繼禁止同一金融機構法人賬戶之間進行債券交易后，近日，中國國債登記結算有限責任公司（下稱“中債登”）再次下發(fā)通知，同一金融機構法人賬戶不得通過第三方過券方式進行關聯(lián)交易。

分析人士指出,，這是對前述政策“漏洞”的修補，意在進一步完善債市監(jiān)管規(guī)范,，封堵利益輸送空間,，規(guī)范債市關聯(lián)交易。但也有業(yè)內人士擔心,，這可能會抑制正常盈利,，甚至改變債市盈利模式。

一級市場定價需改變

同一機構之間的關聯(lián)交易,，通過“代持”或“養(yǎng)券”的方式,，存在巨大的利益輸送空間。一位證券公司高管對記者表示,，不少機構通過成立子公司來“倒倉”,。據(jù)他表示，這種賺錢模式類似于約定式回購,，主要依賴于非公開上市以及對市場趨勢的判斷來獲利,。中債登再次出手，封死這一漏洞,。中債登稱,，一旦發(fā)現(xiàn)有逃避監(jiān)管的行為發(fā)生，將通知相關成員進行反向退回結算,，并上報人民銀行,。但業(yè)內人士認為,，這仍然很難完全杜絕關聯(lián)交易行為。上述分析師指出,，杜絕關聯(lián)交易不是靠降低流動速度能解決,。事實上，銀行間市場交易商協(xié)會日前曾要求,，未來債券發(fā)行時,，其價格應盡可能無限接近二級市場成交價，并將適時取消非金融企業(yè)債務融資工具的定價估值,。

影響：債市觀望氛圍濃厚 固收盈利模式受抑

由于此前債市監(jiān)管風暴發(fā)酵時已大幅打擊債市成交量,，近期輪番出臺的債市新規(guī)，并未對債市帶來明顯沖擊,。分析人士指出,，由于資金面、基本面以及政策規(guī)定充滿不確定性,，市場觀望氛圍濃厚,。

在現(xiàn)券交易中，除地方政府債和非銀行金融機構債的結算面額環(huán)比分別上升34.44%和106.61%之外,，其余券種結算面額紛紛大幅跳水,。

廣征恒生的分析師俞沖指出，債市監(jiān)管持續(xù)加強,，從目前低迷的成交量可看出市場觀望意味濃厚,，債市將以震蕩調整為主，建議配置高等級品種,，短期可適當關注5年信用債的交易性機會,。另一方面，對于固定收益行業(yè)而言,，申銀萬國的固定收益分析師屈慶也認為,，隨著監(jiān)管規(guī)范不斷出臺，近幾年債市機構形成的盈利模式仍會受沖擊而改變,。

上述券商分析師對記者表示,，這一系列的監(jiān)管新規(guī)，可能會使得市場正常的盈利空間也受到抑制,。至于未來盈利模式如何轉變,，則要看監(jiān)管政策的走向。