由于2010年11月份的CPI高達(dá)5.1%，大家都處于一種憂慮狀態(tài),，無(wú)論是企業(yè)主還是投資者,，無(wú)論是政策制定者還是市場(chǎng)參與者,。為何？

因?yàn)镃PI如果無(wú)法得到控制,，那么，以穩(wěn)定幣值為首要目標(biāo)的金融當(dāng)局的舉措就是加息，加息無(wú)論對(duì)房地產(chǎn)還是對(duì)股市,，都將導(dǎo)致投資者的資產(chǎn)縮水。對(duì)企業(yè)主來(lái)說(shuō),，加息則意味著成本上升和盈利的縮減,。因此，從生活成本的角度看,，通脹對(duì)低收入者造成的成本提高是最明顯的,，而對(duì)高收入階層而言，這點(diǎn)漲價(jià)對(duì)他們生活成本的上升可以忽略不計(jì),，所以受傷的窮人,。但對(duì)富人而言，則可能帶來(lái)的損失是賬面資產(chǎn)的縮水和收入的減少,。這將是一種非常有趣的現(xiàn)象：如果我們把CPI作為窮人指數(shù),，把上證指數(shù)作為中產(chǎn)階級(jí)指數(shù)，而把房?jī)r(jià)指數(shù)當(dāng)作富人指數(shù),，那么,，CPI的持續(xù)上漲將帶來(lái)上證指數(shù)和房?jī)r(jià)指數(shù)的雙雙回落，而CPI上漲所帶來(lái)的所包含商品和服務(wù)總價(jià)值的增加部分將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于由于股價(jià)和房?jī)r(jià)指數(shù)回落給富人造成的財(cái)富虧損總額,。因此,，CPI上漲從財(cái)富變化結(jié)構(gòu)的角度看，就是窮人虧的是商品,，是小錢,，富人虧的是資產(chǎn)，是大錢,。

實(shí)際上,，對(duì)CPI深感擔(dān)憂的不僅是中高收入者，行政當(dāng)局則更為擔(dān)憂。我們看到,，央行今年以來(lái)已經(jīng)連續(xù)五次提高準(zhǔn)備金率,，為的是收縮流動(dòng)性。而發(fā)改委近期也連續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)措施來(lái)抑制農(nóng)產(chǎn)品(15.92,0.47,3.04%)價(jià)格的上漲,，甚至通過(guò)對(duì)運(yùn)輸蔬菜的車輛免收高速通行費(fèi)和菜場(chǎng)免收攤位費(fèi)等降低流通環(huán)節(jié)費(fèi)用的措施來(lái)平抑食品價(jià)格,。此外，原本有些地方物價(jià)部門(mén)準(zhǔn)備上調(diào)水價(jià),、天然氣價(jià)格的打算,，也被叫停了。在1994年,，中國(guó)的CPI曾經(jīng)高達(dá)24%,，屬于惡性通脹，而目前CPI最高也只是接近5%,，屬于溫和通脹,。

但當(dāng)初行政當(dāng)局所采取的抑制通脹措施甚至不如現(xiàn)在那么嚴(yán)厲。原因何在呢,？原因在于我國(guó)居民的目前收入差距比以往任何時(shí)候都大,，這意味著低收入者對(duì)通脹的承受力比以往更弱；同時(shí),，與CPI關(guān)聯(lián)度比較大的M1的規(guī)模也比歷次通脹時(shí)要大,，如1994年時(shí)M1與GDP之比為0.43，而目前這一比重已接近0.6,。而且,，不少在CPI中權(quán)重較小的商品價(jià)格已經(jīng)大幅上漲，這便為CPI預(yù)留了更大的上升空間,。因此,，通脹的長(zhǎng)期壓力已經(jīng)逐步形成，抑制通脹的難度要超過(guò)以往任何時(shí)候,。

“貨幣現(xiàn)象”從“資產(chǎn)池子”流到“商品池子”

