談“影”色變

影子銀行，一個聽起來陌生而又神秘的詞語,，如今卻正成為中國金融市場最熱門的研討話題,。從官方到學(xué)界，從論壇到研報,，每每談及貨幣與融資,，都少不了影子銀行的出現(xiàn)，它像幽靈一樣游蕩在金融市場的每一個角落,，又像幽靈一般游離于監(jiān)管體系之外,。

據(jù)估算高達30萬億元規(guī)模的影子銀行系統(tǒng)，已經(jīng)超過2012年GDP的50%,。因為缺少正規(guī)銀行體系的扶植,，影子銀行成為中小企業(yè)的融資沃土。

然而,，不受監(jiān)管的影子銀行一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險,，必將給中國金融體系乃至整個實體經(jīng)濟造成類似金融危機一般的重擊。雖然影子銀行當(dāng)前所顯現(xiàn)的風(fēng)險并未超出控制,，但目前業(yè)界已有談“影”色變之憂,。

未來五年最大的風(fēng)險

防范影子銀行將風(fēng)險傳導(dǎo)至銀行體系也已被銀監(jiān)會列入到重點工作之中

中國銀行董事長肖鋼近日撰文指出，中國金融業(yè)未來五年最大的風(fēng)險在于中國式影子銀行體系,，這位被業(yè)內(nèi)稱之為“點破皇帝新裝”的銀行家稱,，中國商業(yè)銀行推出的理財產(chǎn)品，相當(dāng)部分實際上是不折不扣的“龐氏騙局”,。

說起“龐氏騙局”,，在金融界無不為之驚慌，這種擊鼓傳花式的金融騙局曾經(jīng)坑害了多少投資者已經(jīng)難以計數(shù)。肖鋼一言,，徹底激起了金融界對影子銀行這個在2012年風(fēng)起云涌但又神秘莫測角色的重新認識,。

銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾日前發(fā)文指出，“影子銀行市場呈現(xiàn)的無序狀態(tài)讓人憂心”,。中國社科院金融試驗研究室主任劉煜輝在更早之前就曾發(fā)出警示,，“影子銀行是中國信用風(fēng)險的‘重雷區(qū)’?！?/p>

業(yè)界對影子銀行的高度重視也引起了監(jiān)管層的注意,。中國銀監(jiān)會在日前召開的2013年全國銀行業(yè)監(jiān)管會議上指出，要切實防范和化解金融風(fēng)險,，而防范影子銀行將風(fēng)險傳導(dǎo)至銀行體系也已被銀監(jiān)會列入到重點工作之中,。

野蠻生長于金融危機

大量社會存量資金通過理財、信托,、券商資管,、擔(dān)保公司、典當(dāng)行,、民間借貸等進入市場

影子銀行的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利在2007年首次提出并被廣泛使用,，最初主要指為美國的住房按揭貸款提供證券化的相關(guān)信用機構(gòu)，它們通過衍生金融工具將信貸擴張進行全球化和平民化,，并擺脫監(jiān)管的束縛,，最終將局部風(fēng)險演變成系統(tǒng)性風(fēng)險，引發(fā)全球金融危機,。

影子銀行的破壞力如此驚人,，不得不引起各國關(guān)注，而中國式影子銀行的野蠻生長,，正是源自金融危機,。2009年為了提振經(jīng)濟，實行擴張性貨幣政策后,，資產(chǎn)泡沫與通脹如脫韁野馬,，決策層不得不強行收緊貨幣，而以收緊銀行信貸為主要內(nèi)容的貨幣緊縮政策造成兩大后果：一是前期地方政府融資平臺留下了很多“半拉子工程”,，不能再得到銀行的資金補充,；另一方面，中國廣大中小企業(yè)的融資難問題愈發(fā)突出,，越來越多的企業(yè)失去向銀行融資的信心,。

沒有銀行資金的支持，地方融資平臺與中小企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向不被監(jiān)管或者監(jiān)管較弱的“影子銀行”,。于是,，大量社會存量資金通過銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品,、信托貸款、券商資管,、擔(dān)保公司,、典當(dāng)行,、民間借貸等渠道進入市場,，而在這其中，所有的非銀行機構(gòu)似乎都在替代銀行進行信用擴張,，甚至有銀行與非銀行信用機構(gòu)里應(yīng)外合,，一起將銀行受監(jiān)管的表內(nèi)業(yè)務(wù)推進表外的“影子”之中。

30萬億之憂

“不知道風(fēng)險有多大是最大的風(fēng)險”

從2008年金融危機之后,，僅僅四年多時間,，中國的影子銀行規(guī)模已經(jīng)發(fā)展到不容小覷的地步。按照金融穩(wěn)定委員會(FSB)的測算,，截至2011年,，全球影子銀行體系資產(chǎn)規(guī)模已達到67萬億美元，超過美國金融危機時期62萬億美元的總量,，而在金融危機之后,，以中國為代表的新興市場的影子銀行體系資產(chǎn)增加迅速，2011年中國非銀行信用中介總資產(chǎn)增加0.4萬億美元,，是增長最多的國家之一,。

按照劉煜輝的估算，目前中國的影子銀行規(guī)模已達30萬億元人民幣左右,。據(jù)記者了解,，這個數(shù)字雖然在市場上較為激進，但也有著廣泛的支撐,。中信證券日前發(fā)布的一份研究報告指出,，我國影子銀行體系預(yù)計整體規(guī)模達23萬億元至25萬億元。中投證券的估算是,，國內(nèi)影子銀行規(guī)模為26.6萬億元,；華泰證券則估算該規(guī)模在25萬億元以上；廣發(fā)證券認為廣義上影子銀行規(guī)模為30萬億元,。

盡管中國式影子銀行的規(guī)模到底有多大仍是“一本糊涂賬”,，但這并不能妨礙業(yè)界對影子銀行潛在風(fēng)險的擔(dān)憂。經(jīng)濟學(xué)家左小蕾認為,，“不知道風(fēng)險有多大是最大的風(fēng)險”,。在她看來，“糊涂賬”不是關(guān)鍵,，關(guān)鍵的問題是,，“糊涂賬”仍在“不斷膨脹”,。　記者 孫春祥

-名詞解釋

影子銀行,，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)(Shadow Banking system),，2011年4月金融穩(wěn)定理事會(FSB)對“影子銀行”作了嚴(yán)格的界定，“銀行監(jiān)管體系之外,，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系,。”對歐美來說,，主要是圍繞證券化推動的金融創(chuàng)新工具,，這些工具在中國的金融市場里多數(shù)不存在，因此中國影子銀行的定義仍存在爭議,。通常,，中國式影子銀行體系包括理財產(chǎn)品、信托貸款,、券商資管,、擔(dān)保公司、典當(dāng)行,、民間借貸等,。

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