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證監(jiān)會新聞發(fā)言人8日表示,，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種,。綜合各方面因素分析，市場預(yù)期春節(jié)前后融資融券就將開始試運(yùn)行,，而股指期貨也將在三個(gè)月之后進(jìn)入市場操作執(zhí)行階段,。

融資融券和股指期貨的獲批，宣告了中國資本市場單邊獲利機(jī)制隨之終結(jié)。從此以后，無論是做 多或者做空資本市場都擁有同等的獲利機(jī)會,。從交易制度看，做空機(jī)制的推出有助平衡市場漲跌力量,，并透過套期保值機(jī)制提供了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的空間,，總體而言有助于資本市場穩(wěn)健運(yùn)行。

所謂居安思危,，與此同時(shí),，我們也必須要對其可能風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕。隨著股指期貨和融資融券的推出,，經(jīng)由融資杠桿放大作用的刺激,，追求暴利的短期投機(jī)沖動反而可能會有所增強(qiáng)，其間能否恪守公平交易的基本市場原則,、保護(hù)中小散戶投資者利益乃是首要的監(jiān)管重任,。

事實(shí)上，融資融券與股指期貨均對參與者設(shè)定了最低門檻,，這在實(shí)際上把多數(shù)中小散戶投資者拒之門外。以股指期貨為例,，按照之前擬議的相關(guān)交易規(guī)則,，即便只參與一手期貨合約交易所需資金也要15萬~18萬元。因此,，未來市場做空機(jī)制在實(shí)際上將向機(jī)構(gòu)投資者傾斜,。這一制度設(shè)計(jì)固然符合長期資本市場的發(fā)展方向，但以中國股市的交易習(xí)慣而言,，至少在做空機(jī)制開創(chuàng)初期不乏放大風(fēng)險(xiǎn)的可能性,。

風(fēng)險(xiǎn)之一，機(jī)構(gòu)投資者憑借彼此間的信息不對稱而對賭投資趨勢,，由此將加大市場的波動幅度,。中國股市運(yùn)行的歷史證明，市場趨勢的關(guān)鍵點(diǎn)往往與政策調(diào)控密切相關(guān),，所以機(jī)構(gòu)對于調(diào)控信息的獲取與掌控能力將會直接決定其輸贏,。以1995年國債期貨“3.27”事件為例，彼時(shí)萬國證券與中經(jīng)開公司對賭財(cái)政資金是否會補(bǔ)貼3.27國債,，而萬國證券之所以敗北,，就是因?yàn)橹薪?jīng)開早已提前知悉財(cái)政補(bǔ)貼將會實(shí)施的消息。同樣的道理,，在做空機(jī)制推出之后,，難免會再度出現(xiàn)類似“決戰(zhàn)”,，監(jiān)管部門如何去嚴(yán)控機(jī)構(gòu)間信息不對稱的問題，以保證市場交易的公開,、公平與公正,，這一市場難題必須提上議事日程。

風(fēng)險(xiǎn)二,，機(jī)構(gòu)投資者擁有了套期保值鎖定風(fēng)險(xiǎn)的能力,，與之相比，散戶投資者的市場弱勢地位反而會進(jìn)一步加劇,。特別是在市場處于單邊下跌趨勢之時(shí),，機(jī)構(gòu)投資者可以通過同時(shí)做空股指期貨與A股權(quán)重股，實(shí)現(xiàn)在順應(yīng)市場估值回歸的同時(shí)獲得投資收益的幾何級數(shù)增長,。但多數(shù)的散戶投資者則因?yàn)榍啡北茈U(xiǎn)交易工具,，只會在市場下跌中遭受更大損失。由此而言,，做空機(jī)制的推出會明顯影響不同交易主體間的市場地位,，擴(kuò)大了市場交易的不公平性。

以此而言,，股指期貨,、融資融券的推出實(shí)施必須要以完善市場公平交易機(jī)制為前提，其要害在于遏制機(jī)構(gòu)投資者的違規(guī)交易行為,。伴隨著機(jī)構(gòu)投資者市場行為的完全合規(guī)合法,，做多與做空交易才能夠以市場規(guī)則為基礎(chǔ)，從而避免憑借內(nèi)幕信息優(yōu)勢去對賭市場的投機(jī)行為,。更為重要的是,，只有機(jī)構(gòu)投資者行為逐步趨于規(guī)范，才能夠真正獲得中小散戶投資者的信任,，并最終促使多數(shù)中小散戶主動退出直接股市投資,，轉(zhuǎn)而經(jīng)由投資機(jī)構(gòu)間接入市，從而助推資本市場投資結(jié)構(gòu)的長期穩(wěn)定化,。唯有如此,，創(chuàng)新做空機(jī)制的市場積極效應(yīng)才能夠得到全面體現(xiàn)。