“黑夜已逝，黎明將至,?！?/p>

　　11月3日,，中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第五次全體會議結(jié)束后的第5天,，一家知名券商在一份報告中對投資者說,。巧合的是,，在當天,，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱“《建議》”）全文公布,。

　　《建議》提出,，“十三五”期間要加強金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架,，實現(xiàn)金融風(fēng)險監(jiān)管全覆蓋,。

　　目前,，我國形成了央行宏觀監(jiān)管和“三會”（銀監(jiān)會、證監(jiān)會,、保監(jiān)會）微觀監(jiān)管的金融監(jiān)管體系,。不過，據(jù)人民網(wǎng)(603000,股吧)報道,，2004年3月后,，相關(guān)監(jiān)管部門就再沒召開過聯(lián)席會議?！半S著市場的發(fā)展,，這套分業(yè)監(jiān)管架構(gòu)，越來越跟不上時代的腳步,、滿足不了現(xiàn)實的需要,。”中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長,、金融學(xué)教授趙錫軍在接受時代周報記者采訪時說,。

　　趙錫軍透露，我國的金融監(jiān)管框架改革（亦稱“金融大部制改革”）在10年前就開始醞釀了,。清華,、北大和人大等中國最頂尖高校里的金融學(xué)者，一直就改革進行相關(guān)的課題研究,，形成了自己的改革建議,。

　　據(jù)中央?yún)R金副董事長、清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣透露,，清華大學(xué)國家金融研究院最近完成了一個課題,，對今后中國金融監(jiān)管的框架提出了改革思路，“和習(xí)近平總書記的說明當中的思路有很多相似點”,。

　　在關(guān)于《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》的說明中,，習(xí)近平總書記提到了“近來頻繁顯露的局部風(fēng)險特別是近期資本市場的劇烈波動”，“現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應(yīng)我國金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾,，也再次提醒我們必須通過改革保障金融安全,，有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險”。

　　絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為,，今年6-7月份的這場股災(zāi)讓中央高層下了改革的決心,。雖然目前的具體改革方案尚未公布，但可以確定,，目前一行三會的監(jiān)管機制將會受到?jīng)_擊,，并最終作出調(diào)整。

　　同樣在11月3日，中紀委網(wǎng)站發(fā)布消息,，截至當日,，中央巡視組已正式進駐一行三會、滬深交易所等31家單位,。

　　時代周報記者注意到,，在這一天，上證指數(shù)微跌0.25%,，但此后隨著券商板塊走強和IPO重啟的消息傳開,，至記者發(fā)稿為止，指數(shù)連續(xù)4個交易日上漲,，突破3600點,。

　　這不由讓人想起文章開頭那家券商給出的樂觀判斷：“目前的券商板塊和市場一樣，猶如一個人從一個伸手不見五指的黑夜逐步走出,?！薄?/p>

　　醞釀十年

　　國務(wù)院曾專門開會討論

　　金融大部制改革已經(jīng)醞釀多年，最早可以追溯到10年前,。

　　“2005年的時候,，國務(wù)院專門召開了一次專家座談會來探討如何完善監(jiān)管的問題，（中國）人民大學(xué)作為應(yīng)邀單位參加了,，我也作為代表參加,，也提交了我們的報告。當時就提到,，為了應(yīng)對綜合化,、混業(yè)化發(fā)展的變化，我們要加強各個監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)和溝通,，最終形成統(tǒng)一的監(jiān)管,。”11月7日,，中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長,、金融學(xué)教授趙錫軍接受時代周報記者采訪時說。

　　趙錫軍表示,，目前一行三會這種分業(yè)監(jiān)管模式是在1992年第一次金融工作會議的時候確定下來的?！八男纬梢膊皇且货矶偷?，一直到2003年，銀監(jiān)會正式從央行獨立出來,，才形成了現(xiàn)在一行三會的架構(gòu),。”他回顧說道,。

　　然而隨著市場的發(fā)展,，這套分業(yè)監(jiān)管架構(gòu)越來越跟不上時代的腳步,、滿足不了現(xiàn)實的需要，金融大部制改革的呼聲也日益響亮,。

