隨著個稅改革的持續(xù)推進(jìn),，養(yǎng)老體系第三支柱——個人養(yǎng)老賬戶正迎來巨大的發(fā)展機遇,。不僅保險公司正積極研發(fā)個人商業(yè)養(yǎng)老保險搶占市場先機,，基金公司也不甘落后,。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解到,，不少公募基金公司正在研發(fā)基于個人養(yǎng)老賬戶的稅收優(yōu)惠型養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品（下稱“養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品”）,。

　　“這類產(chǎn)品在繳費期不能隨意贖回,，能沉淀大量長期投資資金,，推動基金公司擴大資產(chǎn)管理規(guī)模的同時,，開發(fā)更多基于長期投資策略的理財產(chǎn)品。”一家大型基金管理公司養(yǎng)老金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者,。尤其在2008年次貸危機爆發(fā)后,，相比美國共同基金遭遇大額贖回，養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品贖回比例不到10%,。正是這筆長線資金的存在,，令美國金融市場不至于失血過多，美國基金公司因而抓住機會抄底股市迅速收復(fù)失地,。

　　但國內(nèi)養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)之路,，依然面臨諸多挑戰(zhàn)。

　　天弘基金養(yǎng)老金業(yè)務(wù)總監(jiān)朱海揚坦言,，這類產(chǎn)品的最大操作難點,，就是稅收優(yōu)惠如何落地。

　　在美國,，養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品之所以能在養(yǎng)老金融領(lǐng)域占據(jù)重要地位,，在于其稅收優(yōu)惠機制激勵民眾投資這類產(chǎn)品，比如美國法律規(guī)定50歲以下民眾投資這類產(chǎn)品的稅收優(yōu)惠上限為5500美元/年,，50歲以上調(diào)高至6500美元/年,。相比而言，國內(nèi)目前還未建立起相應(yīng)稅收優(yōu)惠制度,。

　　“有專家向財政部建議,，不妨先將養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品的稅收優(yōu)惠上限設(shè)定為1000元/年，不過這項建議還需相關(guān)部門批復(fù),?！鄙鲜鰢鴥?nèi)大型基金管理公司養(yǎng)老金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言，除了稅收優(yōu)惠落地有待解決,，這類產(chǎn)品還存在投資范圍偏窄等操作難題,。

　　“目前，國內(nèi)養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品主要投資方向仍是二級市場股票與公募基金產(chǎn)品,；在美國,，基于養(yǎng)老金投資理財?shù)纳芷诨鸩坏芡ㄟ^海外投資分散風(fēng)險，還能參與各類金融衍生品投資獲得長期穩(wěn)定收益,?！?上述養(yǎng)老金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，國內(nèi)養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品想要獲得美國同類產(chǎn)品的投資待遇,，可能需要一行三會建立聯(lián)席會議,，協(xié)調(diào)拓寬其投資范圍。

　　差異化養(yǎng)老金類產(chǎn)品

　　朱海揚直言,，國內(nèi)基金公司之所以積極布局養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品業(yè)務(wù),，主要原因是基金產(chǎn)品的高收益特性，與養(yǎng)老金投資收益相當(dāng)契合。

　　在美國,，養(yǎng)老金增值有個“10：30：60法則”,，即在一定的條件下，美國人領(lǐng)取的100美元退休金里,，個人繳費僅占10%,，剩余30%與60%的資金，來自退休前,、后的投資收益,。根據(jù)美國這一法則，有基金公司針對中國的市場情況初步進(jìn)行測算：一個中國投資者從25歲開始建立個人養(yǎng)老金賬戶,，每月繳納工資的8%投入養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品,，假設(shè)年化平均收益率為6%，60歲開始領(lǐng)取養(yǎng)老金直至80歲,，那么在他100元的退休金里，僅有20元是本金,，退休前有35元的增值,，退休后有45元的增值。

　　“如果平均年化投資收益超過6%,，那么投資增值收益在養(yǎng)老金的占比還會更高,。”朱海揚認(rèn)為,。這也是養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品的一個優(yōu)勢——不同于保險公司將養(yǎng)老資金進(jìn)行統(tǒng)一投資管理,，基金公司可根據(jù)投資者不同的年齡、職業(yè),、風(fēng)險承受能力,，設(shè)計出不同期限、收益風(fēng)險比的產(chǎn)品,。