誰(shuí)都不會(huì)否認(rèn)通脹永遠(yuǎn)是貨幣現(xiàn)象,，但為何過(guò)去10年中M2的年均增速為18%，累計(jì)上漲4.5倍以上,，而我國(guó)CPI卻比較低呢,？10年累計(jì)漲幅都不超過(guò)25%，以至形成了中國(guó)貨幣之謎的學(xué)術(shù)話題,。但如果用過(guò)去十年資產(chǎn)價(jià)格,，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲來(lái)解釋貨幣消失的現(xiàn)象，或許是有一定道理,。因?yàn)檫^(guò)去10年中中國(guó)成為了各類商品供給能力非常強(qiáng)大的世界工廠,，中國(guó)的國(guó)內(nèi)需求由于薪酬總額在GDP的占比中難以提高而略顯不足,。

與此相對(duì)應(yīng)的，是中國(guó)出口順差和FDI的持續(xù)增加,、信貸余額的不斷擴(kuò)大,，使得M2的規(guī)模迅速膨脹，最終超過(guò)美國(guó),，而流動(dòng)性過(guò)剩的結(jié)果是貨幣流向以房地產(chǎn)為首選的資產(chǎn)池子,，住宅類房產(chǎn)的總市值大約100萬(wàn)億，股市也是一種資產(chǎn)池子,，成為全球第二大市場(chǎng),，總市值大約26萬(wàn)億左右。如今,，隨著政府對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù),，房地產(chǎn)這個(gè)資產(chǎn)池子出現(xiàn)了貨幣溢出現(xiàn)象，溢出的貨幣流向了商品市場(chǎng),，如對(duì)生姜,、大蒜的炒作,，而更多的熱錢則流向大宗商品市場(chǎng),。因此，調(diào)控房地產(chǎn)居然成為CPI上升的部分原因,，這顯然是行政當(dāng)局事先沒(méi)有預(yù)料到的,，這是因?yàn)橘Y產(chǎn)池子所能夠容納的貨幣量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)商品池子，從資產(chǎn)池子中溢出的貨幣流到商品池子中,，足以興風(fēng)作浪了,。

實(shí)際上，從資產(chǎn)池子流向商品池子的過(guò)程并不是今年才開(kāi)始的,，而是早些年就已經(jīng)出現(xiàn)了,。我們可以先從中國(guó)富人的資產(chǎn)配置情況來(lái)證實(shí)這一點(diǎn)：如富人先會(huì)買別墅，這屬于大類資產(chǎn)池子,，然后,，會(huì)買與別墅相配套的商品，如古玩,、藝術(shù)品,、珠寶玉器、紅木家具,，這些屬于小類資產(chǎn)池子,；再下一步，就是購(gòu)買和收藏奢侈品,，如名牌箱包,、高檔的白酒和紅酒,、茶葉、中藥補(bǔ)品等,，這些屬于小類商品池子,。因此，我們不難發(fā)現(xiàn),，這些沒(méi)有計(jì)入到CPI中的奢侈品價(jià)格的漲幅在過(guò)去10年中已經(jīng)非常驚人了,，很多都在5-10倍以上。由于中國(guó)在過(guò)去10年中居民收入差距不斷拉大,，高收入群體擁有的貨幣比重非常大,，這就可以解釋為何奢侈品的漲幅要大大超過(guò)普通商品的原因。中國(guó)已經(jīng)成為全球奢侈品消費(fèi)的第二大國(guó),，商品價(jià)格上漲也經(jīng)歷了從奢侈品向普通商品擴(kuò)散傳導(dǎo)的過(guò)程,。

那么，為何普通商品價(jià)格偏偏是今年才開(kāi)始出現(xiàn)明顯上漲呢,？如前所述的資產(chǎn)池子中的貨幣溢出只是解釋部分原因,，而最主要的原因還是低收入者的薪酬水平提高，從2010年全國(guó)各地最低工資上調(diào)幅度來(lái)看,，平均上調(diào)幅度在20%左右,，最高上調(diào)幅度達(dá)到30%。最低工資的上調(diào),，加上由于民工荒造成的農(nóng)民工和一般企業(yè)員工薪酬的上升,，增加了社會(huì)對(duì)生活必需品的需要，同時(shí)增加了農(nóng)民務(wù)農(nóng)的機(jī)會(huì)成本,，兩個(gè)因素合力推高了食品等生活必需品的價(jià)格上漲,。

