上周，日本央行行長黑田東彥宣布啟動新一輪貨幣寬松措施，外匯市場上日元貶值呈加速之勢,。截至發(fā)稿，日元對美元匯價的貶值幅度已達6%,，對歐元貶值幅度達7%。令人感到蹊蹺的是,，日元在全世界最重量級的持有者,，即日本投資者，似乎仍處于慢熱狀態(tài),，并不急于參與到做空日元的大軍之中,。

環(huán)球匯市主要有三大交易中心，分別是東京,、倫敦和紐約,。最近兩天，外幣交易員發(fā)現(xiàn),，美日和歐日匯率突然暴漲的時間,，一般都在紐約匯市發(fā)生，時間點主要集中在當(dāng)?shù)貢r間的下午段,。這引起了許多人的懷疑,。

從發(fā)展趨勢來看，本輪日元重走貶值之路,，其溢出效應(yīng)表現(xiàn)得很明顯,。歐洲國家的債券，如西班牙,、意大利和法國的十年期國債收益率出現(xiàn)了顯著的降低過程,。市場參與者預(yù)期，黑田的貨幣寬松政策及相對應(yīng)的國債及房貸債券購買計劃,，將迫使廉價日元在全球范圍內(nèi)尋找更高的收益,，同時將間接推高全球資產(chǎn)價格。

但有證據(jù)顯示,，目前參與做空日元的僅僅是歐美對沖基金,。在過去4個月中，也正是由于他們的推動,，貨幣市場形成了日元跌跌不休的雪崩之勢,。而且，統(tǒng)計數(shù)字還表明,，日元貶值發(fā)生的時間段,，均主要在紐約和倫敦市場的開盤期。日本東京外匯市場,，對推動日元貶值并不是那么熱衷,，日本境內(nèi)的貨幣投資者顯得有些三心二意。

統(tǒng)計表明,，日元最大的持有者,，日本國民和投資機構(gòu)的手中共掌握著25萬億美元的天量財富,。只要他們輕輕動一動，日元的貶值效果將出現(xiàn)更加驚人和更加恐怖的力量,。勢必會達到索羅斯所稱的“雪崩”效果,。

貨幣交易者認為，雖然日本首相和央行行長反復(fù)強調(diào)更大膽,，更冒險,、更激進的寬松政策，但對于日本境內(nèi)的市場參與者來說,，貨幣貶值狂潮中,，“安全駕駛”才是當(dāng)下最重要的策略。特別是對于日本小型投資者,，即所謂的“渡邊太太”們,，美國十年期國債1.75%的收益，就已經(jīng)很不錯了,，而且也非常保險,。在她們的眼中，由于南歐幾個重債國的國債收益率雖高,，但其問題過于復(fù)雜,，南北歐對立日漸突出，這些國家的債券根本就不具備特別的投資價值,。所以,，在境外操縱日元貶值的玩家，并不是日本人,。

日本民眾和投資機構(gòu)的態(tài)度,，使貨幣市場對日元貶值之路能走多遠心存疑問。從短期來看,，借助市場的樂觀情緒和對沖基金的炒作,，美日匯率能夠突破100大關(guān)。但過了這個關(guān)口,，就很難說能持續(xù)走下去了,。

日元持續(xù)貶值，必須要面對兩個主要障礙：

其一,，如前所述,，日本境內(nèi)投資者不積極。

其二,，日元溢出效應(yīng)不明,。這也是影響日元持續(xù)貶值最重要的一個因素。有分析者指出，到目前為止,，大量廉價日元不僅沒有向海外擴張，反倒出現(xiàn)了回流現(xiàn)象,，涌入了日本境內(nèi)的股資和債券,。歷史也多次證明，貨幣向內(nèi)流動的趨勢,，往往是做多日元的邏輯,。

由此看來，日元貶值或許僅僅是受到市場樂觀情緒的影響和對沖基金的炒作,。當(dāng)這種樂觀情緒消失之時,，對賭日元在貶值之路跌跌不休的炒家，就要多加小心了,。

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