與信托相比,，券商資產證券化業(yè)務的優(yōu)勢在于產品設計和風險控制方面,；與基金相比，券商的優(yōu)勢在于基礎資產的獲取以及產品銷售方面

央行930新政和券商基金資產證券化新規(guī)不約而同吹響號角,，信托,、基金和券商的爭奪資產證券化市場份額之戰(zhàn)即將拉開帷幕。

信托除了獨吞信貸資產證券化市場外,，也在以“類資產證券化“模式進軍企業(yè)資產證券化市場,， 基金公司自然也不能放過資產證券化盛宴，券商需要在三足鼎立的格局中找尋做大做強的出路,。

記者將券商的資產證券化業(yè)務分別于信托,、基金相比較。與信托資產證券化業(yè)務相比,，券商的優(yōu)勢在于產品設計和風險控制方面,；與基金相比，券商的優(yōu)勢在于基礎資產的獲取以及產品銷售方面,。

券商VS信托:

產品設計和風險控制占優(yōu)勢

面對企業(yè)資產證券化的市場,，不僅僅是券商資管會角逐，基金公司與信托公司也都進去搶食,。而對于央行930新政啟動房貸證券化撬動10萬億元進樓市,，信托獨享銀行信貸資產證券化，券商只能望而興嘆,。

“信托已有立法,，可以實現(xiàn)對資產的隔離，非常方便實現(xiàn)資產支持證券,。而且信托也歸屬銀監(jiān)會管轄，信托自然可以安然獨吞信貸資產證券化大餅,。券商資管目前還沒實現(xiàn)資產 真實銷售 給SPV,，嚴格意義上說并不是真正的資產證券化，因此券商很難獲得信貸資產證券化業(yè)務”,，中債登前法律顧問柯荊民對記者表示,。

唯一可以讓券商參與的是信貸資產支持證券承銷,，一般一個項目會有多家券商同時參與承銷，數(shù)萬億元的承銷市場規(guī)模也不小,，然而多個資產公司人士告訴記者,，券商對這類承銷并不太感興趣。

“最近央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文,，提出貸款利率下限為貸款基準利率的0.7倍,，算下來是 4.585%。以后信托把這部分房貸資產證券化,，利息最高也就4%,，從券商渠道銷售結果并不理想?！?上海財通資管內部產品設計人士對《證券日報》記者表示,。

實際上信托承接信貸資產證券化效果也不甚佳。工商銀行一位從事債券業(yè)務的員工對記者表示,，實際上信貸資產證券化后的入池資產中提前還款的有很多,，導致實際存續(xù)期限短，加上OTC市場是熟人市場,，資產支持證券交易活躍度很低,。

然而信托對企業(yè)債權融資積極度頗高。今年以來信托公司參與了多個政府項目融資,，通過應收賬款信托的方式為企業(yè)融資,，而且預期利率普遍在9%以上，比券商之前發(fā)行的專項資管計劃利率要高,。

“信托相比券商資產證券化,，市場認可度和公信力較高，一家企業(yè)如果之前發(fā)過信托再發(fā)資管,，難度不大,，但是如果是發(fā)過資管再發(fā)信托融資，就不簡單了”,，萬向信托內部人士對記者表示,。

況且目前信托依托資產隔離、品牌宣傳等優(yōu)勢,，正積極拓展企業(yè)資產證券化市場,，而券商此輪專項資管計劃新政策還未正式出臺，但可以預料,，新政出臺后,，雙方必然要開展一場惡戰(zhàn)。

不過，太平洋證券資管部負責人告訴記者：“券商資管相比信托,，產品設計能力更強,，而資產證券化對產品設計能力要求較高。但是信托的優(yōu)勢在于渠道,，后續(xù)兩者的競爭將會呈現(xiàn)出膠著狀態(tài),。”

陜西樹理律師事務所資深合伙人劉龍飛律師對本報記者表示：“今年以來,，信托公司轉做資產證券化已有260單,，適逢券商資產證券化新規(guī)即將出臺，面對挑戰(zhàn)巨大,，未來銀監(jiān)會可能在這塊對信托公司的監(jiān)管也會有跟進松綁,。另外券商資產證券化新規(guī)中，明確券商資管可投資未上市企業(yè)股權,，確實有和信托公司一拼高下之意,。”

“信托開展企業(yè)資產證券化拼不過券商,，原因在于信托在銀監(jiān)會管轄內,，而券商在證監(jiān)會管轄內，兩個不同的監(jiān)管單位就是兩種不同的風險控制思維,。相對來說券商的風險控制思維強于信托,，比信托更合適從事企業(yè)的資產證券化，更何況券商擅長打價格戰(zhàn),，做企業(yè)資產證券化比信托更具有價格競爭優(yōu)勢,。” 財通資管內部人士對記者表示,。

券商VS基金：

資產獲取和產品銷售占優(yōu)勢

當然,，除了信托之外，基金公司也可以進入資產證券化業(yè)務行列,，而且適用同一管理規(guī)則,，對券商的壓力也不小。

不過申萬菱信基金內部人士對記者表示：“基金子公司通過專項資產管理計劃開展的資產證券化業(yè)務在審批流程上比券商專項資管計劃簡易,，發(fā)行效率高,，但是隨著后續(xù)備案制推出，這方面的優(yōu)勢將不存在,?！?/p>

“與基金子公司相比，證券公司在基礎資產獲取端和產品銷售端的能力均有顯著優(yōu)勢,，因此基金公司的資產證券化競爭不過券商,?！敝袀惵蓭熓聞账耸勘硎?。

盡管券商專項資管在政策松綁后邁出了一大步,，但仍然有不少爭議的地方，證券業(yè)自身的競爭亦較為激烈,，不過總體來說,，市場前景是被看好的。

對于此次資產證券化管理規(guī)范,，最受爭議的還是專項資管計劃未能實現(xiàn)破產隔離,。按照目前的情況來看，券商資產證券化仍沒有相應的法律規(guī)范,，無法實現(xiàn)資產“真實銷售”給SPV,。

“雖然沒有具體的法律規(guī)范，券商還沒有找到破產隔離的途徑,，但目前券商會找品級較優(yōu)的公司,，還沒有到給信用等級不好的企業(yè)也提供資產證券化服務的地步，真到那一步,，相信監(jiān)管機構會給出配套立法”,，上述財通資管人士告訴記者。

此外,，信達證券相關人士告訴記者,，國內資產證券化人才不足是束縛專項資管計劃的問題；其次是利率市場化未出,，逆向選擇還存在,，好的資產證券化項目，融資成本也不會明顯下降,。

但對于券商資產證券化市場前景,，業(yè)內頗為看好?！白C券公司進入信貸資產證券化還處于逐步摸索以及人才,、項目儲備階段，未來如果市場全面打開,，就會成為新的利潤點,。”上述信達證券相關人表示,。