中國(guó)人講究“欠債不過年”,。而即將在馬年大年初一到期的“誠(chéng)至金開1號(hào)集合信托計(jì)劃”,，因融資方無力如期還款，高達(dá)30億元的信托財(cái)產(chǎn)能否及時(shí)承兌仍是懸念,。業(yè)界又啟動(dòng)了一輪誰(shuí)來打破“剛性兌付”的競(jìng)猜游戲,。

有收益自然有風(fēng)險(xiǎn)，信托業(yè)遭遇兌付危機(jī)并不是頭一次,。僅在剛剛過去的2013年,，就有20多款信托產(chǎn)品出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，涉及信托公司10余家,、資金達(dá)幾百億元,。但結(jié)果都有驚無險(xiǎn)，信托公司或動(dòng)員各類資源,、或自掏腰包,，按照承諾的收益率進(jìn)行兌付，從來沒讓傳說中的“買者自負(fù)”砸到投資者頭上,。

可以說,，信托業(yè)這個(gè)昔日屢遭整頓的“麻煩制造者”,，這幾年重現(xiàn)江湖，儼然變身成了仗義疏財(cái)?shù)拇髠b：對(duì)融資方來說,，信托是急人所難的“及時(shí)雨”,；對(duì)受益者來說，信托是提供了“零風(fēng)險(xiǎn),、高收益”財(cái)路的“財(cái)神爺”,。那個(gè)誰(shuí)也沒明確說出但至今金身不壞的“剛性兌付”居功至偉。

以年均50%以上的增速,，資產(chǎn)管理規(guī)模超過10萬億元,，乃至奪得金融行業(yè)第二把交椅，信托業(yè)并非閉關(guān)修成什么獨(dú)門秘籍,，更主要是銀行資產(chǎn)表外化的潮流使然,。趕在資產(chǎn)管理功能全面放開之前，作為唯一橫跨貨幣,、資本和實(shí)業(yè)三界的金融模式,，信托搶到了“頭啖湯”。但在絕大多數(shù)信托計(jì)劃中,，信托公司僅起到單純的通道作用,，正如業(yè)內(nèi)人士自嘲：“稍微難點(diǎn)的工作就是喝酒了?！睕]有堅(jiān)實(shí)的項(xiàng)目回報(bào)和牢靠的風(fēng)險(xiǎn)控制,，行業(yè)的發(fā)展只能靠著“剛性兌付”的隱性擔(dān)保來維系。

“誠(chéng)至金開1號(hào)”里面幾乎有最典型的中國(guó)金融生態(tài)：這款由工商銀行推介,、中誠(chéng)信托發(fā)起,，又通過工行私人銀行部代銷的信托計(jì)劃，被推到前臺(tái)與客戶簽訂協(xié)議的信托公司只是個(gè)通道,，表面上作為通道的銀行才是真正的發(fā)行人,。但一說到要承擔(dān)責(zé)任，銀行可以輕松說“不”,，信托則要跑前跑后地善后,。

外界看著風(fēng)光，其實(shí)在所謂的銀信合作中,，擔(dān)了“影子銀行”之名的信托也就是個(gè)銀行的影子,。“乙方”的地位決定了它不得不玩這個(gè)多少有點(diǎn)不對(duì)等的游戲,。

剛性兌付的游戲能夠持續(xù)的前提是：高速增長(zhǎng)帶來的整體收益能夠掩蓋局部的虧損,。否則必然會(huì)有人來打破這種默契。問題不在于剛性兌付會(huì)不會(huì)打破，而在于會(huì)在什么時(shí)候打破,。很多跡象表明,，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)越來越近了。

就在目前,，新華信托剛剛清算兌付了一款股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃,；五礦信托正陷于一連串訴訟、反訴里難以脫身,；陜國(guó)投公布由于以自有資金“兜底”問題項(xiàng)目,，去年第三季度扣除非經(jīng)常性損益后出現(xiàn)虧損。

在偏緊的貨幣政策下,，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇,。一份關(guān)于信托公司兌付風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)報(bào)告顯示,，如果整體出現(xiàn)5%損失的情況,，面臨支付困難的公司數(shù)量可能超過行業(yè)公司總數(shù)的20%。

信托業(yè)利潤(rùn)增速下滑的跡象開始顯現(xiàn),。45家信托公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，多數(shù)信托公司2013年的增速比2012年降低一半左右，部分信托公司的手續(xù)費(fèi)收入,、自有業(yè)務(wù)收入等甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),其中很大一部分減收因素是處理兌付危機(jī)的“后遺癥”,。

失去了行業(yè)增長(zhǎng)的前提，再剛性的承諾也是寫在流沙上的誓言,?！袄莵砹恕钡墓适拢呀?jīng)講了很多遍,，也許還要再講,。

據(jù)說，有關(guān)部門已經(jīng)要求信托公司啟動(dòng)生前遺囑,。雖然聽起來殘酷,，但這也許是比口頭承諾更剛性的保障。