歐債危機爆發(fā)以來，每當歐元下挫,，債務(wù)問題恐至歐元解體的論調(diào)便大行其道,。然而事實卻是,，盡管危機不斷惡化,，但歐元只是寬幅震蕩,，從未面臨崩盤風險，歐盟和歐洲央行也從未在歐元匯率下跌時表示過明顯的憂慮,。究竟是歐洲人在故作鎮(zhèn)定,，還是國際輿論過于草木皆兵,？

歐元崩潰的基本前提是歐元資產(chǎn)失去投資價值,，從而導致大規(guī)模資本外逃，但從歐元區(qū)的資本流動數(shù)據(jù)看,，這種情況似乎并未出現(xiàn),。

在國際資本流動形式中,，證券投資傳統(tǒng)上被看作投機性資本，在東道國面臨重大危機時,，證券投資往往大規(guī)模退出東道國,，導致東道國國際收支急劇惡化,，但在歐債危機爆發(fā)后，證券投資這一理應(yīng)大規(guī)模外逃的“熱錢”卻出奇的穩(wěn)定,。

根據(jù)數(shù)據(jù)庫,，在歐債危機全面爆發(fā)并逐步惡化的2010年和2011年，外國投資者增持歐元區(qū)證券投資總額分別為3081億和2611億歐元,，兩年合計5692億歐元,，僅比2008年和2009年6225億歐元的規(guī)模減少533億歐元?？鄢敉跉W元區(qū)的對外證券投資,，2010年和2011年歐元區(qū)證券投資項目分別實現(xiàn)1651億和3083億歐元的凈資本流入，兩年合計4734億歐元,，僅比2008年和2009年5271億歐元的流入凈額少537億歐元,。若與2006年和2007年，即次貸危機全面爆發(fā)之前相比,，更容易發(fā)現(xiàn)證券投資對歐元區(qū)的青睞,，2006年和2007年歐元區(qū)吸引證券投資凈流入規(guī)模分別為1862億和1268億歐元，兩年合計3130億歐元,，比最近兩年少1604億歐元,。

當然，并非歐元區(qū)每一個國家都是外資青睞的對象,。2010年和2011年,，葡萄牙證券投資分別凈流出97億和48億歐元，希臘證券投資分別凈流出212億和168億歐元。但同樣被貼上“歐豬”標簽的愛爾蘭和西班牙則在這兩年分別累計實現(xiàn)了1222億和57億歐元的證券投資凈流入,。這說明,，廣為大眾接受的“投資者拋棄重債國”的輿論宣傳存在很大的誤導性。從德,、法等國國債收益率的大幅下跌也可以看出,，重債國的資金外逃實際上是歐元區(qū)內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，即資金從部分重債國逃向安全國家,，雖然這對重債國無異于雪上加霜，但卻無損歐元的貨幣信譽,。除非重債國的外逃資金全部投向美元或者其他貨幣資產(chǎn),，否則根本談不上歐元危機。

從直接投資項目可以更加清晰地看出歐元區(qū)的長期投資價值,。2010年和2011年,，歐元區(qū)以外對歐元區(qū)的直接投資分別為1618億和1972億歐元，兩年合計3590億歐元,，較2008年和2009年3373億歐元的總增量略高217億歐元,。不難看出，歐債危機的惡化絲毫沒有影響外資進入歐元區(qū)的動力,。

新聞輿論往往將債務(wù)問題和貨幣危機混為一談,，其實二者存在本質(zhì)區(qū)別。債務(wù)問題的核心是重債國短期內(nèi)無法籌措足夠的償債資金而導致的信用危機,；而歐元危機則是歐元資產(chǎn)持有人對歐元的長期存續(xù)喪失信心,，導致歐元無法順利執(zhí)行支付、清算,、價值貯藏等貨幣職能,，進而導致歐元遭受大規(guī)模集中拋售，幣值隨之大幅貶值,。很明顯,，盡管歐債危機看上去愈演愈烈，但歐元的貨幣職能沒有受到明顯影響,，其幣值雖然波動較大,，但兌美元的波動中樞大約在1.35，遠高于1.20的歷史均價,。歐債危機爆發(fā)后歐元區(qū)繼續(xù)大規(guī)模吸收國際資本的事實也說明,，投資者雖然憂慮重債國可能賴賬不還，但卻并未對歐元的基本信譽產(chǎn)生懷疑,。

歐元并未被投資者拋棄,，是極具誤導性的輿論宣傳以及投機資本在衍生品市場的興風作浪嚴重干擾了對歐元匯率的理性預期，而在資本流動的支撐下，每次歐元的大跌又都會“適可而止”,，不至釀成崩盤風險,，這是近年來歐元“危”而不“倒”的主要原因,。