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日前,，建行、民生銀行分別獲央行批準(zhǔn)發(fā)行500億元,、100億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券（簡(jiǎn)稱“RMBS”）,。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從權(quán)威渠道獲悉,，今年以來(lái)截至6月末,，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模達(dá)到1129.82億元，第二季度發(fā)行規(guī)模略多于第一季度,，但6月份迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng),。

接受采訪的一位信用評(píng)級(jí)公司結(jié)構(gòu)融資部人士認(rèn)為，目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率較低,，因此銀行有意愿將本身利率就比較低的個(gè)人住房貸款打包轉(zhuǎn)讓,，以換取流動(dòng)資金。但據(jù)了解,，目前銀行體系內(nèi)資金流動(dòng)性充裕,，今年以來(lái)，監(jiān)管審批流程簡(jiǎn)化也并未刺激信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易市場(chǎng)如預(yù)期般活躍,，未來(lái)監(jiān)管層將醞釀放寬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“入池”限制以及擴(kuò)大投資者范圍,。

活躍 市場(chǎng)利率下行激發(fā)RMBS發(fā)行動(dòng)力

據(jù)了解，自2005年信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動(dòng),，國(guó)內(nèi)僅發(fā)行過(guò)四期RMBS,，實(shí)際上這是一種債權(quán)轉(zhuǎn)讓,，通過(guò)銀行間市場(chǎng)或者交易所交易將信貸資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓給參與購(gòu)買的機(jī)構(gòu)，從而獲得流動(dòng)資金,。在操作模式上,，通常以銀行、儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)或抵押貸款機(jī)構(gòu)等發(fā)放的住房貸款為抵押,，以貸款組合產(chǎn)生的本金和利息作為償債資金來(lái)源,。個(gè)人住房抵押貸款證券化始于上世紀(jì)70年代的美國(guó)，由于發(fā)行該產(chǎn)品后可改善住房貸款發(fā)放和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債情況,、提高流動(dòng)性,，因此發(fā)展迅速，成為結(jié)構(gòu)融資的最主要產(chǎn)品,。

除了建行和民生銀行外,，央行還受理了浦發(fā)銀行、中國(guó)銀行發(fā)行RMBS,，共計(jì)1600億元,，有關(guān)注冊(cè)工作也將于近期完成。

一位信用評(píng)級(jí)公司結(jié)構(gòu)融資部人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分析稱,，“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品注冊(cè)制落地后,，審批流程加快，這在6月份集中體現(xiàn)出來(lái),，另外,，個(gè)人住房貸款本身在銀行信貸資產(chǎn)中屬于利率并不高的資產(chǎn)，并且存量期限都很長(zhǎng),，現(xiàn)在的利率水平適合把這部分資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓,、變現(xiàn)。當(dāng)然,，銀行發(fā)行方還需要有比較好的同業(yè)關(guān)系支持,，才能使產(chǎn)品順利交易?！?/p>

目前,，銀行間市場(chǎng)交易的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率為4%到4.5%，這比一季度下降了至少0.5個(gè)百分點(diǎn),，處于信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)幾乎最低的利率水平,。“預(yù)計(jì)銀行此次會(huì)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行,，因?yàn)閮r(jià)格低,，比交易所發(fā)行價(jià)格低1個(gè)百分點(diǎn)。通常,，RMBS產(chǎn)品期限是10年到30年,，但是要看銀行怎么選擇,，如果是拿還款期限在10年內(nèi)的信貸打包，那么也可以做10年期的RMBS,。對(duì)于購(gòu)買方而言,，盡管收益率很低，但合格的境外投資機(jī)構(gòu)仍會(huì)比較感興趣,，他們認(rèn)為購(gòu)買銀行的個(gè)人信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,，比如消費(fèi)金融、個(gè)人房貸等,，要比企業(yè)對(duì)公貸款打包的產(chǎn)品看得更清楚,，風(fēng)險(xiǎn)更好評(píng)估。RMBS通常3A評(píng)級(jí)的比例也較高一些,?！鄙鲜鲂庞迷u(píng)級(jí)公司人士說(shuō)。

在風(fēng)險(xiǎn)方面,，RMBS面臨的收益風(fēng)險(xiǎn)包括提前償還貸款,，這樣一來(lái)收益率可能會(huì)打折扣，對(duì)發(fā)行方銀行來(lái)說(shuō)不劃算,，但換個(gè)角度而言,，這樣可避免違約損失，所以,，RMBS的變現(xiàn)能力較強(qiáng),。

調(diào)整 監(jiān)管層醞釀放寬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“入池”標(biāo)準(zhǔn)

按照國(guó)務(wù)院高層的計(jì)劃，新一批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)新增規(guī)模將達(dá)到5000億元,，繼續(xù)完善制度、簡(jiǎn)化程序,，鼓勵(lì)一次注冊(cè),、自主分期發(fā)行；規(guī)范信息披露,，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易,，同時(shí)要求試點(diǎn)銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點(diǎn)支持棚改,、水利,、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。

