7月28日，在哥倫比亞托利馬省的一個(gè)農(nóng)場里，棉花種植者正在收割棉花,。（視覺中國）

影響全球大宗商品價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素主要包括三點(diǎn)：首先，美元強(qiáng)弱,。大宗商品價(jià)格通常與美元指數(shù)走勢負(fù)相關(guān)。其次,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況,。世界經(jīng)濟(jì)增長放緩已是既成事實(shí)，需求端對(duì)大宗商品的支撐將減弱,。再次,，周期變化。今年上半年，全球大宗商品價(jià)格跌宕起伏,。盡管短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào),，但自疫情暴發(fā)以來漲幅持續(xù)擴(kuò)大,、波動(dòng)率持續(xù)提升的趨勢并未發(fā)生根本改變,。總體來看,，下半年全球大宗商品價(jià)格受不確定因素影響可能加大震蕩,，大宗商品的超級(jí)牛市或許并未結(jié)束，但也不能排除世界經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)帶來的周期性供求轉(zhuǎn)變,。

今年上半年,，全球大宗商品價(jià)格跌宕起伏。在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇,、通貨膨脹嚴(yán)重以及能源危機(jī),、糧食危機(jī)等不確定性因素同時(shí)存在的背景下，其繁榮周期有可能提前落幕,。

從市場表現(xiàn)看,，今年開春大宗商品漲勢如虹，棉花,、銅,、石油、鐵礦石,、鋁等期貨價(jià)格不斷創(chuàng)出新高,。進(jìn)入夏天，商品市場分化明顯,，一些主力品種從高點(diǎn)回落,，有的則出現(xiàn)暴跌。截至7月20日的數(shù)據(jù)顯示,，美國原油期貨主力合約自3月份高點(diǎn)累計(jì)下跌約24%,；滬銅期貨主力合約自4月份高點(diǎn)累計(jì)下跌約26%；滬鋁期貨主力合約自3月份高點(diǎn)累計(jì)下跌約26%,；棉花期貨主力合約自5月份高點(diǎn)累計(jì)下跌約34%,。

目前看，大宗商品價(jià)格雖有反彈,，但仍處于弱勢,。如最為重要的原油市場表現(xiàn)疲軟。紐約商品交易所9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格已經(jīng)跌破90美元大關(guān),，從6月份的每桶120美元高位大幅下挫,，投機(jī)風(fēng)向似乎已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。國際金價(jià)也是如此，從3月份2070.42美元/盎司的高點(diǎn)一路下跌,，現(xiàn)貨黃金最低收盤價(jià)格跌至1708美元/盎司附近,，創(chuàng)下近10個(gè)月新低。

同時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的影響還在發(fā)酵,。多數(shù)市場分析人士認(rèn)為，隨著主要經(jīng)濟(jì)體相繼收緊貨幣政策,，全球大宗商品市場牛市有可能宣告終結(jié),。能源、鋼鐵,、有色金屬等還會(huì)出現(xiàn)價(jià)格大幅下跌現(xiàn)象,，并在高位盤整后加速下跌，特別是在世界經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀的情況下,，大宗商品市場將進(jìn)入調(diào)整周期,。

以有色金屬為例。由于受經(jīng)濟(jì)景氣度影響較大,，有色金屬價(jià)格在今年初大幅上漲,。烏克蘭危機(jī)及新冠肺炎疫情蔓延使得全球供應(yīng)鏈大大受阻，擾亂了市場平衡,，大宗商品價(jià)格快速?zèng)_高,。然而，隨著各國收緊貨幣政策以應(yīng)對(duì)通貨膨脹,，在經(jīng)濟(jì)衰退隱憂下,，黑色系和建材板塊終端需求低迷，以有色金屬為代表的大宗商品價(jià)格快速回調(diào),。

國際投行紛紛調(diào)低對(duì)原油,、銅等商品的下半年價(jià)格預(yù)測。高盛看空銅價(jià),，將未來3個(gè)月銅的目標(biāo)價(jià)格從每噸8650美元下調(diào)至每噸6700美元,。影響銅價(jià)有兩個(gè)原因：一是可能持續(xù)到冬季的全球能源危機(jī)將拖累經(jīng)濟(jì)增長，銅需求不及預(yù)期,；二是強(qiáng)勢美元給銅價(jià)帶來壓力,。從銅價(jià)表現(xiàn)看，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)前國際銅價(jià)較3月份的歷史高位已經(jīng)下跌逾30%,，目前價(jià)格在每噸7300美元左右。不過,，高盛認(rèn)為隨著銅礦供應(yīng)達(dá)到峰值,，銅價(jià)將迎來長期結(jié)構(gòu)性牛市,，在2025年有望升至每噸15000美元。

天然氣市場最為特殊,。歐洲的能源供應(yīng)將在今年冬天面臨真正嚴(yán)峻的考驗(yàn),。不排除俄羅斯天然氣完全斷供的可能性，尤其是俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司宣布將“北溪1號(hào)”輸氣量減少八成之后,，荷蘭TTF天然氣價(jià)格暴漲至每兆瓦時(shí)200歐元以上,，是今年初價(jià)格的近3倍。液化天然氣價(jià)格也隨著歐洲進(jìn)口增加而大漲,。預(yù)計(jì)今明兩年天然氣價(jià)格都將在高位盤整,，下降空間有限。

