日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出,，要深化金融改革,，用調(diào)結(jié)構(gòu)的辦法，在堅持穩(wěn)健貨幣政策不變的前提條件下適時適度預(yù)調(diào)微調(diào),，疏通金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的“血脈”,。

由于種種原因,，我國目前的金融在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的通道中出現(xiàn)了各種各樣的梗阻：一些想貸款的企業(yè)融不到資,，貸不到款，導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)“失血”嚴(yán)重,；一些企業(yè)雖然能夠貸到款,，但由于融資過程環(huán)節(jié)太多，導(dǎo)致資金使用成本居高不下,，形成“血路不暢”,；在一些地方，本來就很稀缺的金融資源進(jìn)到了不該進(jìn)的領(lǐng)域,，導(dǎo)致這些領(lǐng)域出現(xiàn)資金價格畸高的情況,，經(jīng)濟(jì)運行過程中又出現(xiàn)了“淤血”現(xiàn)象,。很顯然，這些問題如果不能妥善解決,，經(jīng)濟(jì)運行就難以順暢,，穩(wěn)增長的目標(biāo)也就難以實現(xiàn)。

今年以來,，面對經(jīng)濟(jì)增速下行的格局,，中央出臺了不少被稱為“微刺激”的政策，其中包括此次會議提出的加大“定向降準(zhǔn)”措施力度,。所謂“定向降準(zhǔn)”,，就是對特定的金融機(jī)構(gòu)降低銀行存款準(zhǔn)備金率，而其他金融機(jī)構(gòu)保持原有標(biāo)準(zhǔn)不變,?！岸ㄏ蚪禍?zhǔn)”是我國于前兩年經(jīng)濟(jì)調(diào)控中提出的一種新的貨幣政策調(diào)控手段，體現(xiàn)了我國在流動性管理上的靈活性和針對性,，讓經(jīng)濟(jì)運行中的薄弱環(huán)節(jié)能夠得到銀行信貸的及時支持,。

從最近兩年推行“定向降準(zhǔn)”的實踐來看，這一調(diào)控手段的使用對象主要是縣域地區(qū)的小型銀行,，其目的是為了讓位于基層的“三農(nóng)”,、小微企業(yè)等能夠保證得到信貸支持。但是,，從目前的效果來看,，這一“定向降準(zhǔn)”并沒有實現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)。國家統(tǒng)計局日前公布的5月官方PMI數(shù)據(jù)達(dá)到50.8,，已連續(xù)3個月攀升,，顯示出我國實體經(jīng)濟(jì)在一系列“微刺激”政策之下已經(jīng)開始向好。但是,，這只是一種總體判斷,。從PMI分類指數(shù)來看，其中的小微企業(yè)PMI只有48.8,，仍在“榮枯線”之下,，與國有控股占主體的大中型企業(yè)拉開了不小的距離。這只能說明,，以往所執(zhí)行的“定向降準(zhǔn)”并沒有很好地收到效果,，而這種情況之所以會出現(xiàn)，與“金融血脈”的不暢通存在直接的關(guān)系,。

“定向降準(zhǔn)”之所以成為我國執(zhí)行貨幣政策的一個重要手段,，主要是吸取了前幾年頻繁使用全面降準(zhǔn)手段的教訓(xùn)。前幾年頻繁地全面降準(zhǔn),，雖然使我國較快地擺脫了國際金融危機(jī)的襲擾,，但這種“強(qiáng)刺激”手段導(dǎo)致貨幣超發(fā),，流動性泛濫之下物價暴漲，經(jīng)濟(jì)運行長期被通脹陰影籠罩,。更嚴(yán)重的是,，金融機(jī)構(gòu)為推行“強(qiáng)刺激”而釋放的資金超出了實體經(jīng)濟(jì)的實際需求，被以央企為主體的企業(yè)廣泛用于在各大城市置地,，制造了大量讓人驚詫的“地王”,，推動房價快速上升，直接造成了房地產(chǎn)調(diào)控的失靈,。很顯然,，這是“金融血脈”嚴(yán)重梗阻所造成的后果。正是由于“金融血脈”沒有得到及時的疏通,，在執(zhí)行“定向降準(zhǔn)”之后,，基層小型銀行的信貸額度盡管比較寬松，但其信貸資金卻并未完全進(jìn)入期待中的小微企業(yè),。

國務(wù)院此次在提出加大“定向降準(zhǔn)”措施力度的同時,，要求疏通“金融血脈”，這是一個切準(zhǔn)我國金融市場目前所存在問題的對癥藥方,。加大“定向降準(zhǔn)”措施力度,，意味著未來將有更多的金融機(jī)構(gòu)可以降準(zhǔn)，這也是“微刺激”政策的一個重要方向,。但是,，如果“失血”、“血路不暢”,、“淤血”現(xiàn)象依然存在,，就會損耗“定向降準(zhǔn)”的積極效果。值得注意的是,，最近一段時間,，隨著各地房價出現(xiàn)松動，很多地方政府已經(jīng)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的“救市”沖動,，銀監(jiān)會也已表示要密切關(guān)注房地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈斷裂后可能產(chǎn)生的“風(fēng)險傳染”,。在這種輿論氛圍之下，如果“金融血脈”一仍其舊,，一個很有可能出現(xiàn)的后果是,，通過“定向降準(zhǔn)”釋放出來的流動性未能有效地進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，而是大量流到了房地產(chǎn)市場,，“穩(wěn)增長”蛻變?yōu)椤胺€(wěn)房價”，不僅來之不易的房地產(chǎn)調(diào)控成果會再度失去,，而且小微企業(yè)的困難局面也難以改觀,，并進(jìn)一步影響到整個宏觀經(jīng)濟(jì),，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速跌破下限。

要讓“定向降準(zhǔn)”收到應(yīng)有的效果,，必須高度重視疏通“金融血脈”的問題,。國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)為此提出了一系列很有針對性的舉措，如擴(kuò)大支持小微企業(yè)的再貸款和專項金融債規(guī)模,，降低社會融資成本,，縮短融資鏈條，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)等?，F(xiàn)在的關(guān)鍵問題是要將它們落到實處,，讓“金融血脈”的每一個環(huán)節(jié)都暢通無阻，讓通過“定向降準(zhǔn)”釋放出來的資金真正能夠?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)運行中的薄弱環(huán)節(jié),，特別是小微企業(yè)起到“雪中送炭”的重要作用,。

周俊生（上海學(xué)者）