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盡管當(dāng)前市場通脹預(yù)期不斷增強,，但在我們看來,，至少就2010年來說，我國CPI回升態(tài)勢仍將保持溫和,?！「咚儇泿旁鲩L是通脹的必要條件,。在眾多的通脹定義中，貨幣購買力的下降幾乎是每一種通脹定義中都必不可少的要素,。因而,，通脹幾乎總是和高速貨幣增長密不可分。在我國,，貨幣供給增速的變動趨勢大致領(lǐng)先CPI一年,，也幾乎成為市場共識。但是,，即使是堅持“通脹無論何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象”的貨幣主義者,，其實也清楚貨幣高速增長并非總是立即就會誘發(fā)通脹。因為從貨幣增長到價格變化之間,，還存在著一個至關(guān)重要的變量,，那就是貨幣流通速度。在經(jīng)濟不景氣的情況下,，貨幣供給速度雖高,，但貨幣的沉淀率也比較高,，即貨幣流動性速度會有所下降，由此制約了貨幣吹漲物價的能力,?！〗?jīng)濟回到潛在水平，是通脹顯性化的充分條件,。經(jīng)驗表明,，貨幣的流通速度，與經(jīng)濟主體的投資信心和經(jīng)濟的活躍程度緊密相連,。經(jīng)濟活躍度越高,，貨幣流通速度越快。如果將貨幣因素放到總供給-總需求的分析架構(gòu)中,，作為總需求的代理變量,，較低的貨幣流通速度意味著，投放出去的貨幣并未全部變成實際的總需求,。而目前各方對我國經(jīng)濟形勢所作的“經(jīng)濟增長內(nèi)生動力還不強”的判斷,，就說明了這一點。為了能夠刻畫經(jīng)濟活躍程度,，經(jīng)濟實際增速相對于潛在增速的偏差即產(chǎn)出缺口,，是一個經(jīng)常被使用的指標(biāo)。而根據(jù)我們的研究,，中國的潛在經(jīng)濟增長區(qū)間大約在9.0％-10.5%之間,。在經(jīng)濟增速明顯低于9.0%時，不僅不會存在通脹壓力,，甚至還會有通縮風(fēng)險,；但當(dāng)實際增速超過10.5%之后，物價水平稍后就會被快速拉升,。而我們預(yù)計,，2010年中國經(jīng)濟增速可能在9.5%，剛剛進(jìn)入潛在增長區(qū)間的下部區(qū)域,。負(fù)產(chǎn)出缺口的消失,，意味著2010年物價將繼續(xù)回升，但僅僅落在潛在增長區(qū)間的下部而尚未突破上部,，意味著至少靜態(tài)來看,，2010年的CPI仍會處在較為溫和的水平上?！≈袊浭侨蛲浀囊徊糠?。正如2008年之前我們所深刻體驗到的，國際大宗商品價格對我國國內(nèi)物價水平具有強大的滲透和傳染能力。從全球范圍來講,，如果2010年全球經(jīng)濟增速仍然低于潛在增長水平,，則全球物價壓力也將有限。而根據(jù)目前各方的預(yù)期,，今年全球經(jīng)濟的復(fù)蘇仍將是相當(dāng)疲弱的,。由此，全球增長對全球物價水平所形成的支撐力就會極為有限,。而與此同時,，美元已提前出現(xiàn)了我們此前預(yù)言的“否極泰來后的中期反彈”前奏，這樣其勢必形成對大宗商品價格的壓制,。這種情況的出現(xiàn),，進(jìn)一步支持了我們對今年CPI水平將保持溫和的判斷?！”M管如此,，貨幣當(dāng)局仍然應(yīng)當(dāng)對未來物價走勢保持密切關(guān)注，特別應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟活躍程度間接反映出的貨幣流通速度變化,，及時調(diào)整流動性回籠力度,，將貨幣增速控制在適度水平上?！」P者認(rèn)為,，當(dāng)前兩種流行的誤解值得警惕。第一種誤解認(rèn)為,，未來中國可能只會有資產(chǎn)價格的泡沫化,，而不大可能繼續(xù)出現(xiàn)較高的CPI通脹。這種觀點立論的出發(fā)點是,，不斷擴大的資產(chǎn)規(guī)模能夠吸納更多的流動性,，緩解了對商品和服務(wù)價格的壓力,，由此使得未來CPI通脹較低,。　其實,，這種觀點在中外的經(jīng)驗檢驗中都無法獲得通過,。一個直觀的感覺是，中國目前的資產(chǎn)市場規(guī)模和發(fā)展水平應(yīng)該尚未達(dá)到美國1990年代之后的水平,，但即便那時,，美國依然出現(xiàn)了明顯的CPI通脹。對于國內(nèi)當(dāng)前的情況,，根據(jù)我們的研究,，上證A股指數(shù)漲幅在趨勢上與我國CPI存在明顯的先導(dǎo)關(guān)系。因而，資產(chǎn)的存在其實無法改變從貨幣到通脹的傳導(dǎo)鏈條,，所改變的只不過是從貨幣傳導(dǎo)到通脹的時間差,。　第二種觀點認(rèn)為,，龐大的過剩產(chǎn)能會使通脹無從抬頭,。應(yīng)該說，在經(jīng)濟不景氣的情況下,，這種觀點毫無疑問是正確的,，因為其不過是我們前文所謂的“負(fù)產(chǎn)出缺口”的同義語。但是,，如果認(rèn)為過剩產(chǎn)能在今后的中國始終存在,，因而未來一直都不會有CPI通脹的出現(xiàn)，那就值得商榷了,。因為產(chǎn)能是否過剩其實是一個隨經(jīng)濟總需求變化而動態(tài)變化的狀態(tài),。剛剛過去不久的經(jīng)歷，我們應(yīng)該記憶猶新：在2006-2007年,，中國經(jīng)濟增速接連突破12%,、13%，我們過去長期所認(rèn)為過剩的東西,，已全部都變得很緊張了,，煤炭緊、成品油緊,、電力緊,、運力緊……“煤電油運火車皮”成了新聞媒體每日必然談及的問題?！∩鲜鰞煞N誤解之所以有必要特別指出來,，不僅是因為其相當(dāng)流行，更是因為其可能麻痹政策當(dāng)局對物價的關(guān)注,。雖然2010年通脹依然溫和,，但如果政策因此放松警惕，則當(dāng)前的通脹預(yù)期可能就會在不遠(yuǎn)的未來成為現(xiàn)實,。