對沖外匯占款 時隔17個月央票再出山

●旨在對沖今年來回升較快的外匯占款,，不對市場資金面構(gòu)成實質(zhì)影響

●以往單純依靠正回購的流動性調(diào)控方式生變,，但并非貨幣政策趨緊信號

暫停約17個月之久的央票，今日重出江湖。

根據(jù)央行最新公告,，5月9日，央行將發(fā)行今年首期3月期央票,，規(guī)模為100億元,，至此，本周公開市場有望如期實現(xiàn)凈投放,，連續(xù)3周停止凈回籠,。

業(yè)內(nèi)人士稱，央票重啟旨在對沖今年來回升較快的外匯占款,，首期央票發(fā)行量較小,，尚不對市場資金面構(gòu)成實質(zhì)影響。重啟意味著以往單純依靠正回購的流動性調(diào)控方式生變,，而并不意味著貨幣政策由此轉(zhuǎn)緊,。

與正回購相比，央票歷來鎖定流動性的期限更長,，期限從3月至3年不等,，此前,，央行最后一期的央票發(fā)行是在2011年的12月27日，期限為1年,。對于今日央票重啟,，市場分析主要原因有二。

其一,，本周外管局發(fā)布了外匯資金流入管理新規(guī),，意在打擊熱錢流入，顯示今年來資金流入壓力較大,，在此背景下,，期限更長的央票，有助于更長期的深度回籠流動性,。

其二,，從5月開始，公開市場上的央票到期量陸續(xù)增多,，5月到期量為2300億,，環(huán)比增加逾1倍，若今年再無新發(fā)央票,，央票這一貨幣工具恐面臨退出的風險,。

回顧今年來，央行的貨幣政策微調(diào)不斷,，但整體力度溫和,。今年來，由于經(jīng)濟弱復蘇及人民幣轉(zhuǎn)向升值,，貿(mào)易順差及熱錢均有所恢復,，一季度外匯占款增量已超萬億，增長十分迅猛,。為對沖外匯占款的增長,，今年春節(jié)后，從逆回購操作轉(zhuǎn)向正回購,，并主要依賴28天正回購進行回籠,。

但28天正回購期限偏短，加上從二季度開始,，央票到期量顯著上升,，人民幣升值預期加大，若此時外匯占款保持較高增長,，僅靠正回購,，則無法滿足對沖外匯占款的需要。因此，在昨日人民幣對美元匯率再創(chuàng)新高之際,，央票重啟,，恰到好處。

但市場人士也指出,，央票重啟不意味著貨幣政策緊縮的信號,。光大證券首席宏觀分析師徐高認為，目前經(jīng)濟復蘇并不牢靠,，不支持貨幣政策收緊,，央票只是一系列組合拳的一部分，主旨為了對沖外匯占款,，目前來看,，市場資金面較為穩(wěn)定。

值得一提的是,，盡管央行重啟了央票,，但操作量僅為100億，遠低于本周二開展的550億正回購操作量,，至此,，本周公開市場有望連續(xù)三周停止凈回籠,，顯示央行維穩(wěn)的意圖并未改變,。

昨日市場資金面也未受央票重啟詢量而受到影響，市場流動性依舊充裕,，資金供需平衡,，資金價格多數(shù)下跌。數(shù)據(jù)顯示,，隔夜回購利率下跌了24個基點至2.11%,，7天回購利率下跌了19個基點至2.99%。（記者 王媛）