匯豐外匯觀點——歐元區(qū)前路仍困難重重

作者：匯豐環(huán)球資本市場亞太區(qū)財富策略部總監(jiān) 葉劍雄

希臘的二次大選后,，新民主黨及泛希臘社會運動黨傾向于留在歐元區(qū)及實施緊縮政策,，因此希臘的歐洲伙伴乃至全世界可以暫舒一口氣。

但在舉杯慶祝之前,，必須意識到希臘仍然面對重重困難。雖然去年希臘的財務(wù)狀況出現(xiàn)重大進展,，但希臘通往國際資本市場的道路不再,，經(jīng)濟已經(jīng)萎縮16%，并將進一步下挫,。其債權(quán)人希望有更多的改革出臺,。

與此同時，歐元區(qū)也有自己的奧林匹斯山需要征服,。盡管希臘的選舉暫時減少了其退出歐盟的可能,，但只僅僅解決過去兩至三年凸顯的部分問題。北歐債權(quán)人與南歐債務(wù)人之間的戰(zhàn)斗將持續(xù),，前者之前借款過于慷慨,，而后者將貸款所作投資過于泛濫。次按危機令歐洲的經(jīng)濟活動大幅低于五年前的預(yù)測,，導致債務(wù)人難以向債權(quán)人償還貸款,。希臘的情況并不鮮見，希臘亦非唯一一個難以進入資本市場的國家,。

歐元的命運可謂坎坷,。對于過多的債務(wù)及南歐缺乏競爭力的問題，尚沒有明確的答案,。若沒有貨幣波動,，將需要作什么調(diào)整？緊縮措施并不奏效,，亦沒有人愿意出現(xiàn)違約浪潮,，而德國竭力反對財政轉(zhuǎn)讓。

月底,，歐盟領(lǐng)導人將于布魯塞爾會晤,，討論歐元區(qū)治理的未來方向。法國希望首先組成銀行業(yè)聯(lián)盟,，以保護歐元區(qū)的銀行業(yè),，避免西班牙銀行業(yè)的問題惡化，蔓延至整個歐元區(qū),。然而,，德國堅持銀行業(yè)聯(lián)盟是財政聯(lián)盟的第一步，若沒有一定形式的政治聯(lián)盟,，則不應(yīng)進行,。

德國的邏輯或許成立，然而時日無多,。歐盟即使有長期再融資操作及為西班牙銀行提供助援,，但影響歐元區(qū)銀行以及主權(quán)債務(wù)的根本問題仍然持續(xù)惡化。希臘的選舉結(jié)果無疑將問題暫時放緩,，但僅僅只是短暫的緩沖,。