【提高安全邊界,，需要更完善的市場(chǎng)制度設(shè)計(jì),、更專業(yè)的投資隊(duì)伍,、能夠充分選擇的資產(chǎn)組合,。而當(dāng)前最重要的,，是完善的市場(chǎng)制度設(shè)計(jì),?！?/p>

國(guó)務(wù)院日前發(fā)布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》,。《辦法》規(guī)定,，目前只在境內(nèi)投資,；嚴(yán)格控制投資產(chǎn)品種類,，主要是比較成熟的投資品種；投資股票,、股票基金,、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例,，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%,。辦法的出臺(tái)表明養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將正式入市。

對(duì)于養(yǎng)老金入市,，人們?cè)缬蓄A(yù)期,，意見(jiàn)稿也在社會(huì)上經(jīng)過(guò)了較充分的討論。眼下焦點(diǎn)已非是否應(yīng)該入市,，而是入市后能否保證救命錢的投資安全,。6月中旬以來(lái)股市的大幅下挫，讓人們心有余悸,。能不能讓老百姓放心,，決定著養(yǎng)老金入市的成效。

但實(shí)際上,，股市既非養(yǎng)老金唯一的投資標(biāo)的,，入市也不是要充當(dāng)股市的“解放軍”。

股市表現(xiàn)如何盡管會(huì)影響入市養(yǎng)老金的保值升值能力,，但不會(huì)起決定性作用,。

首先，養(yǎng)老金入市的規(guī)模不會(huì)像外界計(jì)算的那樣龐大,。根據(jù)《辦法》,，養(yǎng)老金投資股市的上限是30%，而到去年底全國(guó)養(yǎng)老金結(jié)余是35645億元,，粗略估算將有萬(wàn)億資金進(jìn)入股市,。可事實(shí)上,，養(yǎng)老金的統(tǒng)籌度很低,，相當(dāng)一部分集中于縣級(jí)賬戶里，且與地方利益緊密相關(guān),。在目前分散管理模式仍未打破的情況下,，如何將養(yǎng)老金統(tǒng)籌起來(lái)就是難題，萬(wàn)億養(yǎng)老金入市的景象近期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn),。

其次,，從目前股市的日交易量看，最高時(shí)達(dá)到2萬(wàn)多億，市況低迷時(shí)也有近萬(wàn)億,。即使分散的養(yǎng)老金能統(tǒng)籌起來(lái),，對(duì)于股市走向的影響力也非決定性的。養(yǎng)老金入市既不代表股市的階段性底部已經(jīng)探明,，也不代表其入場(chǎng)將扭轉(zhuǎn)股市市況,。股市仍將按自有邏輯調(diào)整運(yùn)行，而其運(yùn)行邏輯隨著近期全球資本市場(chǎng)的下滑已漸趨明顯,。

可以說(shuō),，即使養(yǎng)老金入市能夠短暫積累人氣，也不代表其投資安全邊界將因之上升,。養(yǎng)老金入市仍面臨風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。那么,，如何讓百姓的保命錢成為放心錢,？

養(yǎng)老金投資辦法已經(jīng)設(shè)置了許多防火墻。根據(jù)《辦法》,，銀行存款,、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單,、國(guó)債,、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的債券等等，都是養(yǎng)老金的投資標(biāo)的,。因此,，養(yǎng)老金投資可得到一定程度的“政策性保護(hù)”。此外,，投資機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)需分別按管理費(fèi)的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老金投資發(fā)生的虧損，專項(xiàng)兜底資金應(yīng)交由第三方管理等規(guī)定,，也將形成強(qiáng)約束力,，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

不過(guò),，僅有這些還不夠,。提高安全邊界，需要更完善的市場(chǎng)制度設(shè)計(jì),、更專業(yè)的投資隊(duì)伍,、能夠充分選擇的資產(chǎn)組合。而當(dāng)前最重要的,，是完善的市場(chǎng)制度設(shè)計(jì),。如果連市場(chǎng)為什么下跌都搞不清楚，如果制度性弊端總是看得見(jiàn)而改不了,，市場(chǎng)就不會(huì)追求價(jià)值投資進(jìn)而選擇投機(jī),，養(yǎng)老金入市的風(fēng)險(xiǎn)就不可能降低,。

總之，養(yǎng)老金入市,，重在“市”的建設(shè)要跟上,。如此，老百姓的保命錢才有望成為放心錢,。

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