　　趙錫軍分析,，現(xiàn)在的業(yè)態(tài)跟上世紀90年代相比，已經(jīng)有很大不同,，更加豐富,，更加完善。特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展帶來了很多變化,，一些跨市場,、跨行業(yè)的業(yè)務(wù)和金融工具在不斷增加。

　　其次,，我國金融行業(yè)的市場化程度越來越高,，競爭越來越激烈，開放程度也越來越大,，涉及跨境的業(yè)務(wù)越來越多,。市場化程度越來越高就意味著利率、匯率,、金融產(chǎn)品的價格波動性變大,，會帶來風(fēng)險特征的變化?？缡袌?、跨行業(yè)、跨國境的風(fēng)險越來越大,，也就需要從監(jiān)管方面進行調(diào)整來適應(yīng)這樣的變化,。

　　“另外還有一點，金融的改革和宏觀經(jīng)濟的發(fā)展密切相關(guān),，經(jīng)濟與金融越來越密不可分了,，經(jīng)濟的金融化程度越來越高，實體經(jīng)濟和金融的關(guān)系也越來越密切,。這就導(dǎo)致在投融資的結(jié)構(gòu)中會出現(xiàn)越來越多的結(jié)構(gòu)性投資品種和集合性的投資品種,，會橫跨好幾個融投資渠道。同時,，金融業(yè)經(jīng)營機構(gòu)也從原來單一的組織架構(gòu)變成了多元化,、綜合化和集團化的架構(gòu)?！壁w錫軍說,，“所以總體來看，監(jiān)管需要作出改變。

　　2012-2013年,，國內(nèi)多次爆發(fā)“錢荒”,，在企業(yè)普遍缺錢的同時，M2增速和人民幣存款余額雙雙走高,，凸顯金融和實體經(jīng)濟資金錯配嚴重,。而要求金融大部制改革的呼聲也從2012年底開始走強。

　　2012年11月,，作為教育部社科重大課題攻關(guān)項目的最終研究成果,，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐出版了《金融市場全球化下的中國金融監(jiān)管體系改革》一書。書中提出,，目前中國實行的分業(yè)監(jiān)管,、相互合作的金融監(jiān)管體系存在諸多問題與不足，很難滿足現(xiàn)代金融市場發(fā)展的需要,。

　　“中國目前實行‘一行三會’的分業(yè)管理體制,，存在職責不清、監(jiān)管重疊,、監(jiān)管漏洞,、監(jiān)管套利、監(jiān)管成本高和監(jiān)管效率不高的問題,。各監(jiān)管機構(gòu)之間的信息交流,、資源共享、協(xié)作和合作也存在很多問題,?！辈茗P岐在接受時代周報記者采訪時指出，“最終中國應(yīng)當走金融統(tǒng)一監(jiān)管或綜合監(jiān)管之路,，變分業(yè)監(jiān)管為統(tǒng)一監(jiān)管”,。

　　2013年全國兩會上，金融大部制改革成為熱議話題,。當時民建中央在提案《深化改革促進資本市場安全健康發(fā)展》中建議,，成立國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的統(tǒng)一金融監(jiān)管行政協(xié)調(diào)機構(gòu)，將各個金融監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)一聯(lián)系起來,，共同制定金融和資本市場運行中的各項規(guī)則,，以推進金融改革；全國人大代表,、中國光大集團董事長唐雙寧和全國政協(xié)委員,、招商銀行行長馬蔚華不約而同地提議修改金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管體制的《商業(yè)銀行法》。

　　不過,，上述提案未能成為政府決議。中央機構(gòu)編制委員會辦公室副主任王峰于2013年回答記者提問時曾坦言，金融混業(yè)監(jiān)管是一個發(fā)展趨勢,，但“金融大部制改革,，問題很復(fù)雜，作為改革研究者,，我們自己都拿不準”,。他口中的“拿不準”，是指在當時情況下,，我國有無可能通過體制改革,，從分業(yè)監(jiān)管一步過渡到混業(yè)監(jiān)管？又是否到了真要改的時候,？

　　翌年,，時任中國人民大學(xué)校長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員陳雨露撰文建議,，在下一步改革中,，應(yīng)積極推動“金融大部制”改革，建立起統(tǒng)一的金融監(jiān)管委員會,，全面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)宏微觀審慎監(jiān)管,。

