繼禁止同一金融機(jī)構(gòu)法人賬戶之間進(jìn)行債券交易后,，近日，中國國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱“中債登”）再次下發(fā)通知,，同一金融機(jī)構(gòu)法人賬戶不得通過第三方過券方式進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易,。

分析人士指出，這是對前述政策“漏洞”的修補(bǔ),，意在進(jìn)一步完善債市監(jiān)管規(guī)范,，封堵利益輸送空間，規(guī)范債市關(guān)聯(lián)交易,。但也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心,，這可能會抑制正常盈利，甚至改變債市盈利模式,。

一級市場定價(jià)需改變

同一機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)交易,，通過“代持”或“養(yǎng)券”的方式，存在巨大的利益輸送空間,。一位證券公司高管對記者表示,，不少機(jī)構(gòu)通過成立子公司來“倒倉”。據(jù)他表示,，這種賺錢模式類似于約定式回購,，主要依賴于非公開上市以及對市場趨勢的判斷來獲利,。中債登再次出手，封死這一漏洞,。中債登稱,，一旦發(fā)現(xiàn)有逃避監(jiān)管的行為發(fā)生，將通知相關(guān)成員進(jìn)行反向退回結(jié)算,，并上報(bào)人民銀行,。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這仍然很難完全杜絕關(guān)聯(lián)交易行為,。上述分析師指出,，杜絕關(guān)聯(lián)交易不是靠降低流動(dòng)速度能解決。事實(shí)上,，銀行間市場交易商協(xié)會日前曾要求,，未來債券發(fā)行時(shí)，其價(jià)格應(yīng)盡可能無限接近二級市場成交價(jià),，并將適時(shí)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的定價(jià)估值,。

影響：債市觀望氛圍濃厚 固收盈利模式受抑

由于此前債市監(jiān)管風(fēng)暴發(fā)酵時(shí)已大幅打擊債市成交量，近期輪番出臺的債市新規(guī),，并未對債市帶來明顯沖擊,。分析人士指出，由于資金面,、基本面以及政策規(guī)定充滿不確定性,，市場觀望氛圍濃厚。

在現(xiàn)券交易中,，除地方政府債和非銀行金融機(jī)構(gòu)債的結(jié)算面額環(huán)比分別上升34.44%和106.61%之外,，其余券種結(jié)算面額紛紛大幅跳水。

廣征恒生的分析師俞沖指出,，債市監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng),，從目前低迷的成交量可看出市場觀望意味濃厚，債市將以震蕩調(diào)整為主,，建議配置高等級品種,，短期可適當(dāng)關(guān)注5年信用債的交易性機(jī)會。另一方面,，對于固定收益行業(yè)而言,，申銀萬國的固定收益分析師屈慶也認(rèn)為，隨著監(jiān)管規(guī)范不斷出臺,，近幾年債市機(jī)構(gòu)形成的盈利模式仍會受沖擊而改變。

上述券商分析師對記者表示,，這一系列的監(jiān)管新規(guī),，可能會使得市場正常的盈利空間也受到抑制,。至于未來盈利模式如何轉(zhuǎn)變，則要看監(jiān)管政策的走向,。