經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行,、財政部等七部委近日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》(下稱《意見》),，共九個方面35條內(nèi)容。這個文件體現(xiàn)了一系列重要創(chuàng)新,，勾勒出了未來中國綠色金融體系的基本框架,。本文對《意見》中的部分亮點進行簡要解讀。

首次給出綠色金融“官方”定義，成為支持我國綠色投資強有力的政策信號

從當(dāng)前情況看,，要實現(xiàn)我國治理環(huán)境污染的目標(biāo)和在2030年或之前碳排放達(dá)峰的國際承諾,，預(yù)計每年需要3萬—4萬億元人民幣的綠色投資。但業(yè)界估計財政資金只能覆蓋綠色投資的15%左右,，因此絕大部分的綠色投資需要來自社會資金。也就是說,，我們亟需動員和激勵大量社會資本投入到綠色產(chǎn)業(yè),。而社會資本往往會擔(dān)心政府是否在綠色投資方面有明確的戰(zhàn)略目標(biāo)和支持性的政策導(dǎo)向。在目標(biāo)和政策不確定的情況下,，社會資本往往會給未來的項目收益很高的“折現(xiàn)率”,，銀行和其他投資者也往往會對投資收益要求很高的“風(fēng)險溢價”，因此會導(dǎo)致融資貴,、融資難的問題,。此次《意見》的出臺可以說是支持我國綠色投資強有力的政策信號。

這個由中央深改小組討論通過,、國務(wù)院同意的七部委《意見》的出臺,，標(biāo)志著我國從最高戰(zhàn)略層面到各相關(guān)部委的層面已經(jīng)形成高度共識，決心全力支持和推動我國的綠色投融資,，加速經(jīng)濟向綠色化轉(zhuǎn)型,。《意見》將成為引導(dǎo)金融業(yè)和綠色企業(yè)開展綠色投融資的一個重要的,、積極的政策信號,，有助于降低投資者對政策不確定性的擔(dān)心，鼓勵更多的“非綠色投資者”加入綠色投資者的行列,。

《意見》首次給出了綠色金融的“官方”定義,，有助于綠色金融產(chǎn)品的界定，為通過“聲譽效應(yīng)”來激勵綠色投資提供基礎(chǔ),?！兑庖姟访鞔_表示，“綠色金融是指為支持環(huán)境改善,、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動,，即對環(huán)保、節(jié)能,、清潔能源,、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資,、項目運營,、風(fēng)險管理等所提供的金融服務(wù)。”這是國內(nèi)迄今為止最為權(quán)威的關(guān)于綠色金融的定義,。這個定義包括以下幾層意思：

一是綠色金融的目的是支持有環(huán)境效益的項目,，而環(huán)境效益包括支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源高效利用,；二是給出了綠色項目的主要類別,，這對未來各種綠色金融產(chǎn)品(包括綠色信貸、綠色債券,、綠色股票指數(shù)等)的界定和分類有重要的指導(dǎo)意義,；三是明確了綠色金融包括支持綠色項目投融資、項目運營和風(fēng)險管理的金融服務(wù),，說明綠色金融不僅僅包括貸款和證券發(fā)行等融資活動,，也包括綠色保險等風(fēng)險管理活動，還包括了有多種功能的碳金融業(yè)務(wù),。明確界定綠色金融,，并在此基礎(chǔ)上對綠色金融產(chǎn)品貼標(biāo)，有助于綠色企業(yè)和綠色投資者獲得應(yīng)有的“聲譽效應(yīng)”,，并以此激勵更多的綠色投資,。

首次提出建立國家級綠色發(fā)展基金，明確激勵機制

《意見》首次提出了建立國家級的綠色發(fā)展基金,。過去,，我國綠色金融主要局限在綠色信貸。但是,，很多綠色項目尤其是新的綠色項目,，首先需要的是股權(quán)融資，因此要通過建立一些綠色股權(quán)基金來推動綠色項目的股權(quán)融資,?！兑庖姟返谝淮翁岢鰧ⅰ霸O(shè)立國家綠色發(fā)展基金，投資綠色產(chǎn)業(yè),，體現(xiàn)國家對綠色投資的引導(dǎo)和政策信號作用”,。從國際上看，像中國這樣在國家層面上設(shè)立綠色發(fā)展基金,，是少有的一種中央政府對綠色發(fā)展的強力承諾,。

現(xiàn)實中，部分綠色項目雖然有較好的環(huán)境效益,，但由于回報率不夠高,，難以吸引足夠的社會資本，因此需要一定的財政,、金融和監(jiān)管類的激勵機制來降低融資成本或提高項目收益,，以幫助投資者達(dá)到合理的回報率。

《意見》提出通過貼息、擔(dān)保,、再貸款,、宏觀審慎評估、簡化審批,、PPP等對綠色金融的具體激勵措施,，其中的許多內(nèi)容都體現(xiàn)了對綠色金融的激勵。比如,，可以通過再貸款,、專業(yè)化擔(dān)保機制、財政貼息等方式來支持綠色信貸,；探索將綠色信貸納入宏觀審慎評估框架，對有良好綠色表現(xiàn)的銀行予以一定的激勵,；支持地方政府通過專業(yè)化擔(dān)保和增信機制及其他措施來降低綠色債券的融資成本,。

