今年第二期憑證式國債今天開始在各大銀行銷售。其中一年期品種是停止兩年以后恢復(fù)發(fā)行,。杭州的裘大伯看了一年期3.6%的票面年利率直搖頭：我是不會(huì)買的,。他說，5年多來一直買銀行理財(cái)產(chǎn)品,，現(xiàn)在預(yù)期收益率雖然有所下降,，但預(yù)期年收益率5%以上的1年期產(chǎn)品還是很容易買到的。

不過,，裘大伯可能不清楚,，以后這種穩(wěn)妥的銀行理財(cái)產(chǎn)品將逐漸式微，取而代之的是銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓存單,。

本周,，央行發(fā)布《2014年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。在《報(bào)告》里的一篇專欄文章中,，央行表示,，同業(yè)存單市場初具規(guī)模，市場影響力逐步擴(kuò)大,。下一步將逐步推出面向企業(yè),、個(gè)人的大額可轉(zhuǎn)讓存單，進(jìn)一步擴(kuò)大商業(yè)銀行負(fù)債類產(chǎn)品市場化定價(jià)范圍,，有序推進(jìn)存款利率市場化改革,。

國際上，大額可轉(zhuǎn)讓存單一直被視作撬開利率管制的關(guān)鍵一環(huán),。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,，央行行長周小川在今年全國兩會(huì)上曾表示，在未來一兩年內(nèi)放開存款利率管制,，這意味著個(gè)人大額可轉(zhuǎn)讓存單或?qū)⒃诮衲陠?dòng),。或許,，最快年內(nèi)杭州市民即可購買銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓存單了,。

個(gè)人穩(wěn)健理財(cái)將添新渠道

設(shè)想一下，不久的將來,，裘大伯去銀行購買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，工作人員會(huì)向他介紹幾種穩(wěn)健的1年期投資品種：除了定期存款之外,，還有銀行理財(cái)產(chǎn)品，起點(diǎn)高,，預(yù)期收益率可能也高,，但不保本,，收益每月浮動(dòng)，資金不可中途取出,；大額可轉(zhuǎn)讓存單,，起點(diǎn)稍低，收益率也不錯(cuò),，可以通過銀行隨時(shí)轉(zhuǎn)讓給其他儲(chǔ)戶,，但轉(zhuǎn)讓時(shí)的利率要隨行就市；也可以買貨幣基金,，起點(diǎn)與收益率最低,，不過流動(dòng)性好。

很可能,，注重投資安全與收益率的裘大伯就選擇了大額可轉(zhuǎn)讓存單,。

對于今后推出的大額可轉(zhuǎn)讓存單的期限、利率及購買起點(diǎn)等問題,，交行省分行資產(chǎn)負(fù)債管理部總經(jīng)理劉峰說,，目前這些細(xì)節(jié)都還沒有推出，屆時(shí)應(yīng)該由總行來設(shè)計(jì)安排,，統(tǒng)一發(fā)行,。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大額可轉(zhuǎn)讓存單的起點(diǎn)可能較高,，比如100萬元,，也會(huì)有中小銀行等金融機(jī)構(gòu)分拆代銷，從而降低門檻,。期限可能為1個(gè)月,、3個(gè)月、6個(gè)月,、9個(gè)月和1年,，一般不超過1年,。利率可參考同期限上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）或者目前運(yùn)行的同業(yè)存單利率定價(jià),。

從國外情況看，從1964年至今,，美國3個(gè)月存單二級市場利率與3個(gè)月商業(yè)票據(jù)利率,、一年期國債利率高度一致。由于目前國內(nèi)利率沒有完全市場化,，昨日看,，國有及股份制銀行的3個(gè)月商業(yè)票據(jù)利率約為4.7%，一年期國債利率為3.6%,，3個(gè)月定存利率為2.6%（上浮10%則是2.86%）,。三者差距較大,。

10家試點(diǎn)銀行發(fā)布今年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃

央行在《2014年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中表示,，隨著利率市場化穩(wěn)步推進(jìn),，金融市場 絕大部分資金價(jià)格已實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)，拆借,、債券,、商業(yè)票據(jù)及貸款利率均已放開,，目前僅對金融機(jī)構(gòu)存款利率上限實(shí)施管制,。國際經(jīng)驗(yàn)表明，通過發(fā)行大額存單（Certificate of Deposits,，簡稱CDs）逐步擴(kuò)大金融產(chǎn)品市場化定價(jià)范圍是存款利率市場化的一條可行路徑,。

