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央行前不久上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)點(diǎn)，被認(rèn)為是中國(guó)貨幣政策收緊信號(hào),。而事實(shí)上,，中國(guó)的貨幣從緊從去年3季度就開(kāi)始了：銀行撥備的提高、過(guò)剩產(chǎn)業(yè)貸款被叫停,、房地產(chǎn)調(diào)控的啟動(dòng)等顯示,，中國(guó)式調(diào)整是“薄霧潛行”。

有人認(rèn)為,，因?yàn)檫@一次是政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)刺激,，所以政府不會(huì)實(shí)質(zhì)性收緊流動(dòng)性，“所謂10萬(wàn)億信貸,，一收可能就有5萬(wàn)億壞賬”,。

去年有一個(gè)現(xiàn)象就是企業(yè)存款增加非常驚人，全年有5萬(wàn)億元的增長(zhǎng),。這證明大量信貸資金并沒(méi)有被企業(yè)支用,，沒(méi)有形成資本。因此即使今年信貸緊一點(diǎn),，規(guī)模在7萬(wàn)億元以下,，也不會(huì)造成4萬(wàn)億投資項(xiàng)目的“爛尾工程”。

同樣,，沒(méi)有數(shù)據(jù)證明,，中國(guó)的緊縮政策導(dǎo)致熱錢(qián)涌入。中國(guó)明確的熱錢(qián)涌入只有2007年4季度到2008年上半年那一段,。而那是由于2007年3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確提出要以升值來(lái)作為抑制通貨膨脹的主要工具,。事實(shí)表明，緊縮與升值的關(guān)系邏輯上并不構(gòu)成同向,，恰恰相反,，越緊縮，越是減輕升值壓力,。

如果上半年執(zhí)行嚴(yán)格信貸從緊,，如果美元不出現(xiàn)失控和大宗商品的超漲，今年CPI將呈現(xiàn)前高后低,，新漲價(jià)因素由總需求決定,，我們預(yù)測(cè)在2%,。而全年的翹尾價(jià)格因素的高點(diǎn)出現(xiàn)在六月和七月，幅度達(dá)到2.3%,，考慮到新漲價(jià)因素的月度波動(dòng),，這樣全年月度CPI高點(diǎn)或不會(huì)突破4%。

如果物價(jià)前瞻性變化趨勢(shì)如此,，上半年或出現(xiàn)一次加息,，但連續(xù)加息的周期難現(xiàn)。