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盡管有G7和G20先后發(fā)出的聯(lián)合聲明,，稱將在必要時采取行動,，確保金融穩(wěn)定性和市場流動性，但標普歷史性下調(diào)美國信用評級的后續(xù)影響周一還是在亞太市場顯示出威力,。亞太主要股市均大幅下跌,。中國A股也未能幸免,，連續(xù)擊穿2600、2500兩大整數(shù)關(guān)口,，雙雙創(chuàng)年內(nèi)新低,。加上上周四美股的暴跌以及歐洲主要股市連續(xù)多日的大幅下挫，全球金融市場的大幅動蕩讓人想起金融危機時期最黑暗的日子,，恐慌全球經(jīng)濟是否再來一次經(jīng)濟危機。

的確,，目前的形勢非常不妙,，美國長期債務(wù)上限的達成并未緩解市場對美國信用違約的擔憂。目前美債高達14.29萬億美元,，占GDP的比例達100%,，如果美國政府不在開源（增加稅收）節(jié)流（削減福利開支）上切實下工夫，指望借新債還舊債,，終是飲鴆止渴,，拖延危機爆發(fā)而已。

美債危機的背后是美國經(jīng)濟的疲軟，2008年金融危機后,，美國進入了無就業(yè)復蘇的階段,，但到了今年上半年，即使這種無就業(yè)復蘇亦恐難維持,。上半年美國經(jīng)濟的增長率不到1%,，說明美國經(jīng)濟復蘇之艱難。再考慮到歐洲主權(quán)債務(wù)危機不斷惡化,，日本地震對經(jīng)濟復蘇所造成的打擊,，國際經(jīng)濟今年下滑的態(tài)勢已經(jīng)非常明顯。所有這些都會影響投資人對全球股市和經(jīng)濟復蘇的信心,，看來最壞的日子才剛剛開始,。

這種影響自然也會波及中國。市場本來就對中國經(jīng)濟存在硬著陸的擔憂,，現(xiàn)在標普下調(diào)美國主權(quán)信用評級更令中國投資者不知所措,。作為美國最大的債權(quán)國，中國握有美債1.16萬億美元,，美國信用評級的下調(diào)使得外儲購買力大打折扣,，更不清楚美國一旦發(fā)生違約，中國究竟會有多大損失,。另外,，美歐經(jīng)濟復蘇前景的乏力也使得中國的外需減少，無疑它們加大了中國經(jīng)濟硬著陸的風險,。

盡管如此,，A股周一的暴跌有些反應(yīng)過度。因為A股本先于美歐日股市調(diào)整,，當A股正在筑雙底時,，其他股市則在加速趕頂，按理,，已經(jīng)釋放風險的A股應(yīng)該不至于再現(xiàn)暴跌走勢,。所以，不排除周一的暴跌有借美國信用評級的因素而洗盤的可能,。此外,，這也與投資者擔憂9日公布7月份CPI數(shù)據(jù)有關(guān)。多家機構(gòu)預測,，雖然7月CPI不大可能突破6月6.4%的漲幅,，但依然高達6%以上，因而一些投資者擔憂央行可能再加息,，出現(xiàn)非理性恐慌情緒,。

雖然當前的金融形勢是自雷曼兄弟倒閉以來最為糟糕的,，但應(yīng)該看到，美國再陷金融危機的可能性很低,。如果說,，2008年的金融危機主要是由企業(yè)次生債券引發(fā)市場信心崩潰的話，本次債務(wù)危機則主要表現(xiàn)為主權(quán)債務(wù)問題,，而主權(quán)債務(wù)問題投資標的非常簡單,，又與政治高度相關(guān)，監(jiān)管者當會以最有力最及時的手段來避免危機重現(xiàn),。這從標普下調(diào)美國信用評級G7和G20即發(fā)聲明穩(wěn)定全球金融市場可見一斑,。因此，樂觀估計,，市場的流動性情況將遠好于2008年,，各大央行都可能準備隨時入市購買債券。而美國為刺激經(jīng)濟,，亦有可能推出第三輪量化寬松政策,，而且這輪寬松政策極可能從股市開始。

至于中國,，盡管經(jīng)濟硬著陸的風險大增,，但也不大可能出現(xiàn)硬著陸情況。目前國際大宗商品的走低大大減緩了中國的通脹壓力,，這為宏觀調(diào)控政策的微調(diào)創(chuàng)造了條件,。另外，保障房的大規(guī)模開建以及水利投資至少使得今明兩年可以維持一個應(yīng)有的增速,。除非世界經(jīng)濟真的到了壞得不能再壞的地步,，否則中國經(jīng)濟的硬著陸風險概率較小。

不過,，中國股市向來與經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度不大,。要想股市走出疲軟的狀態(tài)，還得改善其治理結(jié)構(gòu),。中國股市其實不缺流動性,，但資金之所以炒完房子炒古玩，炒完古玩炒字畫,，炒完字畫炒大蒜,，炒完大蒜炒綠豆，就是不進入股市,，與中國股市自身的缺陷大有關(guān)系,。一是無節(jié)制的發(fā)新股和再融資,，二是信息高度不對稱,，各種違法行為盛行卻得不到有效處理,，致使股市沒有賺錢效應(yīng)。當投資股市不但沒有財產(chǎn)性收入反有滅頂之災(zāi)時,，誰還會進入,？所以，必須加強股市自身的基礎(chǔ)性制度建設(shè),，否則,，中國股市還會“熊途漫漫”。

鄧聿文（北京　學者）