盡管銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)已有超過(guò)10年的歷史,，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō),，它仍蒙著一層“神秘”的面紗。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益帶有不確定性,，某一收益取決于標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)的變化,，很多人將其視為一種與賭博同一性質(zhì)的投機(jī)。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品是否就是一場(chǎng)賭局呢,？業(yè)內(nèi)專家將從結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)和設(shè)計(jì)原理的角度,，幫助投資者客觀地了解結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

A,、結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品究竟是什么,？

結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的投資本質(zhì)上就是一個(gè)固定收益類產(chǎn)品和金融衍生品的投資組合。投資者大部分或全部本金投資于同業(yè)存款,、同業(yè)拆借等固定收益類產(chǎn)品,；利息或本金的一小部分則投資于各種期權(quán)。例如,，一款與股票指數(shù)掛鉤的保本結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,，約定在股票指數(shù)在未來(lái)變化到某一水平或區(qū)間時(shí)，投資者將獲得一個(gè)收益（可能為0）以及全部本金,。這實(shí)際上就等于購(gòu)買了一個(gè)標(biāo)的為股票指數(shù)的期權(quán),。

那么，在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中所標(biāo)明的各種情景之下的收益率是如何確定的呢,？對(duì)于固定收益類產(chǎn)品和期權(quán),，都有特定的定價(jià)方法和技術(shù),。對(duì)于前者，其定價(jià)的計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單和單一,。而后者的定價(jià)過(guò)程則要復(fù)雜得多,。期權(quán)定價(jià)常見(jiàn)的數(shù)學(xué)模型有布萊克-舒爾茨模型、二叉樹(shù)模型和蒙特卡洛模擬,。由于需要模擬各種價(jià)格變動(dòng)路徑,，會(huì)產(chǎn)生海量的運(yùn)算，這一過(guò)程可以借助計(jì)算機(jī)完成,。不過(guò),，無(wú)論采用哪種計(jì)算方式，都需要使用歷史數(shù)據(jù)作為計(jì)算參數(shù),，比如市場(chǎng)利率,、標(biāo)的資產(chǎn)的歷史價(jià)格、歷史波動(dòng)率和幾種標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)程度等等,。

因此，銀率網(wǎng)專家提醒投資者需要注意兩個(gè)問(wèn)題：1,，既然期權(quán)價(jià)格依賴于歷史數(shù)據(jù),，就不可能完全預(yù)知未來(lái)的變動(dòng)方向，因?yàn)槲磥?lái)總會(huì)不斷有新的因素加入進(jìn)來(lái)影響標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格,。2,，數(shù)學(xué)模型是對(duì)現(xiàn)實(shí)的抽象，不可能窮盡所有的現(xiàn)實(shí)因素作為參數(shù),。正因?yàn)榇嬖谶@樣的“缺陷”,，投資者才有了獲利機(jī)會(huì)，然而前提是必須對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的變動(dòng)因素有可靠的判斷依據(jù),，或者,，有歪打正著的運(yùn)氣。顯然投資應(yīng)當(dāng)是一種建立在邏輯推導(dǎo)和判斷基礎(chǔ)之上的理性行為,， 而賭博中的“碰運(yùn)氣”心態(tài)是盲目和非理性的,。

B、銀行是否相當(dāng)于賭局中的莊家,？

結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)如此復(fù)雜,，是否其中暗藏玄機(jī)？投資者“輸”的時(shí)候,，銀行就“贏”,？

事實(shí)上，當(dāng)銀行賣出一款理財(cái)產(chǎn)品之后,，就形成了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口,，必須通過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)的反向操作和其他期權(quán)合約來(lái)將該風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)沖掉,。這就是說(shuō)，銀行必須要努力構(gòu)造一個(gè)中性倉(cāng)位實(shí)現(xiàn)套期保值,。然而因?yàn)槭艿浆F(xiàn)實(shí)條件的種種制約,，完美的套期保值一般不可能實(shí)現(xiàn)，銀行作為金融市場(chǎng)中的一個(gè)參與者,，也承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn),。

為此，記者采訪銀率網(wǎng)分析師了解,，銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品作為一種嵌套了金融衍生品的投資組合,，其實(shí)填補(bǔ)了各個(gè)金融市場(chǎng)的空白。例如,，與股票掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)多樣化的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu),，可以完全填補(bǔ)從債券到股票之間的市場(chǎng)空白，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益要求的投資者的需要,。投資者可以利用結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品擴(kuò)大投資范圍,，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)掛鉤標(biāo)的,、掛鉤方式等設(shè)計(jì)要素的不同組合，最大程度地滿足未來(lái)需求的新趨勢(shì),，由此帶來(lái)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。尤其是結(jié)構(gòu)性存款，增加中間業(yè)務(wù)收入的同時(shí)還能起到吸收存款的作用,。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品與前沿的金融理論結(jié)合緊密,，能夠代表一家銀行的創(chuàng)新能力。

專家也認(rèn)為,，由于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品引入我國(guó)較短,，市場(chǎng)和監(jiān)管都不夠成熟，一些銀行存在產(chǎn)品設(shè)計(jì)不合理,、虛假宣傳,、欺騙或誤導(dǎo)投資者等行為，另外由于投資者對(duì)這類投資認(rèn)識(shí)上的不足,，給很多人留下了“賭博”,、“騙局”的印象。但隨著國(guó)內(nèi)的衍生品市場(chǎng)逐步建立和完善,，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品必定有著更為廣闊的發(fā)展空間,。