四,、美元貶值對全球經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)
首先,，作為全球最主要的結(jié)算和儲備貨幣，美元貶值將顯著增加其他國家,，特別是發(fā)展中國家的長期通脹壓力,。短期內(nèi)，美元的大量發(fā)行在一定程度上改善了全球金融系統(tǒng)的流動性,，但由于消費(fèi)需求尚未恢復(fù),，促使流動性大量流入大宗商品期貨市場、債券市場和資產(chǎn)市場,，催生新的泡沫和風(fēng)險,，發(fā)展中國家所受沖擊尤為嚴(yán)重。長期看,，過剩的美元雖然可以通過一定方式退出市場,，但大量的流動性推高石油、鐵礦石,、金屬等大宗商品的價格后,，發(fā)展中國家可能面臨長期的通脹壓力，同時經(jīng)濟(jì)發(fā)展成本將顯著增大,。
其次,，美元貶值必然引發(fā)全球匯率波動，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣可能競相貶值,，放大了固定匯率制度國家的金融風(fēng)險,。一方面，2008年以來,，主要經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對金融危機(jī)的沖擊,，普遍大幅下調(diào)利率，增發(fā)貨幣,，實(shí)行寬松的貨幣政策,，實(shí)際上形成全球主要貨幣競相貶值的態(tài)勢。 另一方面,，在固定匯率和浮動匯率并存的情況下,，作為全球結(jié)算貨幣的美元貶值必然改變各國的貿(mào)易條件,，也會引發(fā)全球匯率波動和貨幣競相貶值,。匯率波動會顯著增大以固定匯率制度為主體的發(fā)展中國家的金融風(fēng)險,，特別是當(dāng)這些國家的外匯儲備不足時，會嚴(yán)重影響這些國家的金融市場,。
再次,，美元貶值會嚴(yán)重侵蝕相關(guān)國家的美元資產(chǎn)。中國,、日本,、德國和石油輸出國普遍大量持有美元資產(chǎn)，特別是美國政府債券,，美元貶值必然會侵蝕各國的美元資產(chǎn),。盡管美元在不斷貶值，但美元作為全球主要儲備貨幣的地位在相當(dāng)長的時間內(nèi)不會動搖,。因此,，短期內(nèi)大量持有美元資產(chǎn)的國家在很大程度上只能被動應(yīng)對美元的貶值，大規(guī)模減持或拋售美元資產(chǎn)不僅操作上不太現(xiàn)實(shí),，反而會加劇美元的進(jìn)一步貶值,，這樣就使美元資產(chǎn)主要持有國陷入兩難選擇。
最后,，美元貶值可能會推動國際貨幣體系改革,，但國際貨幣體系中存在的制度性難題可能會更加突出。國際貨幣體系上一次重大改革從1973年布雷頓-森林體系解體到1976年達(dá)成牙買加協(xié)議,，經(jīng)歷了4年時間,。牙買加協(xié)議最終確立了浮動匯率制度，同時決定美元不再與黃金掛鉤,。這一變革表面上弱化了美元的地位,，實(shí)質(zhì)上放松了對美元的約束，但美元作為全球主要儲備和結(jié)算貨幣的地位并沒有改變,。近年來美元貶值以及金融危機(jī)會推動國際貨幣體系進(jìn)行新的改革,，美元有可能進(jìn)一步弱化，但是美元作為國際結(jié)算和儲備貨幣的地位在可預(yù)見的未來仍不會動搖,。這樣,，美元作為一國的主權(quán)貨幣，同時承擔(dān)國際結(jié)算和儲備貨幣的主要功能,，而產(chǎn)生的利益沖突可能會更加突出,。這種利益沖突被稱作“特里芬難題”，在現(xiàn)有國際經(jīng)濟(jì)格局下仍難找到有效的答案,。
（作者單位：國家發(fā)改委對外經(jīng)濟(jì)研究所）
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