央行副行長(zhǎng)潘功勝認(rèn)為,，中國(guó)目前的信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu),，還是一般的企業(yè)貸款比較多，這個(gè)比例占到90%,，未來(lái),，發(fā)展個(gè)人住房按揭貸款等零售貸款的信貸資產(chǎn)證券化是央行推進(jìn)的一個(gè)方向,。

有業(yè)內(nèi)分析人士判斷，未來(lái)不排除會(huì)放開(kāi)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)“入池”的限制,，豐富可以參與證券化處理的資產(chǎn)類型,，在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面，消費(fèi)金融領(lǐng)域的信貸資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓有市場(chǎng)空間,，但不良資產(chǎn)“入池”仍不可能短期內(nèi)放開(kāi),。

據(jù)知情人士透露，監(jiān)管層對(duì)促進(jìn)銀行打包優(yōu)質(zhì)個(gè)人信貸或者消費(fèi)金融類的貸款有所考慮,，“汽車消費(fèi)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分散性好,，業(yè)務(wù)模式清晰，通過(guò)完善的信息披露機(jī)制,，能夠使投資者全面清晰了解風(fēng)險(xiǎn)狀況,，在美國(guó)次貸危機(jī)中，汽車消費(fèi)信貸ABS的表現(xiàn)最為穩(wěn)健,。另外,，汽車消費(fèi)也是我國(guó)消費(fèi)產(chǎn)出的主力之一，因此這部分信貸資產(chǎn)作證券化空間很大,，另外,，信用卡方面的信貸資產(chǎn)利率較高，可以做到10%,，對(duì)于買方機(jī)構(gòu)而言很有吸引力,。”一位國(guó)有大行資金市場(chǎng)部人士說(shuō),，“未來(lái)放開(kāi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)‘入池’是趨勢(shì),。”

鼓勵(lì) 交易瓶頸將倒逼投資者范圍擴(kuò)大

歸根結(jié)底,，信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行存量貸款通過(guò)交易手段變現(xiàn),，釋放資金流動(dòng)性?！皩?duì)于銀行而言,，將原有的信貸資產(chǎn)證券化之后，拿變現(xiàn)的資金再放貸,，循環(huán)滾動(dòng)獲得的收益可能要高于純靠單筆存貸利差獲得的收益,，應(yīng)對(duì)息差收窄的現(xiàn)狀也是一個(gè)不錯(cuò)的渠道?！鄙鲜鲂庞迷u(píng)級(jí)公司結(jié)構(gòu)融資部人士認(rèn)為,。

不過(guò)，在很多銀行業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，市場(chǎng)交易不活躍仍是限制信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的最大瓶頸,，而其中也包括參與機(jī)構(gòu)太少,。北京銀行董事長(zhǎng)閆冰竹建議，放寬投資者限制,，比如允許個(gè)人投資者參與,，鼓勵(lì)非銀投資者參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資，擴(kuò)大投資者范圍,，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu),。

今年5月15日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了個(gè)人汽車貸款和個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的信息披露準(zhǔn)則,。潘功勝認(rèn)為,，在制度建設(shè)方面，中國(guó)需要充分吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)以及金融危機(jī)后主要經(jīng)濟(jì)體金融監(jiān)管改革的一些成果,，譬如,，要建立一個(gè)動(dòng)態(tài)、標(biāo)準(zhǔn),、透明的信息披露機(jī)制,；加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范管理等,。

與此同時(shí),，對(duì)于境外投資者也需要打開(kāi)大門(mén)?！爸袊?guó)債券市場(chǎng)有220多家境外投資者,，包括境外的央行、貨幣當(dāng)局,、國(guó)際金融機(jī)構(gòu),、主權(quán)財(cái)富基金、境外人民幣清算行,、合格境外機(jī)構(gòu)投資者,、人民幣合格境外投資者等，信貸資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品只是其中一個(gè)品種,，凡是可以投資中國(guó)債券市場(chǎng)的海外投資者，都可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,?！迸斯僬f(shuō)。

在風(fēng)險(xiǎn)控制方面,，“雖然中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化目前總體規(guī)模并不大,，但隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，需要高度重視風(fēng)險(xiǎn)防控?！迸斯僬J(rèn)為,，“一是要防止過(guò)度證券化，不搞再證券化,；二是要堅(jiān)持市場(chǎng)創(chuàng)新和監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念,；三是完善制度建設(shè)。比如說(shuō),，要建立一個(gè)動(dòng)態(tài),、標(biāo)準(zhǔn)、透明的信息披露機(jī)制,，包括在產(chǎn)品的存續(xù)期有一個(gè)持續(xù)的信息披露機(jī)制,，以及對(duì)于信息披露的評(píng)價(jià)機(jī)制等?！?/p>