今后一段時期,，我國將繼續(xù)呈現(xiàn)跨境資金有進有出、雙向振蕩的格局,。在擴大資本市場的雙向開放,、人民幣資本項目可兌換加快推進的背景下，跨境資金波動可能會更加常態(tài)化

隨著匯率市場化等改革的深入推進，跨境資金流動的規(guī)模更大,，類型更為豐富,，需要建立更為及時、完善,、有效的監(jiān)測與預警體系,，并做好“壓力測試”，準備好應急預案

近期,，人民幣對美元匯率波動的加大,，引發(fā)了市場對于資本外逃的擔憂。國家外匯管理局2月15日發(fā)布的《2014年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》顯示,，去年以來，跨境資金流出壓力雖有所上升,，但這只是預期中有序,、適度的調整，資本流出的主要原因也并非外資撤離,，今后,，跨境資金波動可能會更加常態(tài)化。

“藏匯于民”是主因

《監(jiān)測報告》顯示,，2014年,，跨境資本流動的波動幅度和持續(xù)時間超過2012年，且后3個季度都表現(xiàn)為凈流出,?？缇迟Y本流動重現(xiàn)“鐘擺式”的雙向波動。

“資本流出擴大不應簡單理解為外資撤離,?！睂ν饨洕Q易大學金融學院院長丁志杰認為，資本流出更與人民幣匯率的波動相關,。

從市場主體行為看,，目前，市場對人民幣匯率走勢的預期出現(xiàn)分化,，在美元走強的背景下,，個人和企業(yè)更傾向于持有外匯，而不急于換成人民幣,。外匯資產由央行集中持有轉向市場主體分散持有,，企業(yè)結匯意愿減弱、購匯動機增強,，前期的“資產本幣化,、負債外幣化”操作逐步轉向“資產外幣化、負債去杠桿化”?！侗O(jiān)測報告》也指出,，從國際收支角度講，“藏匯于民”而非外資撤離,，是資本流出擴大,、外匯儲備少增的主要原因。

在此背景下,，我國國際收支從此前的“雙順差”轉為“一順一逆”,。最新數(shù)據(jù)顯示，2014年,，我國國際收支經常項目順差2138億美元,，資本和金融項目逆差960億美元。這是自1999年以來第二次出現(xiàn)資本和金融項目逆差,，上一次是在2012年,，逆差318億美元。

此外,，主要經濟體貨幣政策分化,，美元升值預期上升，資本回流意愿增強,，這些情況對很多新興國家造成了壓力,，也影響了我國，“貿易順差,、資本流出”的格局必然會更加常態(tài)化,。國家外匯管理局國際收支司司長管濤此前表示，這符合宏觀調控和改革的方向,。

對實體經濟影響積極

這份《監(jiān)測報告》認為,，今后一段時期，我國將繼續(xù)呈現(xiàn)跨境資金有進有出,、雙向振蕩的格局,。匯率波動加大、跨境資本流出壓力上升看似壞事,，實則對我國經濟金融有著積極的影響,。

跨境資金有進有出、國際收支格局的變化,，也使得我國貨幣政策更具主動性,。過去的“雙順差”格局，使得外匯占款成為我國基礎貨幣投放的重要渠道,。央行必須使用貨幣政策工具從市場回收外匯占款帶來的過剩流動性,，貨幣政策走向必須圍繞外匯占款的增減決定,，導致貨幣政策缺乏主動性，難以為國內經濟目標服務,。而在當前,，國際收支格局改變，外匯占款趨勢性減少,，使得貨幣政策有效性大幅增強,，為我國貨幣政策的調整打開了空間。

央行研究局局長陸磊表示,，在資本與金融賬戶中出現(xiàn)了960億美元的逆差,，按照近期匯率折算，也就是產生了大約5000多億元人民幣資金的結構性流動性缺口,。因此,，需要通過降準予以彌補。

此前美國采取量化寬松等政策,，中國也深受其影響,，大量熱錢流入。目前,，美國開始逐步退出量化寬松政策，使得我國跨境資金流出增加,，這是對前期大規(guī)模流入的糾正,，有利于促進國際收支趨向基本平衡。

人民幣匯率的雙向波動,，也促使企業(yè)更加全面,、審慎地關注和管理匯率風險，使其更加重視風險管理,，減少貨幣錯配,。“此外,，這對于降低實體經濟的融資成本也有積極的意義,。”丁志杰認為,，資本項目逆差,、外匯占款走低，使得我國能夠更加有效地配置金融資源,，通過降準等方式補充流動性,，降低實體經濟融資成本。

練好內功應對新常態(tài)

從長期看,，我國跨境資金流動仍將面臨很多不確定和不穩(wěn)定因素,。在擴大資本市場的雙向開放、人民幣資本項目可兌換加快推進的背景下，跨境資金波動可能會更加常態(tài)化,。管濤認為,，要增加容忍度，對于資本流入流出做好心理和措施上的準備,。

那么,，如何保持跨境資金流動基本穩(wěn)定？首先,，要練好內功,。《監(jiān)測報告》指出,，只要國內經濟不出大問題,，跨境資金流動就不會發(fā)生系統(tǒng)性風險。此外,，還需要保持匯率制度的靈活性,，作為應對內外沖擊的應急手段，匯率可以在短期內保持相對固定,，但絕不能長期不變,，否則可能背離經濟基本面，導致失衡和扭曲不斷積累,。

關于應對措施,，丁志杰認為，對跨境資金的流動應該加強監(jiān)測,。隨著匯率市場化等改革的深入推進,，跨境資金流動的規(guī)模更大，類型更為豐富,，需要建立更為及時,、完善、有效的監(jiān)測與預警體系,，并做好“壓力測試”,，準備好應急預案。

從中長期看,，應加快金融改革步伐,，包括加快推進利率市場化、深化人民幣匯率形成機制改革,，穩(wěn)步推進人民幣國際化,。更重要的是，加快經濟結構調整,，通過提升企業(yè)的國際競爭力來增強其“抵抗力”,，使其能夠抵御外匯市場的風險,。中央財經大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，要鼓勵企業(yè)科技創(chuàng)新,、優(yōu)化產業(yè)分工,、合理利用外資，提高出口產品的附加值和競爭力等,，這樣才能提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力,，發(fā)展高科技含量、高附加值的優(yōu)勢產業(yè),，實現(xiàn)經濟結構平穩(wěn)轉型,，并抵御外部風險。(經濟日報記者陳果靜）