有利引入更多產品和服務,，助力形成多元化競爭格局——

擴大開放為資本市場增添競爭力

經濟日報·中國經濟網記者 周 琳

無論從行業(yè)集中度還是合資公司發(fā)展的歷史經驗看，大幅度放寬外資進入證券行業(yè)的比例限制,，不會給資本市場帶來巨大沖擊。相反,，擴大開放還有利于增強我國資本市場對外資金融機構的吸引力,，有利于提升國內金融市場國際化程度?？傊?，我國開放的大門只會越開越大

中國人民銀行行長易綱日前在博鰲亞洲論壇2018年年會上宣布多項金融開放舉措，其中3條涉及資本市場領域：將證券公司,、基金管理公司,、期貨公司等機構的外資持股比例的上限放寬到51%，3年以后不再設限,；不再要求合資證券公司境內股東至少有一家是證券公司,；為進一步完善內地和香港兩地股市互聯互通的機制，從今年5月1日起把互聯互通每日的額度擴大4倍,。其中,，不再對合資證券公司的業(yè)務范圍單獨設限,，內外資一致,，將在今年年底前落實。

當前資本市場開放情況如何,？進一步擴大開放對國內金融業(yè)影響怎樣,？在擴大開放的同時，如何防控風險,？對此,，經濟日報記者采訪了相關業(yè)內專家。

開放取得優(yōu)異成績

我國資本市場擴大對外開放始于上世紀90年代,。在加入世界貿易組織(WTO)時,，我國就證券服務市場開放作出承諾，外國證券機構可直接(不通過我國中介機構)從事B股交易,。加入WTO后,，中國證監(jiān)會發(fā)布《外資參股證券公司設立規(guī)則》,，將外資參股證券公司持股比例上限設為三分之一。2012年,，證監(jiān)會修訂規(guī)則,，將外資參股證券公司持股比例上限放寬至49%,。此外,，我國還適時啟動合格境外機構投資者(QFII)、合格境內機構投資者(QDII)等一系列對外開放的制度安排,。

證監(jiān)會研究中心和北京證券期貨研究院共同發(fā)布的《我國資本市場的對外開放戰(zhàn)略》報告顯示，過去數十年,，我國資本市場對外開放取得多方面成績：穩(wěn)健漸進，有效防控了風險,，未出現對資本跨境流動和外匯穩(wěn)定產生不利影響的風險事件；企業(yè)通過境外上市融資等途徑支持了國內經濟發(fā)展,；資本市場對外開放與人民幣國際化進程相輔相成，相互促進,；資本市場對外開放促使國內市場主體采納國際最佳實踐經驗，促使國內機構與市場監(jiān)管在競爭中學習提高與國際接軌,。

“開放帶來進步，封閉必然落后,。金融開放是改革開放40年取得的成功經驗之一,，包含3個層面：一是金融機構的開放；二是人民幣的開放,，即人民幣可自由交易的變革,；三是整個金融市場,，特別是資本市場的對外開放,。中國金融體系開放始于金融機構,，隨著開放深入,，中國金融體系的風險、結構、業(yè)態(tài)都會發(fā)生重大變化,。從這個意義上看,，中國有必要進一步擴大開放,，開放的大門只會越開越大,?！敝袊嗣翊髮W副校長吳曉求說,。

“上世紀90年代,，我國開始發(fā)展資本市場，如今中國股市的總市值和上市公司數量已在全球市場名列前茅,，為經濟和社會發(fā)展作出巨大貢獻。資本市場開放的腳步不能停下,。”中國國際經濟交流中心首席研究員張燕生說,。

“鯰魚效應”逐漸顯現

事實上，外資投資證券公司“由參轉控”等涉及資本市場開放的部分內容并不陌生,。證監(jiān)會3月份發(fā)布的《外商投資證券公司管理辦法》(征求意見稿),，已經提到相關內容,。

民生證券分析師周曉萍表示，外資投資限制放寬,，即“由參轉控”,，合資券商業(yè)務范圍逐步放寬等,，可能帶來3方面影響：一是境外大型券商在投行和機構服務業(yè)務方面具有經驗優(yōu)勢,，外資機構作為控股股東、第一大股東的證券公司將會發(fā)揮相關業(yè)務優(yōu)勢,；二是有利于完善外資股東準入條件,，吸引更多國際優(yōu)質資本進入證券業(yè)；三是從股權合作來看，外資可能青睞實力較強的大中型券商進行優(yōu)勢聯合,，倒逼中小券商在競爭加劇情況下走“精品店”路線,。

目前，合資的基金,、券商等證券機構在國內同類公司中數量并不占優(yōu),。Wind資訊顯示，目前外資參股的證券公司有中銀國際,、光大證券,、高盛高華等11家，這11家券商的外資持股比例均在24.99%至49%之間,。這些合資券商中的部分公司已成立合資的期貨公司,，例如，摩根士丹利華鑫證券旗下為華鑫期貨,，第一創(chuàng)業(yè)摩根大通證券旗下為摩根大通期貨,，財富里昂證券旗下為德盛期貨；在公募基金行業(yè),，目前合資公募基金公司已達41家,，合計管理規(guī)模達4.6萬億元，遠低于非合資公募基金公司的資管規(guī)模,。

“無論從行業(yè)集中度還是合資公司發(fā)展的歷史經驗看,，大幅度放寬外資進入證券行業(yè)的比例限制，不會給資本市場帶來巨大沖擊,，而外資機構的‘鯰魚效應’將倒逼國內機構提升實力,。”星石投資首席策略分析師劉可認為,，擴大開放有利于增強我國資本市場對外資金融機構的吸引力,。同時，引入外資能助力國內資本市場形成多元化競爭格局,，有利于引入更多成熟的金融產品和服務經驗,，提升國內金融市場國際化程度。

針對互聯互通額度擴大相關問題,，華泰柏瑞指數投資部總監(jiān)柳軍表示,，互聯互通每日額度擴大有助于境外投資者進一步參與A股市場，6月1日A股將正式納入MSCI新興市場指數,，短期預計會有一定額度的境外資金流入,。

光大證券策略分析師陳治中認為，互聯互通額度擴容,，一方面為A股加入MSCI新興市場指數以后資金擴容提供了寬裕的“跑道”,，另一方面將更好地支持內地資金更深度參與港股市場,，市場互聯互通的前景將更為廣闊，也為資本市場發(fā)展貢獻“新引擎”,。

放開并不意味放任

資本市場對外開放是不斷發(fā)展的,、動態(tài)的、雙向的過程,。但同時,，“在資本市場開放過程中，要最大限度地避免出現金融風險,，但又不能在停止中靜態(tài)地控制風險,。要通過監(jiān)管消除風險、控制風險,，同時提高金融的供給效率,。從這個意義上看，在對外開放過程中管控好金融風險十分必要,?！眳菚郧笳f。

中國進出口銀行董事長胡曉煉表示,，在開放型經濟建設過程中,，要把握好金融監(jiān)管的尺度,，監(jiān)管部門既要出臺監(jiān)管規(guī)定,、扎牢防風險的制度籬笆，又要采取強有力的措施來化解風險,，不讓“黑天鵝”飛起來,，也不讓“灰犀牛”沖出來,。

劉可認為,，對外資的“放開”并不意味著“放任”，不論是中資或是外資證券類機構,，監(jiān)管層仍將一視同仁,、審慎監(jiān)管。同時,，只有在穩(wěn)定的條件下提升中國資本市場的競爭力,，才是我國資本市場有序開放的題中之義。