協(xié)調機制以及相應的風險控制準則,。