為了清晰說(shuō)明貨幣在在商品池子與資產(chǎn)池子之間的流動(dòng)情況，我們不妨編制一系列資產(chǎn)指數(shù)和商品指數(shù),，看看這些指數(shù)之間的變化情況和相關(guān)性,。我把CPI定義為窮人商品指數(shù)，把豬肉價(jià)格指數(shù)定義為平民商品指數(shù),，把奢侈品價(jià)格變動(dòng)定義為富人商品指數(shù)(用53度飛天茅臺(tái)價(jià)價(jià)格變化來(lái)表示),，把房?jī)r(jià)指數(shù)定義為富人資產(chǎn)指數(shù)，把中小市值股票或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)定義為大戶資產(chǎn)指數(shù),。把上證指數(shù)定義為平民資產(chǎn)指數(shù),。從這些指數(shù)的波動(dòng)中我們不難發(fā)現(xiàn)，富人過(guò)去10年的財(cái)富增值主要靠房地產(chǎn),，當(dāng)然,，很多中產(chǎn)階級(jí)也是通過(guò)購(gòu)房從而步入富人的行列。富人在13億人口中占比較少,，據(jù)全球管理咨詢公司麥肯錫預(yù)測(cè),，到2015年,，中國(guó)將擁有400多萬(wàn)個(gè)富裕家庭，這也不過(guò)占中國(guó)人口的1%左右,，故這部分群體的消費(fèi)對(duì)于生活必需品,，尤其是構(gòu)成CPI權(quán)重的這些商品和服務(wù)的影響是微乎其微的，但對(duì)于奢侈品價(jià)格的影響卻是十分明顯的,，比如茅臺(tái)的零售價(jià)已經(jīng)從2000年的228元一瓶,，漲到如今的1050元一瓶(均價(jià))。因?yàn)榘锤２妓沟慕y(tǒng)計(jì),，2010年中國(guó)億萬(wàn)富豪數(shù)量已經(jīng)居全球第二,。

由于房?jī)r(jià)上漲的財(cái)富效應(yīng)，富人一方面奢侈品的消費(fèi)大大增加,，另一方面,，部分投資PE(私人股權(quán)投資，通過(guò)上市變現(xiàn)),。因此,，在過(guò)去10年中，房?jī)r(jià)漲幅第一,，奢侈品漲幅第二,，小市值股票漲幅第三，豬肉價(jià)格上漲第四,，上證指數(shù)漲幅第五,，CPI漲幅墊底,?；究梢越忉屩袊?guó)各類收入群體過(guò)去10年的投資消費(fèi)行為和財(cái)富增值狀況。

由于政府部門(mén)不斷出臺(tái)抑制房?jī)r(jià)上漲措施,，且今后仍然會(huì)繼續(xù)打壓房?jī)r(jià),，故房?jī)r(jià)指數(shù)今年以來(lái)出現(xiàn)了滯漲，而同時(shí)低收入群體今年的收入水平又有了大幅上升,，故熱錢從資產(chǎn)池子流向窮人商品池子就成為必然,。

應(yīng)對(duì)全面通脹需提升低收入群體福利待遇

如前所述，眾多因素促成了中國(guó)通脹的爆發(fā),，從過(guò)去的局部通脹轉(zhuǎn)化為生活必需品CPI意義上的通脹,，最終還會(huì)導(dǎo)致核心CPI的上漲。M2增速與名義GDP的剪刀差很快會(huì)消失,，所有的這些變化本質(zhì)上是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再平衡的體現(xiàn),，即資產(chǎn)泡沫面臨消退、資本過(guò)剩與勞動(dòng)力短缺下的社會(huì)貧富差距出現(xiàn)收斂,，外需拉動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng),，資本形成與消費(fèi)在GDP中的占比趨向均衡(2009年最終消費(fèi)支出占GDP比重為歷史新低的48%,，預(yù)計(jì)此后就將迎來(lái)向上的拐點(diǎn))中國(guó)正在經(jīng)歷發(fā)達(dá)國(guó)家在快速城市化過(guò)程中曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，也就是我國(guó)勞務(wù)人員總薪酬占GDP的比重出現(xiàn)向上拐點(diǎn),，CPI超越PPI將成為常態(tài),。盡管這個(gè)過(guò)程是良性的，但卻帶有通脹的副作用,，而且,，通脹趨勢(shì)一旦形成，則帶有全面而長(zhǎng)期的特征,。

