無論是2月12日中國央行上調(diào)存款準備金率0.50%,，還是2月18日美聯(lián)儲上調(diào)再貼現(xiàn)利率0.25%，都引起了全球金融市場的巨大震蕩,。美元資產(chǎn)狂飆,、亞洲股市大跌、大宗商品價格暴跌等,。央行貨幣政策小小的變動,，為什么會引起國際金融市場如此大震蕩？有人認為,，這是中美央行聯(lián)手貨幣政策開始從緊,，從而引爆全球資金流向轉(zhuǎn)變,。也有人認為,，這是從2008年6月以來,，全球量化寬松的貨幣政策開始逐漸退出。但實際上,，盡管兩國都是央行貨幣政策的變動,，都是給市場一個明確的信號，但不僅所使用的工具不同,，而且這些貨幣政策變動所面對的情景也是不一樣,，所產(chǎn)生影響更是不同。
對于中國來說,，由于金融體系及所面對的危機與美國不同,，因此中國從來就沒有采取量化寬松的貨幣政策。在央行存款準備金率沒有上調(diào)之前,，無論是數(shù)量工具還是價格工具,，央行貨幣政策可調(diào)整的空間仍然很大，特別是在國內(nèi)金融體系基本上是由政府主導及管制的情況下,，這種政策空間更是游刃有余,。可以看到,，央行貨幣政策由從緊到適度寬松,，銀行信貸就出現(xiàn)井噴式的增長。在這樣的背景下,，央行一個月兩次上調(diào)存款準備金率,，從傳統(tǒng)理論上來說，這是央行貨幣政策收緊,。但是實際上,，既無法用傳統(tǒng)理論來解釋2009年國內(nèi)商業(yè)銀行信貸井噴現(xiàn)象，同樣也無法用傳統(tǒng)理論來解釋這兩次存款準備金率上調(diào)是信貸政策收緊,。只不過,，央行針對當前市場存款活化、M1增長過快及保證信貸增長平穩(wěn)而對這些現(xiàn)象采取的應對政策,。有人認為中國央行收緊政策會影響中國企業(yè)對國外產(chǎn)品的需求,、影響全球經(jīng)濟的復蘇，這更是考慮得過度,。我在這里重申,，中國央行之所以敢于在一個月兩次上調(diào)存款準備金率，正說明央行對中國經(jīng)濟前景十分有信心,。
至于美聯(lián)儲2月18日上調(diào)再貼現(xiàn)利率,，并非如亞洲投資者所認為的那樣,，這是美聯(lián)儲量化寬松的貨幣政策退出的開始。因為,，從傳統(tǒng)理論來看,，再貼現(xiàn)利率是中央銀行對商業(yè)銀行再貼現(xiàn)利貸款所收取的利率，或商業(yè)銀行向中央銀行貼現(xiàn)貸款時所支付的成本,。貼現(xiàn)利率變化將影響商業(yè)銀行通過貼現(xiàn)申請貸款的意愿,，進而影響其準備金和基礎貨幣，因此,，再貼現(xiàn)率下調(diào)或上升意味著貨幣政策放松或緊縮,。但實際上，無論是從美國現(xiàn)行的金融體系來看,，還是從美國金融危機之后所設立的量化寬松的貨幣政策體系來看,，美國貼現(xiàn)機制及運作方式都發(fā)生著巨大的變化。
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- 2010-02-24中國再次上調(diào)準備金率對后市影響有限
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