與物價(jià)密切相關(guān)的一個(gè)變量是利率,。利率是資金的價(jià)格,，而物價(jià)是商品的價(jià)格。物價(jià)與利率的關(guān)系一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)的周期性特征,。我們不僅要密切關(guān)注物價(jià)與利率的短期關(guān)系,，也應(yīng)觀察物價(jià)上漲與利率變動(dòng)的中長期關(guān)系,。中共中央關(guān)于“十二五”規(guī)劃的建議明確提出穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革。應(yīng)加快利率市場化步伐,。這樣,，既有助于改變負(fù)利率狀態(tài),，抑制通貨膨脹，也能有效推進(jìn)利率市場化,，促進(jìn)資源的合理配置,。
中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京12月29日訊(王信川)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成今天在央行網(wǎng)站撰文《價(jià)格總水平穩(wěn)定與利率市場化改革》，全文如下：
貨幣政策應(yīng)始終重視價(jià)格總水平的穩(wěn)定
中央銀行高度重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全局,，在經(jīng)濟(jì)增長,、就業(yè)增加、物價(jià)穩(wěn)定,、國際收支平衡等多個(gè)目標(biāo)之間尋求恰當(dāng)?shù)钠胶?。在不同的?jīng)濟(jì)環(huán)境中，貨幣政策的目標(biāo)會(huì)有不同的側(cè)重點(diǎn),。一般而言,，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行時(shí)期，央行更重視物價(jià)穩(wěn)定,，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣或出現(xiàn)危機(jī)時(shí),，央行會(huì)更多地考慮經(jīng)濟(jì)增長。但總體看,，物價(jià)穩(wěn)定始終是貨幣政策的主要目標(biāo),。
各國衡量物價(jià)變動(dòng)的指數(shù)很多，包括不同領(lǐng)域的多種價(jià)格指數(shù),，其中使用最多的是消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)和國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)(GDP deflator),。居民消費(fèi)是社會(huì)福利的最終體現(xiàn)，因而反映消費(fèi)物價(jià)變動(dòng)的CPI受到社會(huì)的關(guān)注度最高,。CPI的主要優(yōu)點(diǎn)在于它是一個(gè)全社會(huì)熟知的指標(biāo),，它的使用有利于政府與公眾溝通。同時(shí),，CPI編制及時(shí),，一般每月發(fā)布，且發(fā)布后很少修改,，社會(huì)可信度較高,。但CPI不包括投資品及資產(chǎn)的價(jià)格，因而不能全面反映價(jià)格總水平的變化,。國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)是以最終產(chǎn)品和勞務(wù)為對(duì)象的按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的國內(nèi)生產(chǎn)總值與按可比價(jià)格計(jì)算的國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率,，它的統(tǒng)計(jì)范圍包括所有商品和勞務(wù)，也包括進(jìn)出口商品,，因而能比較全面地反映價(jià)格總水平的變化,，但它只是個(gè)季度指標(biāo)，發(fā)布頻度較低,，又是推算出來的,，及時(shí)性和可信度都不如CPI,。
近年來，核心通貨膨脹受到各國央行的重視,。上世紀(jì)70年代,，美國和其他一些國家的食品、能源和煙酒類商品的價(jià)格受氣候或國際政治等影響,，出現(xiàn)劇烈的波動(dòng),，并直接影響CPI的穩(wěn)定。為了準(zhǔn)確反映物價(jià)的變化,，這些國家開始在CPI統(tǒng)計(jì)中扣除這些臨時(shí)波動(dòng)的項(xiàng)目,。1981年，?？怂固?Eckstein)最早提出核心通貨膨脹的概念,。核心通貨膨脹剔除了貨幣政策不能影響的、和總需求變動(dòng)無關(guān)的價(jià)格波動(dòng),，用于反映價(jià)格變動(dòng)的一般趨勢,。當(dāng)臨時(shí)性因素對(duì)總體通貨膨脹指標(biāo)(CPI)影響較大，特別是一些商品的價(jià)格因供給因素而產(chǎn)生短期波動(dòng)時(shí),，如果貨幣當(dāng)局根據(jù)總體通貨膨脹指標(biāo)做出政策調(diào)整,，不僅難以收效，而且可能調(diào)整過度,；當(dāng)這些臨時(shí)性因素消失時(shí),，在此之前做出的政策調(diào)整反而會(huì)加劇物價(jià)的波動(dòng)。因此,，在短期貨幣政策決策時(shí),，中央銀行應(yīng)重視核心通貨膨脹，考慮物價(jià)變動(dòng)的基本趨勢,。
