四,、碳金融體系?

成熟完善的碳金融體系是一個健康的碳市場重要的組成部分,。碳金融產(chǎn)品和服務(wù)能夠為交易主體提供風(fēng)險控制的手段，或者促進碳資產(chǎn)的形成、優(yōu)化碳資產(chǎn)管理,，為基礎(chǔ)性的碳配額現(xiàn)貨市場增加流動性，從而深化碳交易制度的優(yōu)勢,，使之成為應(yīng)對氣候變化,、減少溫室氣體排放、解決環(huán)境問題的根本性制度安排,。而反過來,，規(guī)模較大、流動性充足且健康穩(wěn)健的現(xiàn)貨市場則為碳金融產(chǎn)品及服務(wù)的發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ),。因此在《京都議定書》簽訂時,，歐洲就同時啟動了碳排放權(quán)現(xiàn)貨和期貨交易市場的建設(shè)，目前碳期貨,、碳期權(quán)等碳金融衍生品構(gòu)成了歐洲碳市場交易最重要的部分,，約占市場交易總規(guī)模的90%；碳基金,、碳資產(chǎn)托管,、抵押/質(zhì)押貸款等基于碳資產(chǎn)的金融服務(wù)規(guī)模也非常可觀,。

碳金融體系在我國碳市場建設(shè)過程中同樣受到了重視,，2014年起北京、上海,、廣州,、深圳、湖北等碳排放權(quán)交易試點省市,，先后推出了近20種碳金融產(chǎn)品[13],。但受制于各試點市場分割、規(guī)模有限,、流動性較弱,，且交易體系不完善、面臨相關(guān)政策和交易規(guī)則的諸多不確定性,，導(dǎo)致碳金融產(chǎn)品和服務(wù)不論是交易規(guī)模還是市場影響力均比較有限,，可持續(xù)性和可復(fù)制性不足,，成為我國碳市場建設(shè)進程中的一塊明顯的短板。

隨著全國市場的啟動,，市場規(guī)模和流動性都將大幅提高,，交易主體和需求種類也將更趨多元化。而在全國碳市場建立之初市場波動和風(fēng)險較大,，交易主體風(fēng)險管理的需求較高,。此外，控排企業(yè),，尤其是非試點地區(qū)的企業(yè)對碳交易的認(rèn)識較為局限,，繼續(xù)借助金融機構(gòu)的服務(wù)提升碳資產(chǎn)的管理能力。在這樣的背景下,，碳金融也將迎來發(fā)展機遇,。?

1.????碳金融衍生品?

? ? ? ?2014年試點碳市場全面啟動，同年5月國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（又稱為“新國九條”）,，其中第五條特別提出：加大期貨品種創(chuàng)新步伐,，研究發(fā)展商品期權(quán)、商品指數(shù),、碳排放權(quán)等新交易工具,。由于《期貨交易管理條例》規(guī)定期貨交易只能在經(jīng)批準(zhǔn)的專業(yè)期貨交易所進行交易，而現(xiàn)有七個試點碳市場均不具有期貨交易資格,。在碳交易體系尚不完善,，面臨諸多政策和市場不確定性的試點階段，各期貨交易所也難以很快推出碳期貨產(chǎn)品,。

但對于其他諸如遠(yuǎn)期,、掉期等衍生品卻沒有交易場所的限制，因而各試點碳市場開展了諸多探索：2016年3月28日,，廣州碳排放權(quán)交易所成交了國內(nèi)首單（非標(biāo)準(zhǔn)）碳配額遠(yuǎn)期交易,；4月27日，湖北碳排放權(quán)交易中心推出全國首個碳排放權(quán)現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品,，上線交易當(dāng)日成交量680.22萬噸,，成交金額1.5億元；6月15日,，北京環(huán)境交易所成交了國內(nèi)首筆碳排放權(quán)場外掉期合約,，交易量為１萬噸；上海環(huán)境能源交易所也計劃于三季度推出碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品……就目前僅有的線上交易碳衍生品種——湖北碳排放權(quán)現(xiàn)貨遠(yuǎn)期產(chǎn)品來看,，其日均成交量比湖北市場碳配額現(xiàn)貨交易量大了兩個數(shù)量級,，顯示了碳金融衍生產(chǎn)品巨大的市場潛力，但在全國碳市場啟動后即將面臨的一個問題就是各市場遠(yuǎn)期產(chǎn)品的整合,。此外,，針對非標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期以及掉期合約等場外交易的衍生產(chǎn)品,，也需要出臺針對性的監(jiān)管規(guī)則，避免投機行為放大市場風(fēng)險,。

