廢水治理：看好水質(zhì)提標(biāo)市場(chǎng)全面啟動(dòng),，關(guān)注中西部、東北地區(qū)污水處理率穩(wěn)步提升,；推薦碧水源,、審慎推薦首創(chuàng)股份。1)十二五約束性減排指標(biāo)為2個(gè)：化學(xué)需氧量和氨氮(新增指標(biāo)),，其52%和68%的污染排放都來自于工業(yè)和生活污水,。2)傳統(tǒng)污水處理工藝不能滿足減排指標(biāo)的完成，MBR膜系統(tǒng)更符合十二五減排要求,。我們預(yù)計(jì)MBR膜系統(tǒng)將帶來800億元改造投資,，集中在東部和重點(diǎn)流域地區(qū)。3)十二五期間,，我國污水處理率由77%上升至85%,，目前，中西部,、及東北地區(qū)污水處理率仍不足60%,。我們預(yù)計(jì)上述地區(qū)將新增污水處理工程及運(yùn)營投資約7000億元。4)地方政府是減排考核的主要對(duì)象,，各省級(jí)地方政府年度減排指標(biāo)的明確,，將加速推動(dòng)各地污水治理投資的啟動(dòng)。

固廢處理：市場(chǎng)發(fā)展速度最快,，但盈利模式尚不明朗,；代表公司桑德環(huán)境(中金小盤組覆蓋，推薦評(píng)級(jí)),。1)十二五生活垃圾治理沒有提出減排約束性指標(biāo),，但根據(jù)住建部提出的新增產(chǎn)能目標(biāo)，預(yù)計(jì)將帶來2800億元投資規(guī)模,，同比十一五增長200%,。2)預(yù)計(jì)垃圾焚燒仍成為主流處理方式，其他領(lǐng)域(工業(yè)固廢,、危險(xiǎn)廢棄物處理等)市場(chǎng)規(guī)模尚小,。

估值與建議：

環(huán)保板塊估值溢價(jià)正在恢復(fù)，平均交易區(qū)間2012年P(guān)E回升至29-30x,，PB3-3.3x,。我們認(rèn)為，因2011年項(xiàng)目訂單、業(yè)績落實(shí)低于預(yù)期對(duì)環(huán)保行業(yè)產(chǎn)生的悲觀情緒,，在環(huán)保大會(huì)召開之際有所緩和,，預(yù)計(jì)在后續(xù)配套脫硝加價(jià)、地方政府年度減排指標(biāo)的明確而得到根本改觀,，看好相關(guān)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)的業(yè)績成長能力,。重點(diǎn)推薦龍?jiān)醇夹g(shù)、碧水源,，審慎推薦首創(chuàng)股份,、國電清新；關(guān)注桑德環(huán)境(中金小盤組覆蓋,，推薦評(píng)級(jí)),。

風(fēng)險(xiǎn)：

環(huán)保政策出臺(tái)步伐低于預(yù)期。