⊙本報記者 吳曉婧

相對于權(quán)益類市場，債市今年投資機會無疑更明確。多位債基基金經(jīng)理認為,，通脹見頂,、經(jīng)濟下行,，政策出現(xiàn)調(diào)整，逐步釋放流動性,，投資時鐘較為清晰地顯示出固定收益品種的投資良機,，并有可能繼續(xù)演繹下去,。然而,，在經(jīng)濟下行過程中，低等級信用品種表現(xiàn)依然會差強人意,，對此類品種需繼續(xù)適當(dāng)規(guī)避,。

延續(xù)牛市行情

展望2012 年，易方達增強回報債基認為,，全球的經(jīng)濟形勢仍然不容樂觀,，作為新興市場代表的中國，經(jīng)濟形勢雖然好于發(fā)達國家,，但仍然面臨固定資產(chǎn)投資增速回落,、出口下滑、內(nèi)需疲軟的風(fēng)險,；其次,，隨著經(jīng)濟的回落以及穩(wěn)健貨幣政策的執(zhí)行,，通脹將繼續(xù)得到有效的控制,；第三，為保持經(jīng)濟的穩(wěn)定,，無論是實體經(jīng)濟還是銀行間的資金面應(yīng)會相較2011年寬松,。“從上述三方面看,，預(yù)計2012 年債券市場仍將延續(xù)2011 年4季度以來的牛市行情,。”

華夏債券認為,，1季度,，歐債危機仍難得到實質(zhì)性改善。國內(nèi)經(jīng)濟增長總體仍將處于相對低位,，通脹進一步下行,，央行可能繼續(xù)下調(diào)法定存款準備金率。市場方面,，降息預(yù)期可能出現(xiàn),，預(yù)計債市總體表現(xiàn)較好，高等級信用債或?qū)⒊蔀槭袌隽咙c,。

在廣發(fā)聚利看來,，中國經(jīng)濟正在從前期的短期滯漲向衰退轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟增長下滑趨勢明顯,，但是速度緩慢,，通脹高峰已過。在這樣的背景下，政策的放松是大概率事件,。但是受外圍環(huán)境惡化影響,，外匯占款成為一個不確定因素，國內(nèi)信貸約束也未必能有改觀,，無風(fēng)險資產(chǎn)和類無風(fēng)險資產(chǎn)有望有較好的表現(xiàn),。

規(guī)避低等級信用品種風(fēng)險

就債市投資布局而言，基金普遍認為,，債券市場機會將從中長期利率產(chǎn)品轉(zhuǎn)向信用債等風(fēng)險資產(chǎn),，但信用事件陰影將制約債市整體的獲利空間，在看好高等級信用債的同時需要繼續(xù)規(guī)避低等級信用品種,。

易方達增強回報債基認為,，在經(jīng)濟回落、企業(yè)利潤下滑,、資金面仍然不寬松的情況下,，信用產(chǎn)品分化現(xiàn)象預(yù)計仍將延續(xù)，中高等級信用債與低等級信用債的利差仍有擴大的趨勢,，違約風(fēng)險是防范的重點,。“本基金將重點投資于中高等級信用債,，規(guī)避資產(chǎn)負債率高企,、盈利大幅下滑的高風(fēng)險行業(yè)，選擇資產(chǎn)負債率適中,、經(jīng)營穩(wěn)健的信用債進行投資,。”

“關(guān)于經(jīng)濟加速下滑,，通脹拐點出現(xiàn),，市場已經(jīng)初步達成一致。未來政策進一步放松指日可待,，高等級的春天還會繼續(xù),。”廣發(fā)增強債基認為,，總需求出現(xiàn)何種企穩(wěn)方式,，將決定強周期的低等級品種是否會獲得超額收益。在其看來,，房地產(chǎn)大周期的下行階段,，將對投資、消費乃至信貸環(huán)境形成較大的收縮壓力,，風(fēng)險還會繼續(xù)釋放,。因此,，整體對低等級強周期信用品種持回避態(tài)度。

就可轉(zhuǎn)債市場而言,，基金普遍認為目前大盤轉(zhuǎn)債平均溢價率處于歷史低位,，有較強的債底保護，具備長期投資價值,。新股方面,，考慮到目前宏觀經(jīng)濟下行、新股擴容,、市場流動性等諸多因素都對市場價格構(gòu)成較大壓力,，部分基金表示，在上述負面因素發(fā)生明顯變化前,，將盡量回避新股申購,。