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近日,，發(fā)改委制定的《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》(以下簡稱“通知”)已經(jīng)下達到各地。據(jù)悉,，為了完成“十二五”期間建設(shè)3500萬套保障性住房的任務(wù)，支持符合條件的地方政府投融資平臺公司和其他企業(yè)，通過發(fā)行企業(yè)債券進行保障性住房項目融資,。
《通知》中同時規(guī)定，各地發(fā)行企業(yè)債募集資金應(yīng)優(yōu)先用于各地保障性住房建設(shè)后,，才能將其用于其它項目建設(shè),。
就上述問題，《記者向多位專家以及券商分析師進行采訪,。無可否認的是,，這一消息的確利好保障房建設(shè)。然而,，多位人士卻也對其表達了各自的擔憂,。
保障房企業(yè)債遭質(zhì)疑
李迅雷：發(fā)債比借貸更透明
業(yè)內(nèi)人士指出，在目前的監(jiān)管格局下,，上市公司發(fā)行的債券歸屬于公司債券范疇,，而企業(yè)債券則從屬于非上市公司發(fā)行債券范圍內(nèi)。并且,，以我國企業(yè)債券發(fā)行需統(tǒng)一進行審批的規(guī)定來看,，以往企業(yè)債多數(shù)是由中央政府部門所屬機構(gòu)、國資企業(yè)發(fā)行的債券,。
隨著調(diào)控的深入,，銀行貸款日益難求。“以我們了解的情況來看,，現(xiàn)在銀行幾乎已經(jīng)停掉了對房企的開發(fā)貸”,，某券商金融分析師對記者表示，雖然目前個人房貸還存在,，但是規(guī)模和以往相比,，無法同日而語。
作為高財務(wù)杠桿的行業(yè),，銀行貸款的全面收縮無疑阻斷了開發(fā)商最重要的一條融資渠道,。再加上非上市公司無法在資本市場上直接融資或是發(fā)行公司債券(雖然上市公司也幾乎無法直接融資)，開發(fā)商現(xiàn)金流已日趨緊張,。而此時《通知》的下發(fā),，無疑是為其指出了一條康莊大路。
然而,，作為開發(fā)商的潘石屹曾在微博中提出三大質(zhì)疑：“這種債有政府財政的擔保嗎,？如果沒有能發(fā)出去嗎？債的收益率有多高,？”
《通知》中并未有任何條款可以回答潘的問題,。而一個更為嚴重的問題在于，即便有地方政府的擔保,，市場對地方投融資平臺所發(fā)行債券的信心已經(jīng)有所動搖,。
?剛剛出爐的由審計署公布地方政府融資平臺審計情況顯示，截止2010年底,，地方政府融資規(guī)模約為10萬億,，其中投向道路、市政等基建約7萬億,。政府融資平臺中,，政府負有償還和擔保責任合計84%。長江證券(000783,，股吧)一份研報中指出,，這意味著在不考慮政府違約的情況下，地方債最大違約率為1.6萬億,。
“審計署公布的數(shù)據(jù)要低于市場之前對其的猜測”,，6月29日，國泰君安首席經(jīng)濟學家李迅雷接受采訪時表示,。而在其看來,，《通知》無疑是有利于推動保障房建設(shè)。而且,，針對各界對以保障房名義發(fā)行企業(yè)債后的資金投向進行質(zhì)疑的情況，李迅雷表示，和使用銀行貸款相比,，有信息披露相伴隨的企業(yè)債的發(fā)型,，無疑是要更為透明。
社?；鹎嗖A保障房債券
系統(tǒng)性風險仍需防范
鑒于《通知》中并未對債券發(fā)行作出進一步的規(guī)定,，包括發(fā)行規(guī)模、擔保情況等都尚是未知數(shù),?！澳壳拔ㄒ恢赖木褪牵l(fā)行主體是企業(yè)”,，一位接受記者采訪的地產(chǎn)分析師表示,。而《通知》的意義不過在于，為企業(yè)提供一個融資渠道而已,，上述地產(chǎn)分析師進一步指出,，這也是出于減輕銀行風險的需要：和那些由中央代為發(fā)行的地方債券相比，企業(yè)債一般是由社會投資者去進行認購,，從而風險不必由銀行來承擔,。
“無論如何，保障房的盈利相對穩(wěn)定”,，上述地產(chǎn)分析師指出,，因此會吸引追求穩(wěn)定收益的投資者前來認購。
日前在采訪中得知,，數(shù)位保障房建設(shè)龍頭企業(yè)將參建保障房的利潤鎖定在5%-10%之間,。某金融業(yè)分析師接受記者采訪時表示：“以我們了解，社?；鸬冗€是對保障房建設(shè)有興趣的”,。
然而，賣出去不代表保障房企業(yè)債沒問題,。這位不愿透露姓名的銀行分析師表示,，對于保障房項目，公司也持保留態(tài)度“我們在調(diào)研時,，也發(fā)現(xiàn)保障房建設(shè)中的諸多問題”,，包括某些地區(qū)保障房存在以員工住房充數(shù)等亂象。
“我們擔心的,，并不是針對于保障房的發(fā)債是否存在風險”,，有銀行分析師對記者表示，而是隨著銀根持續(xù)縮緊,，地方投融資平臺所發(fā)行債券的整體系統(tǒng)性風險暴露出來的可能性變大,。
正如被專家廣泛質(zhì)疑的那樣,，保障房發(fā)債后所募集到的資金有可能會被挪用，也不排除地方投融資平臺企業(yè)利用新發(fā)行的企業(yè)債去借新還舊等多種可能,。但是,，審計署對地方政府融資平臺審計公告中顯示，目前25%的地方政府還款來源以土地收入作為擔保,，抽樣調(diào)查中還顯示另有近20%的政府債務(wù)率超過100%,。
上述接受采訪的分析師表示，通脹預期下,，地方政府還本壓力尚可,，但隨著貨幣政策逐漸收緊，加之樓市調(diào)控之下,，地方政府的收入以及擔保標的價值都在減少,，“我們擔心的，是整體系統(tǒng)性風險的爆發(fā)”,。
