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　　原題：貨幣政策或引而不發(fā)

　　央行6月25日公布的二季度全國城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示,，50.5%的被調(diào)查者預(yù)期三季度物價(jià)將繼續(xù)上升,，這一比例雖大大低于歷史峰值,，但創(chuàng)下調(diào)查以來同期最高,。由于這一調(diào)查在5月中下旬進(jìn)行,，如果考慮到6月份實(shí)施的油電價(jià)格調(diào)整,，那么當(dāng)前居民的通脹預(yù)期顯然有增無減,。

　　中國人民銀行行長周小川此前在美國也表示,，能源價(jià)格上調(diào)給CPI帶來一定壓力,，央行可能采取“更為強(qiáng)硬”的政策,。此言一出，市場上加息傳聞再起,。不過,，此間觀察人士認(rèn)為，奧運(yùn)會(huì)之前,，貨幣政策之箭可能“引而不發(fā)”,，上調(diào)準(zhǔn)備金率,、加息既無必要也不可行。

　　首先,，油電調(diào)價(jià)對(duì)6月份CPI,、PPI的影響很小，7月份并無加大貨幣政策力度的必要,。此次汽油,、柴油全國平均零售基準(zhǔn)價(jià)和航空用煤油出廠價(jià)分別上調(diào)16.7%、18.1%和25.2%,，全國平均銷售電價(jià)上調(diào)4.7%,，雖然上調(diào)幅度較大，但與居民生活相關(guān)的液化氣,、天然氣,、城市公交、農(nóng)村道路客運(yùn),、居民用電等價(jià)格均不作調(diào)整,，因而對(duì)CPI的直接影響相對(duì)較小。

　　據(jù)測算,，汽油和柴油在CPI“籃子”中所占權(quán)重約為0.5%,，油價(jià)上調(diào)將直接推高月度CPI環(huán)比漲幅不到0.1個(gè)百分點(diǎn)；電價(jià)上調(diào)則不會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生直接影響,。即便考慮到間接影響,，這兩項(xiàng)調(diào)價(jià)推動(dòng)月度CPI環(huán)比漲幅恐難超過0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　另一方面,，油電調(diào)價(jià)對(duì)PPI的影響則很大,，預(yù)計(jì)將推高月度PPI漲幅1個(gè)百分點(diǎn)以上，而下半年P(guān)PI漲幅突破兩位數(shù)的可能性很大,。

　　值得注意的是,，油價(jià)、電價(jià)上調(diào)分別自6月20日,、7月1日起執(zhí)行，因而對(duì)6月份CPI,、PPI漲幅的影響極為有限,。6月份以來，食品價(jià)格總體處于盤整狀態(tài),，并且由于上年度基數(shù)抬高0.4個(gè)百分點(diǎn),，因而油價(jià)上調(diào)難以扭轉(zhuǎn)今年6月份CPI同比漲幅繼續(xù)回落的趨勢。此外,，6月份PPI漲幅也不大可能突然暴漲,。在這種情況下，7月份貨幣政策出重拳的必要性不大。

　　其次,，奧運(yùn)會(huì)之前需要保持經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定,，類似加息“強(qiáng)硬”之舉不大可能。北京奧運(yùn)會(huì)開幕在即,，保持社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展將成為主旋律,，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策下“猛藥”的可能性不大。日前召開的省區(qū)市和中央部門主要負(fù)責(zé)同志會(huì)議也強(qiáng)調(diào),，要增強(qiáng)宏觀調(diào)控的預(yù)見性,、針對(duì)性、靈活性,，把握好宏觀調(diào)控的重點(diǎn),、節(jié)奏、力度,。

　　第三,，下月存款準(zhǔn)備金率也不大可能再次上調(diào)。自本月15日和25日起,，準(zhǔn)備金率相繼上調(diào)各0.5個(gè)百分點(diǎn),。上調(diào)幅度如此之大，一方面使進(jìn)一步上調(diào)準(zhǔn)備金率的空間日益縮小,，另一方面也提前反映了奧運(yùn)會(huì)前的調(diào)控需要,。有理由相信，下半年準(zhǔn)備金率上調(diào)將更為謹(jǐn)慎,，“好鋼用在刀刃上”,，時(shí)機(jī)選擇可能不會(huì)如此倉促。

　　簡而言之,，奧運(yùn)會(huì)前,，央行的貨幣政策更可能是“引而不發(fā)”，即在繼續(xù)釋放從緊信號(hào)的同時(shí),，對(duì)上調(diào)準(zhǔn)備金率,、加息等政策操作將按兵不動(dòng)。而在奧運(yùn)會(huì)之后,，能源價(jià)格上調(diào)對(duì)CPI,、PPI的沖擊將全面顯現(xiàn)，上述政策操作空間將逐步打開,。（高建鋒）

（責(zé)編：李艷）