貨幣國際化會改變一國跨境資金流動的形態(tài),。在貨幣沒有國際化時，跨境資金流動以外匯為載體,。隨著貨幣國際化,，不僅有外匯形態(tài)的跨境資金流動，還有本幣形態(tài)的跨境資金流動,。如果跨境流動的目的是基于短期投機套利,，那么無論是外匯還是本幣，這些資金都具有熱錢性質(zhì),。
人民幣形態(tài)的跨境資金流動規(guī)模正在不斷擴大,。進口支付人民幣，使得本來要支付出去的外匯留在了境內(nèi),，并通過結(jié)售匯最終形成了我國的外匯儲備,，成為外匯儲備快速增長的一個因素。2010年以來,，隨著人民幣跨境交易的發(fā)展,，經(jīng)常賬戶順差在新增外匯儲備中的占比下降，尤其是今年以來,，經(jīng)常賬戶順差的下降并沒有帶來相應(yīng)的外匯儲備增速放緩,。這不能不引起重視。
要充分認識人民幣形態(tài)熱錢帶來的問題和潛在風(fēng)險,。在人民幣匯率呈升值趨勢下,，對外輸出人民幣，等于把相對貶值的外匯留在境內(nèi),，存在相當大的財務(wù)成本,。過去一段時間，主要發(fā)達國家量化寬松造成全球流動性泛濫,，人民幣形態(tài)的跨境資金流動正是國際游資進入我國的一種渠道,。目前主要是人民幣形態(tài)的熱錢流入的問題，還不存在逆轉(zhuǎn)的問題,，即出口收人民幣等形態(tài)的熱錢流出,，但是必須關(guān)注一些非正常因素,，如基于人民幣升值預(yù)期的套利因素消失，有可能使人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算乃至人民幣國際化進程放緩,。
當前主權(quán)債務(wù)危機也警示了這種風(fēng)險,。國際金融危機爆發(fā)以來，主要發(fā)達國家的政府債務(wù)規(guī)模迅速上升,，占G D P的比重大多超過了100%,，成為未來很長一段時間影響世界經(jīng)濟的重要難題。
當然,，不能因為人民幣形態(tài)的熱錢而否定人民幣國際化。人民幣國際化的方向是正確的,，而且是隨著中國經(jīng)濟崛起必然要走的一步,，長遠的利益要遠遠大于成本。正確的選擇是積極深化改革,，協(xié)調(diào)推進和完善各項配套政策和制度,，有針對性地解決問題，實現(xiàn)風(fēng)險可控和成本最小化,，而不是因噎廢食,。
第一，把人民幣跨境交易納入跨境資金流動監(jiān)測管理范疇,。不僅包括資本項目下的人民幣跨境交易,，也包括經(jīng)常項目下的人民幣跨境交易，尤其是經(jīng)常項目下人民幣跨境交易結(jié)構(gòu)性變化,。過去我國外匯管理體制的特點是偏重于外匯層面的管理,，輕視跨境交易的主體管理，尤其是長期外匯短缺的現(xiàn)實和利用外資的需要,，對非居民的管理重流出輕流入,。
第二，調(diào)整管控熱錢的思路和方式,。行政性手段主要針對的是非法的熱錢流入,，而人民幣形態(tài)的熱錢表明越來越多的跨境資金流動是依附于合法的經(jīng)常性交易，行政性手段很難奏效,。從當前世界各國流行的做法來看,，可以考慮引進市場導(dǎo)向的價格性管理方法，如無息存款準備金制度(U R R ),，對跨境資本流入征收一定比率的無息存款準備金,，加大資本流入的成本，降低資本流入的規(guī)模,，提高資本流動的穩(wěn)定性,。
第三,，適時加快人民幣匯率形成機制改革。錢本身無所謂冷熱,，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化和套利機會的存在是造成跨境資金頻繁流動的根源,。解決熱錢流動的最優(yōu)做法是消除套利的空間，縮短套利的時間,。
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