中國股市為什么歇了火,？
很多人把矛頭指向擴容而導致缺錢。這是炒手的思維,?？纯茨敲炊噘Y金寧愿去參與一級市場那個高得離譜的彩票游戲，就是不愿意購買場內(nèi)便宜得多的股票,。而且潛在進入國內(nèi)股市的錢還有游資、信貸,、儲蓄,、閑置產(chǎn)業(yè)資本、境外的資本等等,。只要預期形成共識,，它們從來就是相互牽引，自我加強和自我實現(xiàn),，中國股市從來就不差錢,。
現(xiàn)在的經(jīng)濟指標前所未有的明確，漂亮的宏觀表至少能支持到明年中期,。海外市場整個8月、9月異常地強,，即便是美金大貶,，A股也失去了想象力,，萎靡不振,。回顧漲幅,，復蘇最強的經(jīng)濟體的股市且被大多數(shù)境外市場甩在了后面,，這樣的背離使得很多海外大行的分析師大跌眼鏡。
為什么股市漲不上去,？現(xiàn)在大家逐漸看明白了,，中國股市(甚至中國經(jīng)濟)的主心骨，原來確是房地產(chǎn),。房地產(chǎn)強勁,，才有所謂周期性行業(yè)的復蘇。從2500點拉升至3500點的股市,，明顯是跟隨這一主線邏輯在走,。中國股市的藍籌實質(zhì)上就是周期性行業(yè)的代名詞,。房地產(chǎn)泡沫會刺激需求，還會提升公司業(yè)績,，金融,、零售、建筑,、材料等領(lǐng)域的公司都會受益,。房地產(chǎn)泡沫乘數(shù)效應(yīng)巨大，持續(xù)的時間卻更長,。
現(xiàn)在這個故事遇到了點問題,。“金九銀十”房地產(chǎn)行內(nèi)最看重的季節(jié)規(guī)律,，似乎有點成色不足,。最近的價量齊跌，使得股市六神無主,，于是無序代替了有序,。
我看，中國股市敢不敢再強勁地拉一波,，很大程度取決于房地產(chǎn)能否再上一個臺階，漂亮的宏觀表只是托詞,，并不是形成市場預期的關(guān)鍵,。
有學者用房價收入比和租金回報率衡量遠不合理的中國房價，在體制下卻可能是合理的,。
從供給面看,，地方政府壟斷土地供給為房價提供助漲的引擎。于是,，中國地產(chǎn)商就不再是簡單生產(chǎn)企業(yè),，而是土地銀行。其獲利模式是靠經(jīng)營大量土地儲備并從土地未來升值中獲利,，只要銀根不緊,，地產(chǎn)商幾乎沒有任何壓力。拿地和開發(fā)的錢幾乎來自信貸,，地方政府會自覺地控制供給為他們保值,，出了那么多“地王”，地產(chǎn)商卻不用擔心有一天 “面粉比面包貴”而最后砸在手里,，政府會主動和他們協(xié)商,，以保持最大的共同利益，比如容積率提升一倍等等,，辦法很多,。所以“痛痛快快地拿地,，有節(jié)制地開發(fā)”是中國房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)賺不賠的金科玉律。
從需求面看,，城市化和工業(yè)化加速階段所蘊含的剛性需求,，貨幣超發(fā)所導致的通脹恐慌，逼著房屋完全脫離消費屬性,，而淪為跟黃金一樣的天然保值品,，所以中國房價可以不必看租金回報率。
其實更關(guān)鍵是信貸條件的放松,，如果銀行系統(tǒng)愿意為未來負債和資產(chǎn)質(zhì)量惡化而承受更多的責任,，中國超級大的人口基數(shù)足可以將沒有支付能力的需求變成現(xiàn)實需求，而且釋放很多年,。當然,，中國金融部門技術(shù)低下會制約了其杠桿放大能力，但人口基數(shù)的確巨大,。中國銀行房貸幾乎很少顧及借貸人的第一還款來源和能力,。而在德國，想獲得一筆房貸,，如果沒有10年以上的恒常收入的證明,，幾乎是不可能的。
展望中短期,，中國房價是否能進入一個再次飆漲階段,，取決于銀行是否再一次放松信貸條件。下跌趨勢的形成,，中短期內(nèi)可能是難以實現(xiàn)的，只要銀根不緊,，而供給又是可以控制的,，面對不確定的未來，開發(fā)商盡可能控制新開工量和延長建設(shè)期,，以避免高負債的壓力,。
而未來兩三年中，銀根又難以實質(zhì)性緊起來,，這一輪政府投資主導的經(jīng)濟刺激,，注定明后年內(nèi)貨幣供給和信貸都會維持一個高水平。
盡管很多理由支持中國的房價跌不下來,，但從長期看，任何國家都不可能抗拒未來人口和社會結(jié)構(gòu)變化的客觀規(guī)律——老齡化。當一個國家家庭的財富主要由房產(chǎn)構(gòu)成的時候,，當90后的中國富裕家庭都擁有(或繼承)三套以上的房產(chǎn)的時候,，誰又來維持這個國家的家庭財富不貶值呢？這是一個值得思考的問題,。
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