大額存單是商業(yè)銀行或存款類機(jī)構(gòu)發(fā)行的市場化定價(jià)的存款單證。同業(yè)存單作為大額存單的一種,，是存款類金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場上面向金融同業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)行的記賬式定期存款憑證,。近年來，同業(yè)融資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,，利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià),，為同業(yè)存單的發(fā)行與交易奠定了市場基礎(chǔ)。

2013年12月,，央行發(fā)布實(shí)施《同業(yè)存單管理暫行辦法》,，工行、農(nóng)行,、中行,、建行、交行,、中信,、興業(yè)、招行,、浦發(fā)和國開行這10家銀行成為首批試點(diǎn)銀行,。截至今年4月9日，首批10家試點(diǎn)銀行均已經(jīng)發(fā)布了2014年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃,，計(jì)劃額度共計(jì)8600億元,。并陸續(xù)開展了二級市場交易，初步建立了同業(yè)存單雙邊報(bào)價(jià)做市制度,。

目前,，央行對銀行間同業(yè)存單擴(kuò)容，發(fā)行機(jī)構(gòu)不再僅限于國有大行和股份行,，包括城商行和農(nóng)商行等幾十家金融機(jī)構(gòu)都將成為第二批同業(yè)存單的發(fā)行機(jī)構(gòu),。

下周一（5月12日）,，浙商銀行將發(fā)行100億元同業(yè)存單，成為同業(yè)存單擴(kuò)圍的首批銀行之一,。

專家表示,，同業(yè)存單接下來常態(tài)化發(fā)行是方向，按照先貸款后存款,、先大額后小額的利率市場化改革思路,，同業(yè)存單的擴(kuò)容發(fā)行，也為下一步盡快推出針對非金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)和個(gè)人的大額可轉(zhuǎn)讓存單積累經(jīng)驗(yàn),。

同業(yè)存單利率走低

目前,，銀行理財(cái)產(chǎn)品是市民投資理財(cái)?shù)闹饕乐唬蚱潆[含剛性兌付,，充當(dāng)著類存款角色,。劉峰說，如果大額可轉(zhuǎn)讓存單推出,，這類理財(cái)產(chǎn)品就沒存在的必要了,。

建行省分行個(gè)金部一位人士說，銀行理財(cái)產(chǎn)品并非銀行的核心存款,，而大額可轉(zhuǎn)讓存單無疑就是了,。但劉峰說，大額可轉(zhuǎn)讓存單對銀行的沖擊太大,，業(yè)內(nèi)對推出的時(shí)機(jī)仍有爭論,。

大額可轉(zhuǎn)讓存單與現(xiàn)在的定期存款相比，有較多不同（如上方表格所示）,。不過在存款保險(xiǎn)制度建立以后,，兩者都有一定額度范圍內(nèi)的保障。

由于大額可轉(zhuǎn)讓存單大中型金融機(jī)構(gòu)發(fā)行較多,，儲(chǔ)戶對存單的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂相對少一些,，應(yīng)該會(huì)更關(guān)注其票面利率。按照大額可轉(zhuǎn)讓存單參考SHIBOR和同業(yè)存單利率來看,，受資金利率下滑影響,，SHIBOR的6個(gè)月、9個(gè)月及1年期利率自年初以來一直穩(wěn)定在5%,。但3個(gè)月期限的利率從年初的約6%跌到昨日的5.3909%,。去年年底至今,，同期限產(chǎn)品收益率也連續(xù)走低,。

以興業(yè)銀行為例，其3個(gè)月期限同業(yè)存單收益率逐步從去年12月的5.55%下滑至今年3月份的5.2%,。到今年5月初,，興業(yè)銀行3個(gè)月期限的第09期同業(yè)存單收益率再次下滑至4.59%,，6個(gè)月期限的同業(yè)存單收益率也從3月份的5.4%下滑至4.75%；浦發(fā)銀行連續(xù)兩期6個(gè)月期限的同業(yè)存單收益率逐步從3月份的5.42%下滑至5月初的4.79%,。