【不論何種懲罰模式,，目的就是形成“不能違法,、不敢違法”的良好氛圍，打造一個能切實保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的資本市場,?！?/p>

經(jīng)過20多年的發(fā)展探索，伴隨改革開放的不斷深化,、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突飛猛進(jìn)，新中國的資本市場從小到大,，已成為全球第二大股票市場,、第三大債券市場、第一大商品期貨市場。但長期以來,，中國資本市場仍存在違法成本過低、懲治力度不足的問題,，難以對違法獲利者形成威懾,，以至于頂風(fēng)作案者、公然違法者時?，F(xiàn)身,，欺詐發(fā)行、操縱市場,、“老鼠倉”,、內(nèi)幕交易等違法行為屢禁不止，嚴(yán)重擾亂了資本市場的健康運行,，極大損害了普通中小投資者的合法利益。這一現(xiàn)象已經(jīng)引起學(xué)界,、業(yè)界和監(jiān)管層的廣泛關(guān)注,。

對于欺詐發(fā)行罪的處罰比較具有代表性。按現(xiàn)行《刑法》第160條規(guī)定,，對欺詐發(fā)行罪,，最高刑期僅為5年，最高罰金為非法募集資金金額的5%,。按現(xiàn)行的《證券法》,，對欺詐發(fā)行的罰款上限為60萬元或非法募集資金金額的5%,。不難看出，這樣的處罰力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于違法所得收益,，難以起到震懾違法者的作用,。

全國人大代表、深圳證券交易所總經(jīng)理,、黨委副書記王建軍在今年兩會的提案中，劍指資本市場違法成本低的問題,，非常具有代表性。王建軍建議,，要提高資本市場違法犯罪的成本，嚴(yán)懲欺詐發(fā)行股票，改變罰沒制度,，優(yōu)先把罰款還給投資者,，而不是一律上繳國庫；應(yīng)該比照金融詐騙罪處理欺詐發(fā)行罪,，把最高5年刑期改成無期；嚴(yán)懲參與欺詐發(fā)行的中介機(jī)構(gòu),，不能容忍包裝上市,，凡是造假的，“敢于端掉這些人的飯碗”,。這一提案可為直中問題要害，大快投資者之心,。

對于資本市場違法違規(guī)的懲罰措施,，我們有著較為成熟的國外經(jīng)驗可資借鑒。美國《1934年證券交易法》規(guī)定,，證券欺詐犯罪主體為自然人的，判處不超過20年的監(jiān)禁或處以不超過500萬美元的罰金,，或兩罰并處,；非自然人則應(yīng)處以不超過2500萬美元的罰金。這意味,，在美國資本市場，欺詐發(fā)行或財務(wù)造假者有可能傾家蕩產(chǎn),，當(dāng)事人還可能伴隨長期的牢獄之災(zāi),。

現(xiàn)階段，通過完善《證券法》等相關(guān)法律法規(guī),，嚴(yán)厲打擊資本市場違法違規(guī)現(xiàn)象,，有著更為長遠(yuǎn)的現(xiàn)實意義。隨著設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的逐步推進(jìn),，中國資本市場即將迎來一項具有里程碑意義的增量改革舉措,。為保障這一改革舉措的順利實施,，將會出臺一系列配套措施，其中就應(yīng)包括強(qiáng)有力的司法保障措施,，避免主板,、創(chuàng)業(yè)板,、新三板市場中的一些違法違規(guī)現(xiàn)象在科創(chuàng)板重演，以致資本市場改革功敗垂成,。

在各項提高違法成本的舉措中，懲罰金額的震懾作用最為直觀,，也最受市場關(guān)注,。對此,，有專家和學(xué)者提出，對于資本市場違法違規(guī)行為,，可比照《消費者權(quán)益保護(hù)法》的相關(guān)規(guī)定,，在資本市場嘗試“1賠3”的懲罰模式。誠然,，這一建議不失為可行之法，但具體懲罰模式的制定屬于“肉食者謀之”的范圍,。投資者關(guān)注的是懲罰能否有效震懾違法者,，這才是立法的最終目的。不論是何種懲罰模式,，目的就是形成“不能違法,、不敢違法”的良好氛圍,，打造一個規(guī)范、透明,、開放,、有活力、有韌性,，也能切實保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的資本市場,。

□趙立昌（財經(jīng)評論人）