其實(shí),，這輪通脹總體看還是屬于溫和通脹，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成太大的負(fù)面影響,。但與其他發(fā)達(dá)國(guó)家所經(jīng)歷的明顯差異是,，中國(guó)無(wú)論是貧富差距還是地區(qū)發(fā)展差距，都要比人家大得多,。這一方面是中國(guó)的人口基數(shù)決定的,，另一方面則是體制原因造成的。由于低收入者的收入水平增長(zhǎng)緩慢,，且規(guī)模龐大,，一旦他們收入水平開(kāi)始較快提高，一方面會(huì)增加消費(fèi)需求,，另一方面則增加生產(chǎn)成本,，如零售端蔬菜成本構(gòu)成中有29%是人工成本，人工成本的剛性上漲,，將推高蔬菜價(jià)格,。

因此,，低收入群體收入提高從本質(zhì)上看是補(bǔ)漲,，即當(dāng)貧富差距過(guò)大的時(shí)候，要么發(fā)生社會(huì)動(dòng)蕩和變革,，要么出現(xiàn)收入差距的收斂,。如果是后者，應(yīng)該是伴隨著CPI的上漲,。但在我國(guó),，由于10多年來(lái)并沒(méi)有進(jìn)行大范圍的物價(jià)改革，不少資源類商品的價(jià)格改革進(jìn)展遲緩,，主要原因還是在于過(guò)去10多年中低收入階層的收入增長(zhǎng)太慢,，物價(jià)管理部門(mén)怕電價(jià)、水價(jià)等價(jià)格調(diào)整幅度過(guò)大,，引發(fā)社會(huì)不滿情緒,，故常常欲改又止,。長(zhǎng)此以往，我國(guó)資源類價(jià)格,、部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的失真度越來(lái)越高,，導(dǎo)致農(nóng)民的利益得不到保護(hù)，而低收入群體的生活質(zhì)量也沒(méi)有因?yàn)樗妰r(jià)格不改革而得到改善,。

因此,，應(yīng)對(duì)通脹不應(yīng)該采取非市場(chǎng)化的手段來(lái)進(jìn)行，而是應(yīng)該適時(shí)理順各類商品的價(jià)格關(guān)系,，避免因價(jià)格的扭曲導(dǎo)致資源錯(cuò)配,。而擔(dān)憂老百姓對(duì)通脹的承受力不夠，最有效的辦法就是對(duì)低收入家庭進(jìn)行補(bǔ)貼,。中國(guó)低收入人口有多少,，由于各地區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)不一，故很難確定一個(gè)具體的人數(shù),，但如果按照城鎮(zhèn)最貧困人口占城市人口的5%及農(nóng)村人口最貧困人口占農(nóng)村總?cè)丝诘?0%計(jì),，大約分別為3000萬(wàn)和7000萬(wàn)，總計(jì)要向1億人大約3000萬(wàn)戶家庭提供食品補(bǔ)貼,。假如每個(gè)家庭每月補(bǔ)貼200元,，一年政府財(cái)政只需拿出720億。

因此,，我國(guó)看似人口基數(shù)龐大,，但只要向低收入群體或農(nóng)民提高社會(huì)福利和保障水平，就能夠起到花小錢,、辦大事的效果,，因?yàn)橹袊?guó)的低收入群體的收入基數(shù)太低，如目前受到農(nóng)民普遍歡迎的新農(nóng)村合作醫(yī)療,，即便是三級(jí)政府對(duì)每個(gè)農(nóng)民人負(fù)擔(dān)200元一年(目前沒(méi)有那么多),，8億農(nóng)民一年的財(cái)政支出也不過(guò)1600億元，卻可以改變多少個(gè)家庭的命運(yùn),。但反過(guò)來(lái)，我們?cè)诟咚俟?、高鐵和城市景觀建設(shè)方面財(cái)政支出過(guò)大,，老百姓卻得不到多少實(shí)惠，那就是花大錢,、辦小事了,。（李迅雷）