一邊是通脹，一邊是經(jīng)濟(jì)減速，存款準(zhǔn)備金率是否應(yīng)該繼續(xù)上調(diào)的爭論和擔(dān)憂,，彌漫著這個夏天。

6月14日,，國家統(tǒng)計局公布5月CPI達(dá)到5.5%。同日,，中國人民銀行宣布從2011年6月20日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,，調(diào)整后大中型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到了21.5%的歷史高位。

這是央行今年以來第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，且一直保持著“一月一調(diào)”的節(jié)奏，同時也是去年以來第12次上調(diào)準(zhǔn)備金率,。有人戲稱之為“十二道金牌”,，一道緊似一道。

提高存款準(zhǔn)備金率無疑是在不斷收緊流動性,。而現(xiàn)在提高存款準(zhǔn)備金率唯一的依據(jù)和理由,，是穩(wěn)定價格總水平，抑制通脹,?？梢哉f，抑制通脹是當(dāng)前我國宏觀調(diào)控的不二選擇,。

但提高存款準(zhǔn)備金率的緊縮性政策,，跟6月7日銀監(jiān)會為緩解中小企業(yè)融資難而發(fā)布的《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知》(下稱“銀十條”)相悖。

“銀十條”重點對單筆金額500萬元以下的小企業(yè)貸款加大支持力度,?！般y十條”第八條指出：在計算存貸比時，對于商業(yè)銀行發(fā)行金融債所對應(yīng)的單戶500萬元（含）以下的小企業(yè)貸款,，可不納入存貸比考核范圍,。

目前，大銀行對中小企業(yè)的貸款額度是10%,，小銀行是20%,。據(jù)中國人民大學(xué)金融信息中心主任楊健計算,，當(dāng)前中國銀行業(yè)整個資產(chǎn)的規(guī)模是100萬億。其中,，至少有10%是給中小企業(yè)的貸款,，這樣可以釋放出接近10萬億的流動性。

這10萬億的流動性對中小企業(yè)無疑是久旱逢甘霖,。據(jù)悉,，目前比較有代表性的江浙中小企業(yè)貸款滿足率不足30%。學(xué)者一致認(rèn)為,，如果大量中小企業(yè)倒閉導(dǎo)致失業(yè)人數(shù)增長,，難免會影響到社會穩(wěn)定。

“銀十條”的出臺,，意味著民間呼吁銀行要多貸款給中小企業(yè)的政策終于等來了,。

但是，央行不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率跟“銀十條”釋放出的這10萬億的流動性背道而馳,。市場上資金供應(yīng)的水龍頭擰得更緊了,。

有學(xué)者認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率對小銀行的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對大銀行的影響,，銀行在信貸額度受限情況下,，一定是首先減少中小企業(yè)貸款。如此,，“銀十條”很可能會淪落為“紙上談兵”,。

據(jù)記者了解，隨著今年以來存款準(zhǔn)備金率的“一月一調(diào)”,，整個銀行系統(tǒng)流動性趨于緊張,，部分銀行因此暫停房貸、收緊中小企業(yè)貸款,，引發(fā)按揭貸款難,、中小企業(yè)資金緊張的現(xiàn)狀。

“以前融資難,，現(xiàn)在融資難上加難,。”這是時下中小企業(yè)家的普遍感受,。

江浙地區(qū),，向來是民營經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的地區(qū)。在緊縮的背景下,，這里的中小企業(yè)無疑成了“重災(zāi)區(qū)”,。日前有媒體報道，在江浙地區(qū)，民間借款利率高于銀行4倍,，最多10倍,。

溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會會長周德文甚至悲觀地認(rèn)為，“40%的中小企業(yè)在年底會處于半停工狀態(tài),，如果外部環(huán)境和政策方向在下半年沒有發(fā)生改變,，那下半年半停工的中小企業(yè)將會增加20%?！?/p>

