證監(jiān)會新聞發(fā)言人8日表示，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務試點和推出股指期貨品種,。綜合各方面因素分析,，市場預期春節(jié)前后融資融券就將開始試運行，而股指期貨也將在三個月之后進入市場操作執(zhí)行階段,。
融資融券和股指期貨的獲批,，宣告了中國資本市場單邊獲利機制隨之終結(jié)。從此以后,，無論是做 多或者做空資本市場都擁有同等的獲利機會,。從交易制度看，做空機制的推出有助平衡市場漲跌力量,，并透過套期保值機制提供了風險規(guī)避的空間,，總體而言有助于資本市場穩(wěn)健運行。
所謂居安思危,，與此同時,，我們也必須要對其可能風險保持高度警惕。隨著股指期貨和融資融券的推出,，經(jīng)由融資杠桿放大作用的刺激,，追求暴利的短期投機沖動反而可能會有所增強,，其間能否恪守公平交易的基本市場原則、保護中小散戶投資者利益乃是首要的監(jiān)管重任,。
事實上,，融資融券與股指期貨均對參與者設(shè)定了最低門檻，這在實際上把多數(shù)中小散戶投資者拒之門外,。以股指期貨為例,，按照之前擬議的相關(guān)交易規(guī)則，即便只參與一手期貨合約交易所需資金也要15萬~18萬元,。因此,，未來市場做空機制在實際上將向機構(gòu)投資者傾斜。這一制度設(shè)計固然符合長期資本市場的發(fā)展方向,，但以中國股市的交易習慣而言,，至少在做空機制開創(chuàng)初期不乏放大風險的可能性。
風險之一,，機構(gòu)投資者憑借彼此間的信息不對稱而對賭投資趨勢,，由此將加大市場的波動幅度。中國股市運行的歷史證明,，市場趨勢的關(guān)鍵點往往與政策調(diào)控密切相關(guān),，所以機構(gòu)對于調(diào)控信息的獲取與掌控能力將會直接決定其輸贏。以1995年國債期貨“3.27”事件為例,，彼時萬國證券與中經(jīng)開公司對賭財政資金是否會補貼3.27國債,，而萬國證券之所以敗北，就是因為中經(jīng)開早已提前知悉財政補貼將會實施的消息,。同樣的道理,，在做空機制推出之后，難免會再度出現(xiàn)類似“決戰(zhàn)”,，監(jiān)管部門如何去嚴控機構(gòu)間信息不對稱的問題,，以保證市場交易的公開、公平與公正,，這一市場難題必須提上議事日程,。
風險二，機構(gòu)投資者擁有了套期保值鎖定風險的能力,，與之相比,，散戶投資者的市場弱勢地位反而會進一步加劇。特別是在市場處于單邊下跌趨勢之時,，機構(gòu)投資者可以通過同時做空股指期貨與A股權(quán)重股，實現(xiàn)在順應市場估值回歸的同時獲得投資收益的幾何級數(shù)增長,。但多數(shù)的散戶投資者則因為欠缺避險交易工具,，只會在市場下跌中遭受更大損失。由此而言,，做空機制的推出會明顯影響不同交易主體間的市場地位,，擴大了市場交易的不公平性。
以此而言,，股指期貨,、融資融券的推出實施必須要以完善市場公平交易機制為前提，其要害在于遏制機構(gòu)投資者的違規(guī)交易行為,。伴隨著機構(gòu)投資者市場行為的完全合規(guī)合法,，做多與做空交易才能夠以市場規(guī)則為基礎(chǔ)，從而避免憑借內(nèi)幕信息優(yōu)勢去對賭市場的投機行為,。更為重要的是,，只有機構(gòu)投資者行為逐步趨于規(guī)范，才能夠真正獲得中小散戶投資者的信任,，并最終促使多數(shù)中小散戶主動退出直接股市投資,，轉(zhuǎn)而經(jīng)由投資機構(gòu)間接入市，從而助推資本市場投資結(jié)構(gòu)的長期穩(wěn)定化,。唯有如此,，創(chuàng)新做空機制的市場積極效應才能夠得到全面體現(xiàn)。
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