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    美聯(lián)儲(chǔ)前任主席艾倫·格林斯潘8月初的《金融時(shí)報(bào)》上撰文說(shuō),，在這場(chǎng)全球性的金融動(dòng)蕩結(jié)束之前，還將有更多銀行和金融機(jī)構(gòu)倒閉,。此次金融危機(jī)是“一個(gè)世紀(jì)只出現(xiàn)一兩次的事件,，深深植根于人們對(duì)于大型金融機(jī)構(gòu)資不抵債的擔(dān)憂?！薄翱赡苓€有一些陷于破產(chǎn)邊緣的銀行和金融機(jī)構(gòu)有賴政府出面解救,。”只有等到房?jī)r(jià)趨于穩(wěn)定,，危機(jī)才會(huì)結(jié)束,。強(qiáng)化政府監(jiān)管的壞處大于好處，并不是解決危機(jī)的正確方法,。他認(rèn)為：“有人把監(jiān)管看成是解決目前危機(jī)的有效方法,，但從歷史上看，監(jiān)管從未能消除危機(jī),，因?yàn)檫@將壓低全球股價(jià),。”格林斯潘擔(dān)心本已對(duì)通脹焦慮不安的各國(guó)政府,，可能會(huì)重新試圖控制經(jīng)濟(jì)事務(wù),。如果上述情況普遍出現(xiàn)，全球化進(jìn)程將出現(xiàn)倒退,，付出可怕的代價(jià),。他在談到英國(guó)北巖和美國(guó)貝爾斯登的例子時(shí)表示：“可能會(huì)有一些銀行和其他金融機(jī)構(gòu)處于違約的邊緣，最終將由政府解決,?！备窳炙古吮硎荆挥挟?dāng)美國(guó)房?jī)r(jià)開始走穩(wěn)時(shí),，這種“資不抵債危機(jī)”才會(huì)結(jié)束,。

    到“今年晚些時(shí)候”，格林斯潘表示,，受壓抑的新屋開工數(shù),，將轉(zhuǎn)化為房屋完工數(shù)量的大幅下降，從而讓“過剩庫(kù)存迅速得到清理”,。但這種情況的“前提是假設(shè)當(dāng)前的住宅需求水平持續(xù)下去”,。在決定在此期間金融體系保持得如何,，能否安然渡過難關(guān),，以及各銀行資產(chǎn)重組能力方面,，能否獲得足夠資金，全球股市的表現(xiàn)將至關(guān)重要,。而全球股價(jià)的一個(gè)關(guān)鍵決定因素,，是投資者對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，而這又取決于市場(chǎng)資本主義和全球化的程度,。

    如何重建歐美人對(duì)金融體系的信心十分關(guān)鍵,，因?yàn)榧{稅人正用自己的納稅在挽救著這些歐美國(guó)家的銀行。格林斯潘的話正確與否我不想討論,，不過這位在美國(guó)金融業(yè)20年的“霸主”似乎欠缺一點(diǎn)歉意,，而現(xiàn)在及時(shí)消失可能是他最好的選擇。

    其實(shí),，三年前就有人警告全球經(jīng)濟(jì)有點(diǎn)失控,。國(guó)際清算銀行那時(shí)就表示在絕大多數(shù)國(guó)家，就金融安全而言,，銀行利率過低,。

    包括中國(guó)在內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷提升的亞洲國(guó)家保持了貨幣的穩(wěn)定，觀察家們卻看到歐美國(guó)家的房貸問題——初期的泡沫無(wú)處不在,。2005年6月,，國(guó)際清算銀行就表示，大部分工業(yè)國(guó)的房屋市場(chǎng)有過熱的征兆,，但是,，銀行卻被允許高杠桿效應(yīng)投資，即負(fù)債對(duì)資產(chǎn)比率相對(duì)高出許多的投資,，而這一切卻有可能在沒有證明的存貸吊繩上搖搖欲墜——最簡(jiǎn)單的一點(diǎn)是,，我們無(wú)法忽略金融市場(chǎng)同時(shí)存在這太多的衍生品交易。

    遺憾的是,，政府卻正是這樣做了——忽略了最明顯的風(fēng)險(xiǎn),。目前，美國(guó),、中國(guó)的實(shí)際利率都為負(fù),，日本實(shí)際利率為正，但長(zhǎng)期的低利率政策使日本成為國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性的重要來(lái)源,。盡管歐元區(qū)仍然保持正利率,，但美國(guó)貨幣政策給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響同樣不可小視。只要主要經(jīng)濟(jì)體之間無(wú)法協(xié)調(diào)貨幣政策,，控制貨幣發(fā)行,，全球性通貨膨脹就在所難免。2003年6月25日美聯(lián)儲(chǔ)決定，將美國(guó)的聯(lián)邦基金利率由1.25% 降至1%,，創(chuàng)1958年以來(lái)的最低水平,。這也是美聯(lián)儲(chǔ)自2001年初美國(guó)陷入周期性衰退以來(lái)的第13次降息。經(jīng)過此前的12次降息,，美國(guó)聯(lián)邦基金的短期利率已接近零利率,，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)手中掌握的利率杠桿這一宏觀調(diào)控重要武器的可用“彈藥”所剩無(wú)幾。即便如此,，美聯(lián)儲(chǔ)仍不惜動(dòng)用最后幾發(fā)“炮彈”,。美聯(lián)儲(chǔ)孤注一擲實(shí)際上說(shuō)明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在衰退的谷底徘徊,，遠(yuǎn)未擺脫蕭條困境,。這就是2007年次貸爆發(fā)的明顯誘因。

    從那時(shí)起,，“禍根”就埋下了,。美國(guó)的房屋屈服于投資者的狂熱，循環(huán)在進(jìn)行——西歐,、波羅的海,、地中海，甚至東歐,。

    到底那一種配料導(dǎo)致了一杯致命的雞尾酒,？究竟為什么會(huì)導(dǎo)致次貸的錯(cuò)誤？溯本清源,，美國(guó)次貸危機(jī)是美國(guó)房貸領(lǐng)域個(gè)人/家庭信貸過度的直接惡果,。但是，更進(jìn)一步看,，美國(guó)長(zhǎng)期持續(xù)的貿(mào)易,、財(cái)政雙赤字及經(jīng)濟(jì)的整體負(fù)債，必然導(dǎo)致其不可持續(xù)的結(jié)局,，此次次貸危機(jī)及其后果只是已浮出水面的一個(gè)先兆,。下一個(gè)危機(jī)可能來(lái)自負(fù)債透支已高達(dá)9000億美元的個(gè)人信用卡。個(gè)人透支是否會(huì)動(dòng)搖整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)呢,？

    截至去年9月,，美國(guó)累計(jì)貿(mào)易赤字已高達(dá)6.44萬(wàn)億美元，是其GDP的 57%,；累計(jì)財(cái)政赤字已高達(dá)6.25萬(wàn)億美元,，是其財(cái)政收入的2.8倍；累計(jì)個(gè)人負(fù)債已高達(dá)13.8萬(wàn)億美元,，是其國(guó)民收入的118%,。這些數(shù)字意味著什么,？假定美國(guó)是我們地球村中的一個(gè)鄰居家庭，其人口所占比例不到5%,，但資源的消耗量卻超過了25%,。而且他花費(fèi)了現(xiàn)有收入的近120%。在從1982年到2008年不到30年的時(shí)間里,，美國(guó)負(fù)債增長(zhǎng)了3倍！

    下一個(gè)30年,，美國(guó)會(huì)怎么辦,？（李俊辰）

（責(zé)編：李艷）