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長謝太峰向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》預(yù)言,，在企業(yè)資金非常緊張的情況下，如果還繼續(xù)調(diào)高存款準(zhǔn)備金率,，結(jié)果必然會造成貨幣政策的累積效應(yīng),，嚴(yán)重點，可能會對經(jīng)濟(jì)造成硬著陸的風(fēng)險,。經(jīng)濟(jì)“硬著陸”,，通俗地說，是指經(jīng)濟(jì)突然下滑,?！斑B續(xù)12次調(diào)高法定存款準(zhǔn)備率，我國的經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)出現(xiàn)下滑的苗頭,?！?謝太峰不無擔(dān)憂地說。

接下來即將公布的6月CPI,，決定著貨幣政策的走向,。

嘉賓

謝太峰

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長

莊健

亞洲開發(fā)銀行中國代表處

高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家

楊健

中國人民大學(xué)

金融信息中心主任

郭田勇

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)

研究中心主任

上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是否應(yīng)該停止？

從6月20日開始,，央行再一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，鎖定3000億元人民幣以上的資金,。到目前為止,，存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)提升到了21.5%，達(dá)到歷史高位,。

該停止

謝太峰：存款準(zhǔn)備金率工具應(yīng)該停止,。我一直認(rèn)為中國目前的貨幣政策過分利用了法定存款準(zhǔn)備金率這個工具。我國當(dāng)前的通貨膨脹比較嚴(yán)重,，從去年年底開始到今年,，物價上漲比較快，抑制通脹應(yīng)該兩方面并舉：一是要增加供應(yīng),，二是要控制需求,。我們不斷地調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率，作用正好相反：沒有增加供應(yīng)，反而限制,、減少了供應(yīng),，需求也沒有得到有效的抑制。存款準(zhǔn)備金率現(xiàn)在21.5%,，造成企業(yè)資金非常緊張,，使得很多企業(yè)由于資金的問題陷于停產(chǎn)、半停產(chǎn)狀態(tài),，甚至勉強(qiáng)地經(jīng)營,，也承受著非常高的利率。這顯然不利于增加市場供應(yīng),。而另一方面,，從需求來看，因為沒有利用利率這個工具,，一直對存款利率保持不變,，在通脹比較高的情況下，我們是負(fù)利率的狀態(tài),，負(fù)利率的結(jié)果當(dāng)然是不利于抑制總需求的,。我們應(yīng)該對過度利用存款準(zhǔn)備金率工具的負(fù)面效應(yīng)進(jìn)行反思，不能長期使利率處于負(fù)利率狀態(tài),，特別是存款利率不能處于負(fù)利率狀態(tài),，否則不利于抑制總需求。

楊?。簯?yīng)該停止提高存款準(zhǔn)備金率,。提高存款準(zhǔn)備金率，只能控制商業(yè)銀行的貸款,，不會影響周圍的購買力,，更不會抑制住通脹和CPI。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了那么久,，CPI依然沒下來,，證明提高存款準(zhǔn)備金率是無法調(diào)控CPI的，對CPI是無效的,。

不該停止

莊?。翰灰欢〞Ｖ埂４婵顪?zhǔn)備金率的調(diào)整有兩個主要目的：一是要收緊流動性,，來抗通脹,。通脹是最重要的問題，現(xiàn)在還沒有看到拐點,，6月份CPI可能比5月份還會高,，當(dāng)然下半年會有很多有利因素使CPI下來，但是現(xiàn)在說停止恐怕為時尚早。二是上對沖外匯占款,。上半年雖說貿(mào)易順差比去年同期有所縮小,，但還是順差，還是在不停地通過這個渠道增加外匯儲備,，外匯占款還是在增長的,，如果不對沖很難維持現(xiàn)在匯率的相對穩(wěn)定。如果這兩方面都沒有出現(xiàn)很明顯的轉(zhuǎn)變,，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率就不會停止,，但頻率可能會有些微調(diào)。如果有很大把握,，在未來的幾個月,，無論是通脹的形勢，還是外匯占款,，都有可能減弱,，相應(yīng)地提高存款準(zhǔn)備金率的頻率可能會下降。但現(xiàn)在很難說要停止,。

