城鎮(zhèn)化進(jìn)程不可能一帆風(fēng)順,，資金和土地等方面的難題如何一一化解？本報(bào)以改革開放的前沿陣地溫州和珠三角地區(qū)為切入點(diǎn),，剖析城鎮(zhèn)化進(jìn)程中融資和土地流轉(zhuǎn)方面的典型個(gè)案,。我們看到，在做好風(fēng)險(xiǎn)防控的前提下,，破解城鎮(zhèn)化難題迫切需要改革和創(chuàng)新,，這種改革和創(chuàng)新勢必在更大范圍內(nèi)釋放紅利。

非股非債 溫州探路城軌民間融資

溫州一個(gè)名為“幸福軌道”的項(xiàng)目開啟了國內(nèi)城市軌道交通向民間資金大力度開放的先河,。在各地軌道交通的建設(shè)大潮中,，在溫州金融改革試點(diǎn)的背景下，該項(xiàng)目公開向民間募資15億元并保證6%的年收益率。在全世界范圍內(nèi),，僅個(gè)別城市的軌道交通運(yùn)營實(shí)現(xiàn)盈利,，溫州這一項(xiàng)目的底氣何在？就基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引入民間資本而言,，這一項(xiàng)目是否會成為一種范例,？

個(gè)人熱捧機(jī)構(gòu)平淡

溫州當(dāng)?shù)孛襟w近日以“S1線邀你入伙”為題刊發(fā)報(bào)道稱，隨著溫州金融改革試點(diǎn)的持續(xù)推進(jìn),，政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目正在向民間資本敞開大門,，為市民手中的萬元級資本提供了一個(gè)出路。

S1線是溫州市軌道交通規(guī)劃線網(wǎng)中最重要的一條主干線,。根據(jù)融資方案，S1線增資擴(kuò)股第一期于去年12月12日正式面向社會公眾募資,，計(jì)劃募集15萬股,，募集資額15億元。個(gè)人認(rèn)購數(shù)量不低于1股,，即認(rèn)購金額不低于1萬元,；企業(yè)認(rèn)購數(shù)量不低于2000股，即認(rèn)購金額不低于2000萬元,。股份認(rèn)購采用貨幣資金認(rèn)購方式,，上不封頂，固定收益,，每年一付,，稅后年收益率為6%。

中國證券報(bào)記者聯(lián)系到一位“入伙”者朱明(化名),，他出資30萬元購買了30份“股權(quán)”,。朱明認(rèn)為，這是一個(gè)利好溫州民眾的項(xiàng)目,，有政府擔(dān)保,，無風(fēng)險(xiǎn)，收益率也比銀行存款利率高,。

朱明出示的《溫州幸福軌道投資管理服務(wù)中心(普通合伙)投資人認(rèn)購書》顯示,，認(rèn)購的“股權(quán)”一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，滿一年可通過溫州股權(quán)運(yùn)行中心轉(zhuǎn)讓,?！拔覀冎欣夏耆送顿Y就圖個(gè)安穩(wěn)?！敝烀髡f,。與他有類似想法的人不在少數(shù)。公開消息顯示，在認(rèn)購者中,，中老年人占60%以上,。認(rèn)購首日吸引了大批市民，當(dāng)天即辦理254筆,，募集資金高達(dá)5829萬元,。

與市民的熱捧形成鮮明對比的是，企業(yè)等機(jī)構(gòu)無一參與,。盡管如此,，原定今年4月30日結(jié)束的第一期15億元募資計(jì)劃提前兩個(gè)月完成。

“S1線項(xiàng)目認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)小,，穩(wěn)定性強(qiáng),，回報(bào)率不算高，這比較符合中老年人的理財(cái)需求,。S1線作為政府項(xiàng)目和民生工程,，是溫州金融改革試驗(yàn)的一部分，比較容易贏得市民的信任,?！睖刂菔需F路與軌道交通投資集團(tuán)有限公司(簡稱“溫州鐵投”)財(cái)務(wù)部經(jīng)理張信才在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，確定6%的年收益率主要參照銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率,，比銀行存款利息稍高一些,。在張信才看來，機(jī)構(gòu)和年輕人的風(fēng)險(xiǎn)承受力更高,，S1線項(xiàng)目的回報(bào)率對其缺乏足夠的吸引力,。

至于融資過程的具體操作，據(jù)該項(xiàng)目核心人士透露,，先由部分自然人出資注冊成立若干個(gè)投資管理類企業(yè),，依次以“幸福軌道普通合伙制企業(yè)1號”、“幸福軌道普通合伙制企業(yè)2號”,、“幸福軌道普通合伙制企業(yè)3號”等命名,。“這么做是為了規(guī)避《公司法》對股份公司股東不得超過200個(gè)的規(guī)定,?！痹撊耸糠Q，合伙企業(yè)算一名股東,，而合伙企業(yè)的合伙人數(shù)量不受限制,。

這意味著，個(gè)人資金并不是直接進(jìn)入S1線,，而是采取溫州人擅長的民間組團(tuán)投資方式,，資金先集中到溫州幸福軌道投資管理服務(wù)中心(簡稱“幸福投資”),，再由幸福投資入股溫州幸福軌道交通公司(簡稱“幸福軌道”)。

根據(jù)募集說明書,，S1線總投資額為175.76億元,，項(xiàng)目資本金為87.88億元，占總投資額的50%,，幸福軌道是投融資平臺和項(xiàng)目法人,，總股本為87.88萬股，每股1萬元,，募資87.88億元,。溫州鐵投作為幸福軌道的控股人和發(fā)起人認(rèn)購50%，余下50%即43.94億元向社會融資,。

“第一期募資15億元,，其余近30億元將陸續(xù)向社會募資?！睖刂蓁F投相關(guān)人士稱,，S1線開工后，前期資金由地方財(cái)政支付,。其后，幸福軌道將增資擴(kuò)股,，吸納來自民間的股本資金,。為保障個(gè)人投資者的投資安全，溫州市財(cái)政建立了10億元的專項(xiàng)償付準(zhǔn)備金,。

溫州某企業(yè)主測算,，目前當(dāng)?shù)仄髽I(yè)普遍資金緊張，如果從銀行融資,，最低成本也要7%,，而S1線募資計(jì)劃的年收益率僅6%。賬面上有充足現(xiàn)金流的企業(yè)在溫州并不多,。此外,，S1線增資擴(kuò)股第一期的啟動時(shí)間恰好處于企業(yè)流動資金最緊張的“年關(guān)”前。

溫州某券商人士表示,，S1線募資計(jì)劃看似股權(quán)投資,，又并非股權(quán)投資；看似企業(yè)債,，又并非企業(yè)債,。個(gè)人熱捧該項(xiàng)目是因?yàn)槟壳肮墒小鞘械耐顿Y環(huán)境均欠佳,，民間借貸又元?dú)獯髠?，民間資金的投資渠道匱乏,。