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上周五,，深圳市22億元地方債招標完成，毫無懸念地延續(xù)了低利率,，票面利率繼續(xù)低于相同期限的國債收益率,。這不僅是2011年地方政府自行發(fā)債試點的收官戰(zhàn)，還是年內(nèi)最后一個發(fā)行地方債的省市,。

刊登在中國債券信息網(wǎng)的公告顯示,，此次深圳地方債分為3年期和5年期兩個品種，規(guī)模均為11億元,，中標利率分別為3.03%和3.25%,，略高于上周一招標的浙江地方債,，但仍低于更早發(fā)行的上海地方債和廣東地方債,。

此次四省市自行發(fā)債定價均參考國債收益率,，標位區(qū)間以中債銀行間固定利率國債收益率曲線為基礎。理論上,，不管是從信用還是流動性的角度,，地方債都不如國債，其利率理應高于同期國債利率,。

自財政部10月20日宣布自行發(fā)債試點開閘后,，令市場始料未及的是，11月15日率先登場的上海地方債,，3年期與5年期中標利率分別為3.10%和3.30%,，遠低于預期，甚至不及二級市場上相同期限的國債收益率,。隨后18日招標的廣東地方債中標利率分別為3.08%和3.29%,，再現(xiàn)利率倒掛，并獲得了6倍以上認購,。上周一,，由7家銀行擔任主承銷商的浙江地方債票面利率再創(chuàng)新低，利率倒掛繼續(xù)加劇,。

這意味著,，在此次自行發(fā)債試點中，作為“銀邊債”的地方債完勝作為“金邊債”的國債,；從上海到深圳,，地方債始終“笑到了最后”。

需要指出的是,，近兩周以來,，正值債券市場盤整之時，同時市場流動性還于本月以來首次出現(xiàn)了相對緊張的局面,。那么,，自行發(fā)債利率何以獨立于市場行情呢？