　　“在多頭監(jiān)管體制下，分立的監(jiān)管機構(gòu)往往只關(guān)注自己管轄范圍內(nèi)的局部穩(wěn)定,，而對整個金融體系的風(fēng)險累積卻漠不關(guān)心,。”陳雨露強調(diào),，為避免這一問題,，在新的宏觀審慎監(jiān)管體系下，必須對監(jiān)管資源進行重新整合,，全面構(gòu)建包括貨幣政策,、監(jiān)管政策和信貸政策在內(nèi)“三位一體”的宏觀審慎政策新框架。

　　一個大的國際背景是,，金融危機后,，各國紛紛加強了宏觀審慎的金融監(jiān)管。從監(jiān)管的目標對象來看,，宏觀審慎監(jiān)管關(guān)注的風(fēng)險點不是特定金融機構(gòu)的個體性和異質(zhì)性風(fēng)險,，而是整個金融體系所面臨的共同風(fēng)險暴露。因此,，陳雨露認為,，推行“全口徑監(jiān)管”勢在必行。

　　“事實上,，‘大金融’理論下的動態(tài)網(wǎng)絡(luò)型傳導(dǎo)機制表明：由于金融機構(gòu)之間的交易錯綜復(fù)雜,，一旦系統(tǒng)逼近臨界狀態(tài),，任何微小的擾動就可能導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵‘節(jié)點’的失效，從而引起整個金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的崩潰,?！?陳雨露提醒說。

　　陳雨露的上述風(fēng)險提醒,，在2015年6月開始的股災(zāi)中一語成讖,。

　　從6月15日開始的一個月內(nèi)，滬深兩市跌掉的市值超過15萬億元人民幣,。在這輪股市暴跌中,，金融監(jiān)管部門曾先后出臺數(shù)個救市政策，但均以失敗告終,。

　　形勢的扭轉(zhuǎn)在中央高層出手之后,。強力救市成為多部委的迅速行動，從金融監(jiān)管部門局部支撐,，演變?yōu)椴课?lián)合,、央地統(tǒng)籌全面行動，公安部,、網(wǎng)信辦等強勢部門亦參與其中,，折射股災(zāi)之重和改革之難。

　　中央救市完畢之后,，無論是券商還是證監(jiān)系統(tǒng),，均有高層落馬。其中震動最大的,，當屬10月13日中國證監(jiān)會原主席助理張育軍被查,。據(jù)了解，張育軍是證監(jiān)會有史以來落馬的最高級別的官員,，也是十八大以來“一行三會”系統(tǒng)被查的最高級別領(lǐng)導(dǎo)干部,。在股災(zāi)發(fā)生之初，他直接指揮了證監(jiān)系統(tǒng)的救市行動,。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計,，今年以來，已有20多位證監(jiān),、銀行,、券商系統(tǒng)的高層落馬。

　　“大家都知道,，前段時間資本市場的大幅度調(diào)整最主要的原因是配資,。其實配資是一個籠統(tǒng)的說法，它分為幾類,，有券商的兩融,，也有所謂的場外配資,，還有信托的結(jié)構(gòu)性配資，也包括一些在當時沒有明確歸屬的,、不受任何監(jiān)管束縛的互聯(lián)網(wǎng)公司接入進來的配資,。”興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家和華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委接受時代周報記者采訪時表示,，“一般按照兩融來講，規(guī)模不會特別大,，但是最后發(fā)現(xiàn)這個規(guī)模超出了大家的意料,，那就是因為在兩融之外有信托那一部分的存在，然后最主要的是,，還有一塊不受四個監(jiān)管機構(gòu)中任何一個監(jiān)管的IT公司接進來的配資,。”

　　“這就表明監(jiān)管部門信息掌握得不夠全面,，從而導(dǎo)致對形勢的判斷出現(xiàn)問題,，覺得沒有那么嚴重。如果信息溝通是夠的,，可能就不會發(fā)展到最后那個程度,。”魯政委說,，“另外,，在救市的時候，假如關(guān)于救市的信息是充分的,，可能救市的措施也會更有效”,。

　　就在股災(zāi)進行時，6月13日,，中央?yún)R金副董事長,、清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣發(fā)表觀點認為，現(xiàn)行一行三會監(jiān)管體制是不可持續(xù)的體制,，他認為這一體制使得央行的核心宏觀調(diào)控地位不能得到體制保障,。