郭田勇：不應(yīng)該停止,，說停止是比較武斷的說法。央行提高存款準(zhǔn)備金率,，收縮流動性,，本身也是貨幣政策的重要手段，特別從目前我國的銀行體系看,，形成流動性很重要的原因是由于我國在國際收支方面形成了順差,，如果在國際收支方面繼續(xù)形成順差，央行還是會采取提高存款準(zhǔn)備金率的方式來進(jìn)行對沖,。

存款準(zhǔn)備金率是否存在上限,？

瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬認(rèn)為，23%將是存款準(zhǔn)備金率的上限,。央行某領(lǐng)導(dǎo)曾說過一句話,，存款準(zhǔn)備金率不存在一個嚴(yán)格的上限，也就是說可以繼續(xù)加到25%,，把錢都凍結(jié)住,。

有上限

謝太峰：25%本身就是一個上限,。按照銀監(jiān)會規(guī)定,，貸存比不能超過75%，也就是存款至少有25%是不能動的,，是必須存到中央銀行去的,。商業(yè)銀行為了應(yīng)付日常現(xiàn)金取款業(yè)務(wù)支出的需要，還必須保持一部分庫存準(zhǔn)備,。因此,，存款準(zhǔn)備金率絕對不能提高到25%。

莊?。荷舷蕻?dāng)然應(yīng)該是有的,。極端的是100，但是現(xiàn)在政府有75%的存貸比要求,，從這個角度看,，25%就是上限了，100元錢只允許貸出75元,。從這個角度看,，現(xiàn)在這個21.5%確實已經(jīng)非常接近上限了。這種說法肯定有自己的一些前提和理由,。上限一定跟企業(yè)對資金的需求有密切關(guān)系,。如果加得很多，企業(yè)確實需要資金,，對很有市場,、很有前途的一些企業(yè)的需求，資金鏈就會斷裂,，沒有資金,，企業(yè)可能就要倒閉。

談上限意義不大

楊?。赫勆舷奘且粋€錯誤的觀念,。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的基準(zhǔn)是什么，上限調(diào)到100%,，讓銀行都別放款都可以,，因為中國是一個特殊的國家，央行的權(quán)力可以無限大,。存款準(zhǔn)備金率本來就是跟西方學(xué)的,，在中國事實證明，為了抑制流動性,，用存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)調(diào)控不是一個很有效的策略,，基于此，那些認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率有上限是一個偽命題,。央行可以繼續(xù)調(diào),，調(diào)到25%也無所謂。所以就不要談存款準(zhǔn)備金率的上限了,。但是我認(rèn)為,，調(diào)任何一個東西,，沒有必要只追求極限，換句話說,，如果動用別的政策邊際效果更好,，是否應(yīng)該考慮用其他的替代政策。這才是我們所關(guān)心的,。央行以前對沖商業(yè)銀行流動性,，都有很多種技術(shù)，并不是非要用存款準(zhǔn)備金率這一種方式,，來抑制銀行的流動性,。

郭田勇：討論存款準(zhǔn)備金率上限意義不太大。從央行的貨幣政策工具看,，中國跟美國等西方國家是有差距的,。中國是以間接融資為主導(dǎo)的融資體系，而銀行業(yè)在放貸方面,，是形成社會貨幣增長很重要的原因,；在這種融資下，央行采用提高存款準(zhǔn)備金率這樣一種手段來進(jìn)行調(diào)控,。相對來講,，西方間接融資占比較少，僅依靠市場傳導(dǎo),，跟西方相比,，我們的存款準(zhǔn)備金率發(fā)揮作用的空間更大一些。但是,，從前期調(diào)控的情況看,，過多地采取這種數(shù)量型工具進(jìn)行調(diào)控，也出現(xiàn)了一些問題,，雖然我國在貨幣總量上的控制現(xiàn)在看起來比較好,，但是在資金配置的結(jié)構(gòu)上還是存在一些問題，特別是出現(xiàn)像中小企業(yè)融資難的情況,，所以,，未來，央行除了采取存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量型工具之外,，價格型工具特別是利率,，應(yīng)該發(fā)揮作用的空間更大一些。

