增長方式不改變,，中央銀行的貨幣政策調(diào)控壓力就會很大。不停的出口,，不停的外匯增長,，就要不停地流出人民幣。貨幣供應(yīng)量過多的真正原因就在于此,。
物價是今年被談及最多的話題之一,。“致使物價上漲的原因很多,，但貨幣過多是根本,；貨幣過多根源在于對沖力度減弱?！眹兄行慕鹑谘芯克L,、研究員夏斌在“第二屆中國經(jīng)濟(jì)前瞻論壇”上表示，２０１１年,，中國要加強(qiáng)通脹預(yù)期管理,，利率、存款準(zhǔn)備金,、匯率等政策杠桿都將可能使用,。
夏斌說,，要加強(qiáng)通貨膨脹的預(yù)期管理，必須進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)加快經(jīng)濟(jì)增長方式改變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。否則,，中央銀行的貨幣調(diào)控政策壓力將會很大。
貨幣過多根源是對沖力度減弱
１１月份ＣＰＩ指數(shù)同比上漲５．１％,，創(chuàng)２８個月來的新高,。夏斌表示，物價上漲的原因較多,，但主因是貨幣過多引起的,。
夏斌說，對于貨幣量過多的原因,，他并不同意業(yè)界所說的貨幣超發(fā)觀點,。
夏斌認(rèn)為，貨幣流向市場的途徑一般是：中國人民銀行通過給商業(yè)銀行再貸款,，商業(yè)銀行拿到貸款后,，將貸款以及商業(yè)銀行新吸收的存款、以往留下的存款再發(fā)放（貸款）給企業(yè),，企業(yè)用貸款購買原材料,、支付工人工資，貨幣以這種形式流向市場,。企業(yè)在支付工資時要到銀行拿現(xiàn)金,，之后工資則又存到了卡里或者買東西，這樣,，現(xiàn)金就又回到了人民銀行,。
但是，自２００３年開始,，近七八年時間里,，人民銀行幾乎沒有再貸款。那么,，貨幣供應(yīng)量又是如何上去的,？原因就是外匯。
出口企業(yè)出口商品賺取了外匯,，外匯通過商業(yè)銀行代理賣給中央銀行,，中央銀行按照一比六點幾的匯率把外匯收進(jìn)來，在這個過程中人民幣則大量流向了市場,。所以,，貨幣供應(yīng)量過多的真正原因就在此。
當(dāng)前，因為外匯多,、兌換后人民幣流向市場也過多,，所以形成了較大的物價壓力。
“如果中央銀行不采取各種對沖動作,，物價早已不知道漲成什么樣了,。”夏斌說,。
由于不停地對沖,，截止到２００８年年底之前，市場上放出去的貨幣量已有８０％到９０％收了回來,，剩下１０％到２０％則是為了維護(hù)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的需要,。
２００８年底，美國危機(jī)的實體性影響慢慢滲透到了中國,。２００８年底特別是２００９年,，中國以四萬億為代表的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)政策及時出臺，大量的銀行貸款投了進(jìn)去,。２００９年，銀行貸款為９７０００億元,，這是從來沒有過的天量數(shù)字,。
與此同時，從２００８年年底開始,，中央銀行對貨幣的對沖幅度下降到了６０％到７０％,，也就是說，有大約３０％到４０％的貨幣在社會上流動,。因此,，對于經(jīng)濟(jì)的快速增長不能排除資產(chǎn)價格的泡沫，因為在近兩年對沖力度下降的情況下,，市場貨幣越來越多,。
夏斌說，需要說明的是：第一,，近期貨幣供應(yīng)過多是由于對沖的幅度下降,，而對沖幅度下降，是為了應(yīng)對金融危機(jī)的需要,。第二,，目前貨幣供應(yīng)過多，約為７０萬億元,，以當(dāng)前１８．５％的存款準(zhǔn)備金率來計算,，大約有１４萬億元是放在銀行不準(zhǔn)備用來貸款。
“以出口為導(dǎo)向的增長方式是國際收支形成大量貨幣供應(yīng)過多的最基本結(jié)構(gòu)原因?！毕谋蟊硎?，中國要加強(qiáng)通貨膨脹預(yù)期管理，利率,、存款準(zhǔn)備金,、公開市場操作、匯率等這些政策杠桿都要使用,。