　　當時就有媒體報道，李劍閣與全國人大財經(jīng)委副主任,、央行原副行長吳曉靈合作完成了金融監(jiān)管體制新設(shè)想這一課題,。據(jù)李劍閣稱，他們初步的建議是將機構(gòu)監(jiān)管變?yōu)楣δ鼙O(jiān)管,，并趨向混業(yè)監(jiān)管,。

　　李劍閣認為，在目前的分業(yè)監(jiān)管體制下,，一行三會對金融信息的收集呈碎片化,，監(jiān)管部門無法獲得較完備的信息,，監(jiān)管就注定有缺陷。

　　10月30日,，國務(wù)院正式任命中國人民大學(xué)校長,、49歲的陳雨露為中國人民銀行副行長、黨委委員,。在全部五名副行長中,，陳雨露排名第二，僅次于央行副行長,、國家外匯管理局局長易綱,。

　　關(guān)于陳雨露在人大時主張的金融思路，趙錫軍對時代周報記者分析說：“我們認為要在不削弱微觀層面對于金融機構(gòu),、金融產(chǎn)品,、金融市場監(jiān)管的前提下，所謂的宏觀審慎的監(jiān)管要加強,。實際上就是對目前微觀的分業(yè)監(jiān)管框架進行更好地整合,。”　

　　股災(zāi)之后，無論是中央層面還是學(xué)界,，已經(jīng)就現(xiàn)有的監(jiān)管體制需要改變這一點達成共識,。但關(guān)于如何改的問題，大家有不同的思路,。從目前來看,，清華大學(xué)、中國人民大學(xué)和北京大學(xué)的研究小組形成了三種較為有代表性的意見,。

　　如前所述,，早在2012年，北大曹鳳岐就提出要變分業(yè)監(jiān)管為統(tǒng)一監(jiān)管,，建立統(tǒng)一監(jiān)管,、分工協(xié)作、傘形管理的金融監(jiān)管體系,。

　　“我代表的一種思路是想搞成一行一會：人民銀行也監(jiān)管一部分,，但它主要是搞管理貨幣政策、貨幣市場和外匯市場,，其他的銀行風(fēng)險和資本市場的監(jiān)管放在專門的監(jiān)管機構(gòu),，就是把三會合起來，成立中國金融監(jiān)督管理委員會,，形成一行一會這樣的格局,?！辈茗P岐接受時代周報記者采訪時說。

　　人大的專家則提倡“一會統(tǒng)管”,。陳雨露被擢升為央行副行長前,，在2014年以人大校長的身份提出，應(yīng)該建立起統(tǒng)一的金融監(jiān)管委員會,，全面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)宏微觀審慎監(jiān)管,，全面構(gòu)建包括貨幣政策、監(jiān)管政策和信貸政策在內(nèi)的“三位一體”的宏觀審慎政策新框架,。

　　“既然保證微觀層面的監(jiān)管不會減弱,，又要應(yīng)對新的形勢變化來加強宏觀層面的監(jiān)管，這是我們在完善監(jiān)管機制上的一個思路,。”趙錫軍告訴時代周報記者說,，“所以,，不管是人大金融系提出的監(jiān)管委員會也好，別的意見提出另外的架構(gòu)也好,，總的來說,，要在宏觀層面形成新的有效的管理”。

　　而來自清華大學(xué)的意見則表達得更為清晰,。11月6日,，在公開演講及接受媒體采訪時，清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣表示,，依據(jù)“十三五”規(guī)劃,，中國將會采用有更好統(tǒng)籌、更趨于集中的金融監(jiān)管架構(gòu),；貨幣政策制定與金融機構(gòu)監(jiān)管將合二為一,。

　　“全世界央行加強了對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)和金融集團的監(jiān)管?！崩顒﹂w說,，未來中國很可能采用接近（金融）危機后英國所采用的金融監(jiān)管架構(gòu)?！皩砦覀冇锌赡苁茄胄邢略O(shè)一個貨幣政策委員會,，一個金融政策委員會?！?/p>