原油價(jià)格近日發(fā)生戲劇性變化,。由于普遍預(yù)計(jì)俄羅斯原油總產(chǎn)量到2023年可能減少兩三成，市場看漲情緒得以維持,，油價(jià)在每桶100美元上下反復(fù)盤整,。然而進(jìn)入8月份，市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)基本面變壞,，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大,，油價(jià)一路下滑。德國商業(yè)銀行預(yù)測布倫特原油價(jià)格將回到每桶85美元的水平,。根據(jù)13家主要銀行提供的綜合分析,，布倫特原油平均價(jià)格今年將為每桶99.96美元，明年將下降到每桶91.59美元,，而2024年繼續(xù)下降到每桶76美元,。

一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是美國能源信息署EIA的需求減少報(bào)告。華爾街近日開始懷疑拜登政府捏造汽油需求數(shù)據(jù)以打擊油價(jià),。根據(jù)美國加油站零售汽油需求調(diào)查公司GasBuddy的報(bào)告,，7月底美國汽油需求增長了2%，反映出夏天強(qiáng)勁的需求,。與此形成鮮明對(duì)比的是,，EIA報(bào)告則顯示同期需求下降了7.6%。市場甚至一度出現(xiàn)需求崩潰的傳聞,。拜登政府趕在中期選舉前壓低油價(jià)的焦慮可見一斑,。

那么，下半年全球大宗商品價(jià)格走勢如何,？主要看幾個(gè)關(guān)鍵因素,。

首先，看美元強(qiáng)弱,。

大宗商品價(jià)格通常與美元指數(shù)走勢負(fù)相關(guān),。作為標(biāo)價(jià)貨幣，美元走強(qiáng)將進(jìn)一步增加大宗商品價(jià)格的下行壓力，導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格全面走低,。而美元強(qiáng)弱又與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊密相關(guān),。

2月份以來，美元指數(shù)大幅上漲,，一度創(chuàng)2002年9月以來新高,。華爾街機(jī)構(gòu)普遍看多美元，認(rèn)為強(qiáng)勢美元將維持較長時(shí)期,。根據(jù)摩根士丹利分析,，由于天然氣價(jià)格上漲、經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)疲軟以及通脹居高不下,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)堪憂,。目前來看，歐元跌勢難止,，反過來將支撐美元走強(qiáng),，預(yù)計(jì)歐元對(duì)美元將跌至0.97。高盛和花旗也紛紛在近期投資報(bào)告中推薦客戶押注美元,、做空歐元,。

以黃金為例。市場預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步下降空間,。瑞銀下調(diào)了黃金價(jià)格,，預(yù)計(jì)今年年底將為1600美元/盎司，明年可能反彈,。此外,，黃金作為保守投資工具，如果擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退,，而美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐因通脹正?；啪彛S金投資需求將會(huì)增加,。

其次,，看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。

世界經(jīng)濟(jì)增長放緩已是既成事實(shí),。國際貨幣基金組織將今年實(shí)際增長預(yù)期下調(diào)至3.2％,。從需求層面看，在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅度加息影響下,，全球經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)下行,，需求端對(duì)大宗商品的支撐將減弱。

同時(shí),，部分經(jīng)濟(jì)體很可能面臨衰退,。經(jīng)濟(jì)不振,，需求自然減少。大宗商品價(jià)格上漲難以為繼,，特別是資源價(jià)格高企壓力將得以緩解,，通貨膨脹也將隨之減退。在石油界也有這種說法,，即抑制高油價(jià)的最有效辦法就是抬高價(jià)格,，最終減少需求。

市場對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的可能性尤其擔(dān)憂,。歐洲能源危機(jī)將傳導(dǎo)到全球,，通貨膨脹壓力有可能進(jìn)一步加強(qiáng)。歐洲央行從7月份開始進(jìn)入加息周期,，將主要目標(biāo)指向抑制通貨膨脹,。問題是，能源價(jià)格高企已經(jīng)沉重打擊了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì),，貨幣緊縮政策將在很大程度上帶來滯脹風(fēng)險(xiǎn),。

再次，看周期變化,。

今年以來全球大宗商品價(jià)格漲幅仍然十分驚人，多個(gè)品種的波動(dòng)率達(dá)到歷史新高,。盡管短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào),，但自2020年疫情暴發(fā)以來，全球大宗商品價(jià)格漲幅持續(xù)擴(kuò)大,、波動(dòng)率持續(xù)提升的趨勢至今未發(fā)生根本改變,。目前看，市場價(jià)格仍高位盤整,，是否見頂還有待進(jìn)一步觀察,。

價(jià)格的周期性變化雖然有規(guī)律可循，但也要看短期政策變化,。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息,，各國不斷跟進(jìn)，全球避險(xiǎn)情緒上升,，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售,，全球大宗商品價(jià)格及股市因而出現(xiàn)大幅回落。有專家認(rèn)為,，大宗商品市場的驅(qū)動(dòng)因素可能從上半年的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向下半年的需求降速,。

總之，下半年全球大宗商品價(jià)格受不確定因素影響可能加大震蕩,，大宗商品的超級(jí)牛市或許并未結(jié)束,，但也不能排除世界經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)帶來的周期性供求轉(zhuǎn)變,。