發(fā)展綠色債券、碳金融和綠色保險

為進一步推動綠色債券市場發(fā)展,，《意見》提出統(tǒng)一綠色債券標(biāo)準(zhǔn)和完善相關(guān)業(yè)務(wù)指引,。發(fā)展綠色債券市場有多方面的好處：為綠色企業(yè)和項目開辟新的融資渠道、解決銀行和企業(yè)期限錯配,、為投資者提供了新的資產(chǎn)類別,、通過聲譽效應(yīng)強化發(fā)行人的綠色投資行為。關(guān)于下一步完善綠色債券市場的若干發(fā)展方向,，《意見》提出要建立和完善國內(nèi)對綠色債券的界定標(biāo)準(zhǔn),、研究探索綠色債券第三方評估和評級標(biāo)準(zhǔn)等。

碳交易是一項“政府創(chuàng)造,、市場運作”的制度安排,，是解決溫室氣體排放等環(huán)境負(fù)外部性問題的重要手段。2005—2013年間,，被碳交易機制覆蓋的歐盟地區(qū)企業(yè)總減排量達(dá)到13%,。碳交易和在此基礎(chǔ)上的碳金融市場可以發(fā)揮很多方面的作用，比如抑制排放總量,、為減排者提供融資,、為碳市場參與者提供風(fēng)險管理工具。

去年,，中國向世界承諾了到2030年左右二氧化碳排放達(dá)到峰值的目標(biāo),，并宣布在2017年啟動運行全國性的碳交易市場。這將是推動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)向低碳,、綠色轉(zhuǎn)型的一個十分重要的動力,。此次，《意見》明確提出支持發(fā)展各類碳金融產(chǎn)品。

《意見》指出,，要“促進建立全國統(tǒng)一的碳排放市場”“有序發(fā)展碳遠(yuǎn)期,、碳掉期、碳期權(quán),、碳租賃,、碳資產(chǎn)證券化和碳基金等碳金融產(chǎn)品”“探索研究碳排放權(quán)期貨交易”。這將鼓勵銀行,、證券,、保險、基金等金融機構(gòu)的參與,，促進形成規(guī)?；灰椎闹贫劝才藕徒鹑诮灰谆顒印?/p>

不少學(xué)者認(rèn)為,，未來應(yīng)該用法律或法規(guī)的形式,，在環(huán)境高風(fēng)險行業(yè)中建立強制性的環(huán)境責(zé)任保險制度。目前,，應(yīng)該開展更多的環(huán)境責(zé)任保險試點,，為在全國范圍內(nèi)推廣環(huán)境責(zé)任保險創(chuàng)造條件。此次《意見》提出要“按程序制修訂環(huán)境污染強制保險相關(guān)法律或行政法規(guī)”,。

開展對環(huán)境風(fēng)險的壓力測試

由于一些金融機構(gòu)對污染性投資所帶來的對自身的市場和信用風(fēng)險缺乏分析能力,，可能導(dǎo)致對污染性行業(yè)的過度投資?！兑庖姟肥状翁岢鲩_展對環(huán)境風(fēng)險的壓力測試,。如果環(huán)境執(zhí)法監(jiān)管力度提高后，原本逃避繳費的企業(yè)就必須要對其污染物排放付費,，從而使企業(yè)的生產(chǎn)成本上升,。全國碳交易市場將在2017年正式啟動，如果控排企業(yè)的減排目標(biāo)難以實現(xiàn),，就必須去市場上購買碳配額,，也會產(chǎn)生更多開支。所以,，很多污染型企業(yè)將會面臨成本上升,、收益下降的情況。對銀行來說,，這些企業(yè)的不良貸款率也會相應(yīng)上升,。如果通過壓力測試可以估計出這些環(huán)境高風(fēng)險行業(yè)的未來不良貸款率，由此得出環(huán)境風(fēng)險和未來信用風(fēng)險之間的定量關(guān)系,，從而使銀行能夠重新審視自己的資產(chǎn)配置,，激勵其減少對污染行業(yè)的貸款,，同時加大對綠色行業(yè)的資金投入。

豐富綠色金融領(lǐng)域國際合作的內(nèi)容

今年以來,，我國倡議成立了G20綠色金融研究小組,，該小組提出發(fā)展綠色金融的全球倡議已寫入成都G20財長和央行行長公報。在G20綠色金融研究小組影響下,，一些國家開始規(guī)劃本國綠色金融發(fā)展,。此次《意見》也豐富了綠色金融領(lǐng)域國際合作的內(nèi)容。

《意見》提出,，進一步開展綠色金融領(lǐng)域的國際合作,、繼續(xù)在G20框架下推動全球形成發(fā)展綠色金融的共識，推廣與綠色信貸和綠色投資相關(guān)的自愿原則,，支持我國金融機構(gòu)和企業(yè)到境外發(fā)行綠色債券,，引導(dǎo)國際資金投資于我國的綠色債券、綠色股票和其他綠色金融資產(chǎn),，鼓勵設(shè)立合資綠色發(fā)展基金,，支持國際金融組織和跨國公司在境內(nèi)發(fā)行綠色債券，開展綠色投資,，推動在我國參與的對外投資項目中強化環(huán)境風(fēng)險管理,，提高環(huán)境信息披露水平,，使用綠色債券等綠色融資工具,。

(中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家、中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會主任 馬駿)

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