另外,，全國碳市場啟動后帶來的另一個更為關(guān)鍵的改變，就在于全國市場統(tǒng)一的交易標(biāo)的,、巨大的市場規(guī)模和流動性,，為碳期貨的發(fā)展提供了條件。2015年4月國務(wù)院印發(fā)的《中國(廣東)自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案》中提出,，在廣東自貿(mào)區(qū)研究設(shè)立以碳排放為首個品種的創(chuàng)新型期貨交易所,，意味著國家已經(jīng)在為即將到來的全國碳市場框架下的碳期貨交易做準(zhǔn)備。而除了廣州碳排放權(quán)期貨交易所外,，上海期貨交易所,、大連商品交易所,、鄭州商品交易所,，以及上海國際能源交易中心中國金融期貨交易所等期貨交易所作為證監(jiān)會監(jiān)管的期貨交易所正規(guī)軍，在推出新期貨交易品種方面具有先天性的優(yōu)勢,，并且已經(jīng)先期開始了碳期貨產(chǎn)品和交易的研究工作,；而湖北已于2104年申請開展碳期貨交易的試點，目前尚未得到發(fā)改委的批復(fù)[14],，其他試點地區(qū)也有計劃申請,。?

2.????碳金融服務(wù)?

金融機構(gòu)的參與是碳交易市場不可或缺的部分。在國際碳市場中,，銀行,、基金等金融機構(gòu)不僅是碳交易的參與者，同時也是碳配額場外交易,、跨國跨區(qū)域碳交易,，以及碳資產(chǎn)管理等碳金融服務(wù)的主要組織者。引入機構(gòu)和個人投資者不僅能夠提高市場流動性,、強化價格發(fā)現(xiàn)功能,，還能夠通過開發(fā)碳基金、碳信托,、碳債券,、碳保理，以及碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押貸款,、碳資產(chǎn)授信等衍生服務(wù),，能夠為企業(yè)參與碳交易提供便利、促進碳資產(chǎn)的形成,、提升企業(yè)碳資產(chǎn)管理意愿和能力,、充分發(fā)掘碳資產(chǎn)的市場價值,，從而深化碳配額的基礎(chǔ)市場，構(gòu)建多層次的碳金融體系,。

從試點開始至今,，北京、上海,、廣州,、深圳、湖北5個試點市場已推出了近20種碳金融產(chǎn)品（參見表1）,。以興業(yè)銀行為代表的股份制銀行,，是目前我國參與碳金融市場最為積極的金融機構(gòu)。興業(yè)銀行作為全國首家采納“赤道原則”的銀行,，不僅深耕綠色金融,，在綠色金融領(lǐng)域也領(lǐng)先全國。興業(yè)銀行自2007年起便率先參與國內(nèi)碳交易市場建設(shè),，目前已與全部7個試點碳市場達成合作關(guān)系,，在碳交易制度設(shè)計咨詢、交易及清算系統(tǒng)開發(fā),、碳資產(chǎn)質(zhì)押授信,、節(jié)能減排項目融資等方面提供一攬子產(chǎn)品與服務(wù)。2014年11月上線的深圳碳交易代理開戶系統(tǒng),，是全國首個也是唯一基于銀行網(wǎng)上平臺進行碳交易代理開戶的系統(tǒng),，參與碳交易市場的國內(nèi)機構(gòu)和個人可通過該行個人網(wǎng)銀直接開通深圳排放權(quán)交易所賬戶。此外,，興業(yè)銀行開發(fā)了碳資產(chǎn)評估工具,、國際碳資產(chǎn)質(zhì)押授信業(yè)務(wù)、碳減排量銷售協(xié)議,、碳交付保函,、CCER交易結(jié)算和資金存管、碳排放權(quán)質(zhì)押貸款等業(yè)務(wù),，均開創(chuàng)了國內(nèi)先河,，形成了國內(nèi)首家推出涉及碳交易前、中,、后臺全產(chǎn)業(yè)鏈的碳金融綜合服務(wù)機構(gòu),。

各試點市場交易所也積極與銀行等金融機構(gòu)合作，探索碳金融產(chǎn)品與服務(wù)的管理體制,，針對部分碳金融產(chǎn)品和服務(wù)出臺了相關(guān)管理規(guī)定（參見表2）,。全國市場啟動后，一方面需要統(tǒng)一已有管理規(guī)定、填補空缺的管理規(guī)則,，同時還需要推廣有關(guān)機構(gòu)現(xiàn)有參與碳金融市場,、開發(fā)碳金融產(chǎn)品與服務(wù)的經(jīng)驗，引導(dǎo)更多的銀行,、券商等金融機構(gòu)積極參與,，真正推動我國碳市場及碳金融體系深化發(fā)展。