做市商制度絕不是“坐莊”,。在維系證券供給和證券需求總體均衡的大邏輯下,，科創(chuàng)板有選擇交易制度的自由，只要有利于證券市場(chǎng)供給和需求總平衡,、投資者交易以及提高流動(dòng)性,，改變交易制度無可厚非。

日前發(fā)布的《關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》提出,，在科創(chuàng)板引入做市商制度,。

盡管去年已有相關(guān)新聞，但市場(chǎng)仍然對(duì)此頗為關(guān)注,，代表性的觀點(diǎn)有幾種：一是之所以科創(chuàng)板最初不搞做市商，是因?yàn)槟壳暗母?jìng)價(jià)交易制度不完善,，如今改成做市商可一勞永逸,；二是做市商制度就是“坐莊”，不利于科創(chuàng)板交易,；三是做市商制度一定利好科創(chuàng)板交易，尤其利好券商板塊,。

目前,，資本市場(chǎng)主流的交易制度有競(jìng)價(jià)交易制度,、做市商制度兩大類,。A股市場(chǎng)的主板、創(chuàng)業(yè)板等使用以時(shí)間優(yōu)先,、價(jià)格優(yōu)先為特征的競(jìng)價(jià)交易制度,。在這種指令性交易制度下，投資者交易信息相對(duì)透明，交易和監(jiān)管成本相對(duì)不高,。在競(jìng)價(jià)交易中,，證券公司就像“紅娘”，扮演著撮合交易,、收取傭金的角色,，自己并不實(shí)際參與交易。

而做市商不僅是“紅娘”,，更是股市的二道販子,、真實(shí)參與炒股的“倒?fàn)敗薄Ｓ删邆湟欢▽?shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人（一般是證券公司）作為特許交易商,，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求,，以其自有資金,、證券與投資者進(jìn)行證券交易。

通俗地說,，如果把證券交易比作踢足球,，那么當(dāng)一支球隊(duì)“十缺一”時(shí),，若沒有其他人參與,，則無法順利開展比賽（交易）。此時(shí),，市場(chǎng)亟需引入“外援”,，即做市商，幫助投資者隨時(shí)完成交易,，也可利用自身優(yōu)勢(shì)參與交易,。

從這個(gè)角度看待科創(chuàng)板引入做市商好處不少。首先是從流動(dòng)性考慮,。萬得資訊統(tǒng)計(jì)顯示,，科創(chuàng)板開板2年多來，成交額始終在500多億元波動(dòng),，占全部A股成交金額的比例徘徊在4%左右,，這兩個(gè)指標(biāo)均大幅低于創(chuàng)業(yè)板,、主板同期數(shù)據(jù)。流動(dòng)性欠佳,，與科創(chuàng)板市值占全部A股總市值約5%的地位不相稱,。此時(shí)引入做市商，有利于增加市場(chǎng)流動(dòng)性,，為科創(chuàng)板帶來不間斷的交易活動(dòng),。

其次是穩(wěn)定市場(chǎng)的需求,。科創(chuàng)板流動(dòng)性較差的公司股票,，在面對(duì)突增的成交量時(shí)可能出現(xiàn)暴漲暴跌情況，此時(shí)做市商有責(zé)任參與做市并遏制市場(chǎng)投機(jī),。

再次是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,。做市商報(bào)價(jià)一般是在充分考慮市場(chǎng)參與者信息、衡量自身風(fēng)險(xiǎn)和收益基礎(chǔ)上形成的報(bào)價(jià)決策,，這樣的報(bào)價(jià)流程有利于促使證券價(jià)格向?qū)嶋H價(jià)值靠攏,。

與優(yōu)點(diǎn)相比，做市商制度的缺點(diǎn)也不少,。比如,，單一做市商制度的交易成本很高，交易透明度還有待加強(qiáng),。又如,，做市商權(quán)限大、掌握信息多,，存在濫用權(quán)限甚至操控市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。歷史上,，那些被亂用的做市商制度一度給人以“坐莊”的誤解,。

對(duì)比兩大交易制度，可發(fā)現(xiàn)沒有哪一種是絕對(duì)勝者,。在證券供給相對(duì)均衡,、流動(dòng)性充足的市場(chǎng)里（比如A股主板市場(chǎng)），一般適用競(jìng)價(jià)交易制度,；反之,，在證券供給相對(duì)較大、流動(dòng)性不足的市場(chǎng)（比如新三板市場(chǎng)）,，做市商的功能更受歡迎,。

無論是以指令為特征的競(jìng)價(jià)交易制度，還是以報(bào)價(jià)為特征的做市商制度,，歸根到底都是服務(wù)于資本市場(chǎng)的證券供求關(guān)系,。在維系證券供給和證券需求總體均衡的大邏輯下，任何市場(chǎng)和板塊都有權(quán)根據(jù)自身投資者,、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好等實(shí)際情況，因時(shí)因地選擇或改變交易制度,。從這個(gè)意義上說,，科創(chuàng)板同樣擁有選擇交易制度的自由，只要有利于證券市場(chǎng)供給和需求總平衡,、投資者交易以及提高流動(dòng)性,，改變交易制度無可厚非。

對(duì)于投資者而言,，認(rèn)識(shí)做市商制度應(yīng)避免走極端,。一方面，做市商制度絕不等同于“坐莊”,，更不能一勞永逸地解決科創(chuàng)板所有問題,；另一方面，做市商制度可能短期利好科創(chuàng)板,，特別是券商股,，但實(shí)際上股票漲跌根本上要靠上市公司業(yè)績(jī)，做市商能否為券商帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍待觀察,。