美國,、歐元區(qū)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和菲律賓、印尼,、土耳其等新興市場經(jīng)濟(jì)體都定期編制和公布核心通貨膨脹指標(biāo),。計(jì)算核心通貨膨脹最常用的方法是直接在CPI中剔除食品和能源等短期波動(dòng)劇烈的項(xiàng)目。由于剔除了這些項(xiàng)目,，核心CPI一般都明顯低于CPI。2010年1至11月,，美國CPI比核心CPI平均高1.7個(gè)百分點(diǎn),，歐盟調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(HICP)比剔除能源和未加工食品后的價(jià)格指數(shù)平均高0.6個(gè)百分點(diǎn)，菲律賓,、印尼和土耳其CPI與核心CPI之差分別為2.7,、3.6和2.2個(gè)百分點(diǎn),。2010年1至11月，人民銀行測算的我國基準(zhǔn)CPI(扣除CPI中的生鮮食品和能源價(jià)格)比CPI平均低1.6個(gè)百分點(diǎn),，和其他新興市場國家的變動(dòng)趨勢基本一致,。
核心通貨膨脹指標(biāo)的局限性也很明顯。核心通貨膨脹指標(biāo)剔除了不少商品的價(jià)格,，因而對(duì)物價(jià)的反映并不全面,。同時(shí)，由于核心通貨膨脹剔除的食品等價(jià)格,，恰恰是與普通百姓生活密切相關(guān)的,，因此，核心通貨膨脹概念的社會(huì)接受程度較低,。但是如前所述,，核心通貨膨脹指標(biāo)對(duì)于短期貨幣政策決策，還是有意義的,?？傊瑸榱擞行Э刂仆ㄘ浥蛎?，各國中央銀行都同時(shí)關(guān)注核心和總體通貨膨脹,。
除最終消費(fèi)價(jià)格以外，資產(chǎn)價(jià)格的變化也是中央銀行貨幣政策決策中不得不考慮的重要因素,。日本上世紀(jì)九十年代后的持續(xù)經(jīng)濟(jì)蕭條和2007年以來的國際金融危機(jī),，讓人們認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲是誘導(dǎo)危機(jī)爆發(fā)的重要原因。在傳統(tǒng)貨幣政策框架中,，中央銀行把價(jià)格穩(wěn)定主要解釋為消費(fèi)價(jià)格的穩(wěn)定,，而對(duì)資產(chǎn)價(jià)格關(guān)注不夠。實(shí)踐證明,，如果貨幣政策過于寬松,，利率水平偏低，流動(dòng)性長期過剩,，這些都會(huì)助長資產(chǎn)價(jià)格泡沫,，教訓(xùn)非常深刻。近年來各國通貨膨脹主要表現(xiàn)為“結(jié)構(gòu)性”上漲,，即初級(jí)產(chǎn)品及資產(chǎn)的價(jià)格上漲較快,，而一般商品的價(jià)格上漲較慢，使得消費(fèi)物價(jià)指數(shù)不能及時(shí)反映經(jīng)濟(jì)的周期變化,。資產(chǎn)價(jià)格,、特別是住宅價(jià)格的大幅變化，本身就意味著貨幣幣值的改變，因此中央銀行不僅要重視一般商品價(jià)格,，而且要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格,。
近年來，隨著我國股票市場和房地產(chǎn)市場的發(fā)展,，房地產(chǎn)和股票已成為我國居民個(gè)人財(cái)產(chǎn)的重要組成部分,，資產(chǎn)價(jià)格變化影響居民消費(fèi)、投資的所謂財(cái)富效應(yīng)越來越明顯,，資產(chǎn)價(jià)格理應(yīng)成為我國貨幣政策決策需要考慮的重要變量,。
雖然各國央行都高度關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，但由于在技術(shù)上難以將CPI與資產(chǎn)價(jià)格合為一體,，因此,，至今還沒有一個(gè)國家的央行把資產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策的目標(biāo)。也有學(xué)者建議,，編制一個(gè)包括資產(chǎn)價(jià)格在內(nèi)的廣義價(jià)格指數(shù),，以此作為貨幣政策的目標(biāo)，但目前無論理論上還是實(shí)踐操作上,，都沒有完成這項(xiàng)工作,，還未能找到一個(gè)編制及時(shí)、反應(yīng)靈敏,、內(nèi)容全面的總體物價(jià)指標(biāo),。因此，為了實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo),，中央銀行需要多角度地跟蹤監(jiān)測物價(jià)變動(dòng)情況,。