對控制通貨膨脹的作用有多大,？

今年以來,，我國的CPI數(shù)值一直在4.9%~5.5%之間徘徊。提高存款準(zhǔn)備金率對于控制通脹到底有多大作用,？

有作用

莊?。禾岣叽婵顪?zhǔn)備金率對于控制通脹的作用還是比較大的。通脹有很多原因,，最基本的原因還是流動性過剩,，前兩年資金投得太多，太多了就會到處泛濫,，就有可能推高資產(chǎn)價格,。不論怎樣，它都會體現(xiàn)在最終的CPI上,，或資產(chǎn)價格上,，特別是中國的房產(chǎn)價格上。如果不提高存款準(zhǔn)備金率,，目前銀行的體制有很強(qiáng)的放貸欲望和沖動,，各個地方也要上項目，追求高經(jīng)濟(jì)增長,，這都需要信貸來支撐,。當(dāng)然，如果真的投入到實體經(jīng)濟(jì)還算好的,，但問題是,，那么多錢很可能就投到一些不能夠帶來實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)域，過了一段時間后沒有真正的產(chǎn)出,，都是一些推高資產(chǎn)價格的虛擬領(lǐng)域,，時間一長，對經(jīng)濟(jì)的波動可能會帶來影響,。

郭田勇：肯定有作用,。因為從通脹來看，中央要求消除通脹的貨幣因素,，就是要把貨幣供應(yīng)量或者貨幣總量的增幅壓低到一個合理的幅度之內(nèi),，所以，我們看到現(xiàn)在通過央行采取的提高存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量型工具的調(diào)配,，可以看到M2 (廣義貨幣)的增幅已經(jīng)從去年的20%降到15%左右了,，應(yīng)當(dāng)說，在很大程度上,，存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量型的貨幣政策工具,，在控制貨幣總量增幅方面，發(fā)揮了很重要的作用,。

作用不明顯

謝太峰：存款準(zhǔn)備率工具是總量調(diào)控的工具,，而通脹在很大程度上是由于結(jié)構(gòu)性原因造成的。一是食品類漲得快,，二是住宅類,。這兩類對CPI的上升起了很大的推動作用,。從目前效應(yīng)來看，總量調(diào)控工具解決不了結(jié)構(gòu)性的通脹問題,。同時,，雖然存款準(zhǔn)備金率一次只上調(diào)0.5個百分點，好像影響不大,，但要考慮到它從去年到現(xiàn)在貨幣政策的緊縮項的累積效應(yīng),，即使再提高0.5%或1%，可能就成為壓垮企業(yè)的最后一根稻草了,。

楊?。嚎梢酝耆珨喽ǎ岣叽婵顪?zhǔn)備金率對抑制通脹是無效的,。央行可以一意孤行再繼續(xù)往下調(diào),，我敢肯定下個月CPI只要有關(guān)部門不作弊，仍然不會下來,。從目前看,，有幾個政策是沒有使用的，比如提高利率,。目前我國的通脹并不僅僅是由內(nèi)部因素造成的,，有相當(dāng)一部分是外來的，我國巨大的外匯儲備必須用等額的或者等值的人民幣去發(fā)行,，所以央行要好好管住自己,，對于人民幣的釋放控制住自己的源頭，不要再用提高存款準(zhǔn)備金率這么原始的工具進(jìn)行調(diào)控了,，畢竟6次都毫無效果,，還要再繼續(xù)嗎？