央行周四開(kāi)展200億元14天正回購(gòu)操作,，全周央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放160億元。受可轉(zhuǎn)債發(fā)行等因素影響,，當(dāng)日市場(chǎng)資金需求有所增加,，但供給充足，資金面延續(xù)總體平穩(wěn)態(tài)勢(shì),。市場(chǎng)人士指出,，因有大行資金供應(yīng)支持，資金面暫時(shí)難出現(xiàn)明顯的波動(dòng),，月內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要是中下旬的企業(yè)繳稅，但總體上看,，在寬松的政策環(huán)境下,，流動(dòng)性不具備大幅收緊的基礎(chǔ)。

需求增加 資金利率小漲

9日早間,，央行開(kāi)展了長(zhǎng)假后的首次例行公開(kāi)市場(chǎng)操作,。不出市場(chǎng)所料，央行正回購(gòu)操作繼續(xù)進(jìn)行,，期限仍為14天,，交易規(guī)模和中標(biāo)利率分別持平于前次操作的200億元、3.50%,。由于節(jié)假日因素,，本周央行只開(kāi)展一次正回購(gòu)操作，共回籠資金200億元,，而周內(nèi)有360億元正回購(gòu)到期,，若無(wú)其他操作，則全周央行公開(kāi)市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)資金凈投放160億元,。

公開(kāi)市場(chǎng)小額凈投放對(duì)資金面的助力并不大,。而與此同時(shí),，例行繳準(zhǔn)、機(jī)構(gòu)集中償還跨節(jié)到期資金以及轉(zhuǎn)債新債即將發(fā)行等因素,，使得市場(chǎng)資金需求有所增加,，9日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，除21天品種之外,，各期限回購(gòu)利率均出現(xiàn)不同程度的上漲,。其中，隔夜回購(gòu)加權(quán)利率小漲1bp至2.57%,，7天利率再漲2bp至3.01%,。

交易員表示，長(zhǎng)假過(guò)后,，8日銀行體系補(bǔ)繳準(zhǔn)備金和機(jī)構(gòu)償還跨節(jié)到期資金,，使得資金面蒙受一定壓力，盡管對(duì)資金面并未造成明顯沖擊,，但短期內(nèi)累積的影響不可忽視,，而浙能電力計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債，恐將使得短期市場(chǎng)資金壓力進(jìn)一步加大,。A股主板上市公司浙能電力9日發(fā)布公告,，正式啟動(dòng)100億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)日期定在本月13日（下周一）,。在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上,，100億元的規(guī)模已可算得上是中大盤轉(zhuǎn)債。而從以往情況看,，可轉(zhuǎn)債發(fā)行容易誘發(fā)市場(chǎng)資金面的短期波動(dòng),，其影響甚至比新股發(fā)行更加明顯。

不過(guò),，有交易員認(rèn)為,，浙能轉(zhuǎn)債發(fā)行申購(gòu)或?qū)?dǎo)致資金面出現(xiàn)波動(dòng)，但波動(dòng)的程度依然有限,。從9日盤面來(lái)看,，盡管市場(chǎng)資金需求增加，但是供應(yīng)依舊充足,，特別是大行繼續(xù)融出主要期限資金,，有力地穩(wěn)定了市場(chǎng)局面，機(jī)構(gòu)對(duì)短期市場(chǎng)流動(dòng)性普遍持樂(lè)觀態(tài)度,。事實(shí)上,，自從央行施展定向SLF操作以來(lái)，大行資金投放意愿明顯增強(qiáng),，構(gòu)成資金面持續(xù)穩(wěn)定的保障,。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集中在下半月

從月內(nèi)來(lái)看,，上半月顯性負(fù)面因素不多，資金面仍有望保持均衡偏松的態(tài)勢(shì),，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集中在下半月,。一是面臨季度首月企業(yè)集中繳稅，二是按之前的經(jīng)驗(yàn),，月下旬或?qū)⒂行乱惠喰鹿缮曩?gòu),，多種因素疊加，易引發(fā)資金面短時(shí)波動(dòng),。

按照財(cái)稅繳款的一般規(guī)律,，每個(gè)季度的第一個(gè)月企業(yè)須申報(bào)上繳前一季度的所得稅，稅款清繳入庫(kù)對(duì)資金面有規(guī)律性的擾動(dòng),，體現(xiàn)為當(dāng)月財(cái)政存款往往會(huì)出現(xiàn)大額增長(zhǎng),，進(jìn)而導(dǎo)致資金面季節(jié)性收緊。Wind數(shù)據(jù)顯示,，2011-2013年10月份新增財(cái)政存款分別達(dá)到4190億元,、4806億元、6284億元,。雖然今年財(cái)政收入增長(zhǎng)持續(xù)放緩,，但市場(chǎng)預(yù)期本月新增財(cái)政存款應(yīng)不會(huì)低于5000億元。

同時(shí),，6月份A股IPO正式重啟以來(lái),，每月都會(huì)迎來(lái)一波新股集中發(fā)行申購(gòu)，且發(fā)行時(shí)間集中在下半月,。目前還未看到新股發(fā)行的消息,，但若本月繼續(xù)進(jìn)行每月一輪的新股IPO，與財(cái)稅繳款,、月末等因素形成重疊，仍可能對(duì)資金面造成一定的沖擊,。

市場(chǎng)人士指出,，在企業(yè)集中繳稅之前，市場(chǎng)資金面總體無(wú)虞,。退一步看,，盡管下半月可能出現(xiàn)多重不利因素，資金面承受的壓力將有所增加,，但鑒于央行穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的態(tài)度明確,，且降低中長(zhǎng)期融資成本需要短期資金利率保持低位穩(wěn)定的配合，市場(chǎng)也不必過(guò)于擔(dān)心下半月流動(dòng)性問(wèn)題,。一言蔽之,，政策偏松則資金面難掀大浪,。