　　多位基金公司人士表示,，通常20歲與40歲人群的風(fēng)險承受能力與養(yǎng)老金投資需求有著很大不同，但現(xiàn)有企業(yè)年金,、部分商業(yè)養(yǎng)老保險都將幾類人群的養(yǎng)老資金進(jìn)行統(tǒng)一的資產(chǎn)配置與投資管理,，這未必能充分滿足他們差異化的投資理財需要。

　　“這也是美國生命周期基金能夠在美國養(yǎng)老金投資領(lǐng)域異軍突起的主要原因之一,?！币晃换鸸救耸刻寡裕绹B(yǎng)老金投資領(lǐng)域最初由保險類產(chǎn)品主導(dǎo),，但在實際操作環(huán)節(jié),，不少保險公司基于養(yǎng)老資金安全性的考量，對這類產(chǎn)品的投資策略偏向保守謹(jǐn)慎，導(dǎo)致其收益率未必能滿足部分投資者的養(yǎng)老收益需求,。因此,，基金類產(chǎn)品逐漸興起，養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品在美國養(yǎng)老金投資市場占比接近36%,。

　　“目前,，我們已經(jīng)研發(fā)出幾款針對養(yǎng)老金長期投資的策略模型?！鄙鲜龌鸸救耸客嘎?，他們的模型設(shè)計為在投資者40歲前，將大部分養(yǎng)老金投向股票,、公募基金等權(quán)益類資產(chǎn),；在投資者40歲后，將半數(shù)以上資產(chǎn)投向固定收益類產(chǎn)品,。

　　他認(rèn)為,，一個理想的養(yǎng)老金長期投資模型應(yīng)分成兩個階段：一是在退休前的財富積累期，機構(gòu)需要對養(yǎng)老金開展多元化權(quán)益類投資,，爭取獲得最高收益,；二是在退休后的養(yǎng)老金領(lǐng)取期，機構(gòu)需綜合權(quán)衡養(yǎng)老金領(lǐng)取與穩(wěn)健投資的需求,。

　　亟待操作指引出臺

　　在朱海揚看來,，只有相應(yīng)稅收優(yōu)惠政策落地，首款養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品才有機會面世,。

　　“在稅收優(yōu)惠措施落地前,，基金公司還有很多工作要做?！彼M(jìn)一步指出,，比如養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品本質(zhì)上是一款FOF產(chǎn)品，相應(yīng)的基金運作規(guī)則需相關(guān)部門出臺操作指引,。

　　所幸的是,，近期證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引（征求意見稿）》。在不少基金業(yè)內(nèi)人士看來,，這意味著給養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品的操作提供了相應(yīng)政策指引,。

　　但這一政策能否解決養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品投資范圍拓寬的問題，仍是未知數(shù),。不同于股票,、固定收益類等明確投資方向的基金產(chǎn)品，養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品最大的特點是,，投資期限跨度數(shù)十年,，可能需經(jīng)歷好幾個經(jīng)濟(jì)周期,，這意味著相關(guān)基金產(chǎn)品必須擁有更寬泛的投資范圍，在經(jīng)濟(jì)增速放緩或金融市場動蕩期間,，能最大限度地降低投資風(fēng)險,。

　　朱海揚認(rèn)為，美國生命周期基金之所以發(fā)展迅速,，原因之一在于其投資范圍廣泛,，除了能投資股票和共同基金，還能參與海外投資,、PE,、外匯、大宗商品,、金融衍生品等,。

　　“這或許需要一行三會成立聯(lián)席會議協(xié)調(diào)機制，確保養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品能像社?；鹨粯?，擁有更大的投資范疇，甚至參與基建項目與海外投資,?！鄙鲜龌鸸救耸恐赋觥?/p>

　　他還認(rèn)為,，目前基金公司內(nèi)部還需要解決的，是如何正確計算養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品的估值——由于養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品投資期限較長,，很多金融產(chǎn)品可能會選擇持有到期,，若按市場公允價值對這部分投資組合進(jìn)行估值，一旦投資者中途贖回份額,，其利益就會受損,。

　　為此，有專家建議養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品應(yīng)對這類持有到期的投資組合,，采取攤余成本法進(jìn)行估值,，但這還需獲得相關(guān)監(jiān)管部門的認(rèn)可。