“穩(wěn)增長”暗示政策“中性偏松” 信用債主演牛市下半場
2011-12-15 14:30:16??來源:中國證券報 責任編輯:林晨昱 我來說兩句 |
分享到:
|
“穩(wěn)增長”暗示政策“中性偏松” 房地產(chǎn)政策仍將保持當前的調(diào)控力度,,也正因為如此,,商品房市場的銷售情況明年難有好轉(zhuǎn)。我們認為,根據(jù)目前房地產(chǎn)開發(fā)以銷定產(chǎn)的普遍規(guī)律,,未來商品房投資有可能出現(xiàn)較大幅度下滑,,即便有保障房和基建的投資作為對沖手段,,但投資回落趨勢難以改變,,對經(jīng)濟的拉動作用將顯著減弱。出口受全球經(jīng)濟下滑影響難有起色,,而消費增長也沒有明顯亮點,,所以明年經(jīng)濟增長回落是大概率事件。 中央經(jīng)濟工作會議提出要繼續(xù)處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展,、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系,,政策目標順序由此前的“防通脹,,調(diào)結(jié)構(gòu),保增長”調(diào)整為“穩(wěn)增長,,調(diào)結(jié)構(gòu),,管通脹”,而此前胡錦濤主席也提出了“穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu),、保民生、促穩(wěn)定”的十二字方針,,由此可以判斷,,“穩(wěn)增長”應(yīng)是明年政策的首要目標。 中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議提出的“穩(wěn)增長”,,其關(guān)鍵意義在于防止經(jīng)濟的大幅回落,,而不是將經(jīng)濟重新拉回到前期的高增長水平。如果經(jīng)濟增速不穩(wěn),,更主要的可能是出現(xiàn)超預(yù)期回落,,那么調(diào)結(jié)構(gòu)與管通脹也就無從談起。所以,,從這個意義上講,,穩(wěn)增長是明年經(jīng)濟工作的第一要務(wù)。 具體到政策層面來看,,明年的政策定調(diào)仍然是“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”,符合預(yù)期,。積極的財政政策將以結(jié)構(gòu)性減稅為主,,財政支出的絕對規(guī)模難以大幅增加。由于經(jīng)濟持續(xù)下行,,“穩(wěn)健”貨幣政策的內(nèi)涵將發(fā)生變化,,由2011年的“中性偏緊”轉(zhuǎn)向“中性偏松”,更加體現(xiàn)出“靈活性”及“預(yù)調(diào)微調(diào)”的特點,。因此,,我們判斷,宏觀政策將逐步小幅放松,。而且,,政策放松的進度將根據(jù)經(jīng)濟情況而調(diào)整,從力度上看,,將呈現(xiàn)逐步加大的特點,。 信用債想象空間較大 經(jīng)濟下行將帶來政策的逐步小幅放松,進而決定了債市仍處于中期牛市,。我們預(yù)計債市后期將以結(jié)構(gòu)性行情為主,,信用債與利率債出現(xiàn)分化,,信用債的投資價值更具有吸引力。 基于明年的經(jīng)濟環(huán)境預(yù)判,,基準利率將下調(diào)1-2次,,央票發(fā)行利率可能向下突破基準利率。據(jù)此推算,,各期限利率產(chǎn)品的資本利得漲幅預(yù)計在1%-2%之間,。因為資金面將重歸寬松,信用利差可能繼續(xù)收窄,,貸款實際利率下降也將導(dǎo)致信用債發(fā)行利率逐漸下行,。如果信用利差回到均值水平,信用債資本利得收益約為2%-4%,,要顯著優(yōu)于利率產(chǎn)品,。即便信用利差不能如期收窄,持有票息較高的信用債,,持有期收益亦相對較高,。所以,我們認為信用債相對而言更有投資價值,。 |
相關(guān)閱讀:
- [12-15] “穩(wěn)增長”暗示政策“中性偏松” 信用債主演牛市下半場
- [12-15] “穩(wěn)增長”暗示政策“中性偏松” 信用債主演牛市下半場
- [12-15] “穩(wěn)增長”暗示政策“中性偏松” 信用債主演牛市下半場
- [12-15] “穩(wěn)增長”暗示政策“中性偏松” 信用債主演牛市下半場
![]() |
![]() |
![]() |
打印 | 收藏 | 發(fā)給好友 【字號 大 中 小】 |
- 工行福州分行落地福建省首批跨境金融服務(wù)平臺新型離岸國際貿(mào)易背景核驗業(yè)務(wù)
- 國企聯(lián)村手牽手 暖心黨建心連心——工行福州永泰支行聯(lián)合永泰縣嵩口鎮(zhèn)中心村開展黨建共建暨金融知識宣傳活動
- 驛舉奪魁,,溫情助夢!工行?福州自貿(mào)區(qū)分行青年員工志愿者為高考加油
- 從2天到30分鐘!建行福建省分行落地跨境金融服務(wù)平臺新業(yè)務(wù)
- “工驛”同行中國工商銀行泉州分行暖心護航2025年高考
- 逐“綠”不輟 書寫美麗福建的建行答卷
- 中國光大銀行股份有限公司福州分行關(guān)于注銷登記中國光大銀行股份有限公司福州左海筑家社區(qū)支行營業(yè)執(zhí)照的公告