本周，歐洲債務(wù)危機愈演愈烈,，市場情緒不僅被來自西班牙的諸多負面消息打壓,，作為危機源頭的希臘更是再次“落井下石”，導致歐元對美元匯價則是屢創(chuàng)新低,，距離2010年的低點1.1875不足200個點,。

由于投資者對西班牙銀行業(yè)救助計劃細節(jié)不滿意，且西班牙政府計劃為該國深陷財務(wù)困境的地方政府實施緊急注資救援,，投資者開始擔憂西班牙的償債能力,，紛紛預(yù)計西班牙將被迫尋求全面主權(quán)救助，使得西班牙10年期國債收益率突破7.6%,，持續(xù)高出市場公認的7%“求助分水嶺”,。

雖然西班牙銀行業(yè)救助計劃基本成型，且受助銀行同意就救助所需的資金償本付息,，但倘若他們無法履行,，西班牙政府將會陷入承擔銀行債務(wù)的危險境地。事實上,，這些銀行的貸款已經(jīng)被視為政府債務(wù),。更為糟糕的是，隨著巴倫西亞地方政府要求中央政府提供流動性援助,，西班牙地方政府或扎堆求援,，而西銀行業(yè)又是該國地方債的主要債權(quán)人，銀行業(yè)危機和地方債務(wù)危機已經(jīng)開始形成惡性循環(huán),。此外,，西班牙銀行持有大量的開發(fā)商和房屋貸款，一旦開始實現(xiàn)虧損,，資本將嚴重不足,，后續(xù)援助資金加碼將是又一風險點。

種種這些問題都使得西班牙政府本已不堪重負的債務(wù)負擔進一步惡化,，加之市場信心缺失導致融資成本大漲,，西班牙陷入全面主權(quán)救助的可能性逐步增加。更為糟糕的是,，歐洲對于全面救助西班牙的手段,、資金以及意愿明顯存在問題。銀行業(yè)聯(lián)盟和監(jiān)管所需時間遠遠不止幾個月,，且無法解決歷史遺留問題,；EFSF和ESM資金來源、額度以及到位時間仍存不確定性，而其購買債券享有的優(yōu)先權(quán)也將引發(fā)市場的恐慌,。此外,，即便EFSF和ESM能有效支撐西班牙債券市場，也沒有能力再以同樣的方式幫助可能受到傳染的意大利,。

與此同時,，近期不斷有傳言稱，如果國際上放棄救助希臘,，該國將于今年9月破產(chǎn),，歐元區(qū)局勢的不確定性更令不少投資者拋售行為加劇。目前“三駕馬車”檢查團為評估希臘債務(wù)可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)重返希臘,，但已有歐盟官員表示，希臘償還債務(wù)的可能性不大,，進一步債務(wù)重組可能十分必要,。顯然，債務(wù)重組壓力可能不得不由歐洲央行和歐元區(qū)政府來承擔,，而目前并沒有國家希望將救助成本轉(zhuǎn)嫁到本國的納稅人身上,，債務(wù)重組在政治上的可行性越來越復雜，這使得市場又回到了長期擔憂的一個問題：希臘是否會退出歐元區(qū),。這也是為什么本周默克爾聯(lián)合政府成員正集體要求希臘退出歐元區(qū)的原因所在,。

此外，評級機構(gòu)穆迪將德國,、荷蘭和盧森堡這三個具有最高Aaa主權(quán)信用評級的歐元區(qū)國家的評級展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”,，進一步加強了投資者對歐債危機以及歐洲經(jīng)濟前景的擔憂。顯然,，負面展望并不一定意味著立即遭降級,，但這已經(jīng)明確表示西班牙與意大利的崩潰可能造成多大的破壞性，援助國家資產(chǎn)負債表將會因承受金融支持而變得負擔重重,。一旦調(diào)降評級成為現(xiàn)實,，不但被調(diào)降國的融資成本會抬升，而且EFSF的融資成本以及融資能力都將大大削弱,，歐元區(qū)救助資金也將更加捉襟見肘,。

總結(jié)而言，歐債危機已經(jīng)步入到高潮期,，歐洲領(lǐng)導人能否在這最危急的關(guān)頭,，迅速推出行之有效的解決歐元區(qū)二元結(jié)構(gòu)問題的措施，顯得至關(guān)重要,。不過,，從危機以來歐洲領(lǐng)導人行事風格而言，這似乎是不可能完成的任務(wù),，這也意味著未來歐債危機繼續(xù)惡化的可能性非常大,，市場情緒仍將以避險為主,，歐元的下行趨勢仍將延續(xù)。(