　　值得注意的是,，李劍閣認為，他們的研究報告和習(xí)近平總書記的說明當中的思路“有很多相似點”,。

　　在曹鳳岐看來,，如果沒有三會,，只剩一行，“實際上這是一種倒退”,?！耙驗槿龝緛砭褪且驗槿嗣胥y行管不了那么多，所以才分出來的,。我們才分了十年多,，但現(xiàn)在又覺得不行，還讓人民銀行一家管,，這個可能問題比較大,。”曹鳳岐說,，“因為人民銀行主要的職責不是監(jiān)管,，而是制定貨幣政策”?！?/p>

　　改革要點

　　由分到統(tǒng),，適應(yīng)混業(yè)及創(chuàng)新

　　不論采取哪種架構(gòu)，改分業(yè)管理為統(tǒng)一管理,、改管機構(gòu)為管業(yè)務(wù),，將是此輪金融大部制改革的要點，從而適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營和新型業(yè)態(tài)發(fā)展的趨勢,。

　　曹鳳岐認為,，現(xiàn)在看來，一行三會存在著監(jiān)管不力,、監(jiān)管套利,、監(jiān)管重疊、監(jiān)管真空等問題,?！扒耙欢钨Y本市場出現(xiàn)的問題，包括場外配資等,，都不是證監(jiān)會能管得了的,。這種情況如果繼續(xù)下去，還進行分業(yè)管理是有問題的,，所以大家都是要求改革,，適應(yīng)現(xiàn)代金融市場的金融監(jiān)管框架。這個問題上大家的看法是比較一致的,?！彼f。

　　魯政委接受時代周報記者采訪認為，最重要的是要統(tǒng)分結(jié)合：“統(tǒng)”就是說針對一切與金融相關(guān)的產(chǎn)品,，不論是已經(jīng)出現(xiàn)的,，還是未來將要產(chǎn)生的都要把它裝進去，把所有的信息都搜集到一起,；“分”就是要體現(xiàn)專業(yè)性,，要區(qū)分銀行、保險和證券,，因為它們本身存在不同,。但并不是按機構(gòu)來分，而是按業(yè)務(wù)來分,。

　　“現(xiàn)在的狀況是銀監(jiān)會管銀行,，保監(jiān)會管保險公司。但問題是,，保險公司在未來可能也會進行銀行性質(zhì)的業(yè)務(wù),，那這也要讓保監(jiān)會管么？顯然是不對的,。這個時候,，就是要看業(yè)務(wù)的性質(zhì)，要從機構(gòu)監(jiān)管變成業(yè)務(wù)監(jiān)管,。”魯政委說,。

　　目前的金融市場,，不同機構(gòu)之間業(yè)務(wù)的交叉和關(guān)聯(lián)越來越多，按照之前分業(yè)監(jiān)管的方式容易出現(xiàn)監(jiān)管套利,，不同的監(jiān)管對象由于性質(zhì)不同,，在監(jiān)管強度上又會有所差異。

　　“我們對銀行的監(jiān)管相對較強,，對券商和保險的監(jiān)管相對較弱,。這種情況下，尤其在跨界比較頻繁的情況下,，銀行要做一項業(yè)務(wù)就把它轉(zhuǎn)到券商或者其他途徑去做,，出現(xiàn)了許多所謂的通道業(yè)務(wù)?！敝袊缈圃航鹑谒y行研究室主任曾剛對時代周報記者說,，“這實際上就是跨機構(gòu)的監(jiān)管套利，導(dǎo)致的結(jié)果其實就是風(fēng)險的積累,，同時還導(dǎo)致宏觀調(diào)控的有效性下降,。”

　　另一方面，目前的分業(yè)監(jiān)管沒有將互聯(lián)網(wǎng)金融等新興的金融業(yè)態(tài)包括進去,，出現(xiàn)了監(jiān)管真空,。“由此,，未來的監(jiān)管一定是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增大它適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營和新型業(yè)態(tài)發(fā)展的趨勢,，把監(jiān)管的范圍擴大，監(jiān)管的標準統(tǒng)一,，監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)要加強,。”曾剛說,，“這種改革可能會有很多種方法,，既有可能是機構(gòu)的整合，也有可能是機構(gòu)功能上的整合,，將協(xié)調(diào)機制做強,。但不管它采取什么樣的方式，大體的方向是這個樣子的”,。